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2024年1季度收入/利潤(rùn)均超預(yù)期。收入同比增25%至733億元（人民幣，下同），高于我們預(yù)期的709億元及彭博一致預(yù)期的690億元，其中核心商業(yè)/新業(yè)務(wù)增27%/19%。調(diào)整后凈利潤(rùn)75億元，凈利率10%，較去年同期的9.4%繼續(xù)提升。核心商業(yè)調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率18%，好于我們預(yù)期的16%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)，主要因到店業(yè)務(wù)投入去年從3月底開啟，仍為高基數(shù)；新業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)虧損28億元，虧損持續(xù)收窄，好于預(yù)期的32億元虧損。
　　業(yè)績(jī)要點(diǎn)：1）外賣單量（+24%）同比增速略快于收入（+23%），廣告變現(xiàn)提升及補(bǔ)貼優(yōu)化抵消AOV降幅>5%，估算UE接近1.2元/單。2）閃購(gòu)單量同比增60%+，高毛利品類如鮮花占比提升，帶動(dòng)UE轉(zhuǎn)正。3）到店酒旅GTV（60%+）與收入（30%+）增速差距在返傭、直播和補(bǔ)貼效率優(yōu)化下收窄，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率約31%。4）優(yōu)選繼續(xù)收窄虧損至29億元。
　　相比我們上一次目標(biāo)價(jià)更新，我們本次調(diào)整了2024年以下預(yù)測(cè)：
　　收入：核心商業(yè)上調(diào)約14億元（上調(diào)0.6%），主要考慮外賣/閃購(gòu)業(yè)務(wù)變現(xiàn)率提升，尤其是商戶廣告投放意愿增強(qiáng)。新業(yè)務(wù)上調(diào)約19億元（上調(diào)2.3%），主要受小象超市/快驢等業(yè)務(wù)及優(yōu)選SKU加價(jià)率提升拉動(dòng)。
　　利潤(rùn)：調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)上調(diào)57億元（上調(diào)18%至374億元），主要來自：1）外賣上調(diào)20億元，預(yù)計(jì)全年UE平均1.3元（原1.2元），雖AOV呈下降趨勢(shì)，廣告變現(xiàn)/配送運(yùn)力充足及補(bǔ)貼優(yōu)化帶動(dòng)UE進(jìn)一步優(yōu)化，全年利潤(rùn)增近20%；2）到店酒旅運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率好于預(yù)期，雖下半年競(jìng)爭(zhēng)格局仍有不確定性，但仍可控制在30%+（優(yōu)化近1.5億元）；3）閃購(gòu)1季度盈利超預(yù)期，拉動(dòng)全年虧損收窄至約1.5億元（優(yōu)化約3億元）；4）新業(yè)務(wù)虧損預(yù)期收窄30億元，其中優(yōu)選虧損約90億元（較此前優(yōu)化約10億元）。
　　估值：我們上調(diào)2024/25年收入預(yù)期1%/2%，上調(diào)凈利潤(rùn)18%/2%，公司將持續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率提升并推進(jìn)高質(zhì)量增長(zhǎng)戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)核心利潤(rùn)增長(zhǎng)將快于收入，公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年16倍市盈率，較此前更有吸引力?；诤诵纳虡I(yè)領(lǐng)先地位，維持2025年15倍市盈率，新業(yè)務(wù)0.5倍市銷率，保守原則不考慮優(yōu)選，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至129港元（原111港元），維持買入。