>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：出口保持強勢-240609
| 上傳日期： |
2024/6/9 |
大小： |
1222KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧（6.3-6.7）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1442.33點，下跌3.53%，跑輸滬深300指數(shù)3.37pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第21位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周資源股繼續(xù)調(diào)整，商品價格回落。短期商品的波動更多是上升中的調(diào)整。五月出口數(shù)據(jù)公布，國內(nèi)出口依然保持強勢?？挡ㄊ挆l期主導(dǎo)國面臨后發(fā)國工業(yè)化成熟期的產(chǎn)業(yè)升級，貿(mào)易摩擦加劇。主導(dǎo)國脫鉤的意愿并不會導(dǎo)致結(jié)果的改變，更多是直接貿(mào)易轉(zhuǎn)化為間接貿(mào)易，從而推高通脹水平。工業(yè)化起飛階段人工成本低，這一階段后發(fā)國勞動密集型行業(yè)為代表的產(chǎn)品在全球具有較強的競爭力。工業(yè)化進入成熟期后人均GDP較高，此時居民富裕后必然伴隨著產(chǎn)品向中高端升級，表現(xiàn)形式為出口結(jié)構(gòu)內(nèi)部高端品比例不斷增加，如汽車、通信、工程機械等，同時進口替代提升，如高端設(shè)備制造、精細化工制造、醫(yī)藥等。工業(yè)化成熟期也伴隨著資本的過剩和外溢，因為勞動力成本相對上升，勞動密集型行業(yè)競爭力下降并開始轉(zhuǎn)出。我們目前看到的國人前往東南亞、墨西哥等地建廠和七十年代日本工業(yè)化成熟期后部門產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至東亞四小龍并無差異。高端品的提升和低端品的下降，使得成熟期中的工業(yè)國全球貿(mào)易份額維持高位。而低端品的轉(zhuǎn)出更多則是GNP的概念，反哺母公司增厚盈利能力。短周期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟依然主要通過消費的逐步改善拉動，財政發(fā)力有助于恢復(fù)的速度。后期財政支出的節(jié)奏我們主要觀察國債和地方債的凈發(fā)行情況。目前階段上游資源品行業(yè)產(chǎn)出缺口更為明顯。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，資源屬性低于上游采掘業(yè)，但目前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)，如果鋼鐵供給受到能耗管控政策影響，行業(yè)未來存在修復(fù)的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告、寶鋼股份深度報告）。繼續(xù)推薦受益于普鋼盈利復(fù)蘇的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。
鐵水產(chǎn)量略降，庫存由降轉(zhuǎn)增。本周全國高爐產(chǎn)能利用率略降，鋼材產(chǎn)量回落，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為88.1%，環(huán)比略降，同比-1.6pct，五大品種鋼材周產(chǎn)量為896.1萬噸，環(huán)比-0.8%，同比-3.1%；本周長流程產(chǎn)量略降，日均鐵水產(chǎn)量降0.1萬噸至235.7萬噸，軋線檢修增多導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量環(huán)比下行；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1271.2萬噸，環(huán)比-0.6%，同比+9.4%，鋼廠庫存為486.9萬噸，環(huán)比+2.5%，同比+7.2%；鋼材總庫存由降轉(zhuǎn)增，環(huán)比+0.2%，較上周變動幅度+0.5pct，廠庫與社庫延續(xù)分化，社庫下行的同時廠庫累積；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費892.1萬噸，環(huán)比-1.7%，同比-9.7%，其中螺紋鋼周表觀消費231.1萬噸，環(huán)比-7.5%，同比24.4%，本周五大品種鋼材表需持續(xù)下行，淡季需求特征顯現(xiàn)，建材走弱同時板材消費回升，螺紋鋼表需同比降幅擴大，建筑鋼材周成交量為12.17萬噸，環(huán)比增加1.6%；本周鋼材現(xiàn)貨價格走弱，主流鋼材品種即期毛利與上周基本持平，247家鋼廠盈利率為52.8%。
鋼材出口高增延續(xù)，行業(yè)節(jié)能降碳行動計劃發(fā)布。根據(jù)wind，2024年5月中國出口鋼材963.1萬噸，環(huán)比增長4.5%；1-5月累計出口鋼材4465.5萬噸，同比增長22.8%；5月中國進口鋼材63.7萬噸，環(huán)比下降3.5%；1-5月累計進口鋼材304.3萬噸，同比下降2.7%；1-5月鋼材凈出口4161.2萬噸，同比增長25.2%，鋼材出口延續(xù)高增趨勢。根據(jù)中國證券報，6月7日國家發(fā)展改革委等五部門印發(fā)多項節(jié)能降碳專項行動計劃，對于鋼鐵行業(yè)，行動計劃提出到2025年底，鋼鐵行業(yè)高爐、轉(zhuǎn)爐工序單位產(chǎn)品能耗分別比2023年降低1%以上，電弧爐冶煉單位產(chǎn)品能耗比2023年降低2%以上，噸鋼綜合能耗比2023年降低2%以上，余熱余壓余能自發(fā)電率比2023年提高3個百分點以上，2024年-2025年通過實施鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造和用能設(shè)備更新形成節(jié)能量約2000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約5300萬噸。近期基建地產(chǎn)需求端政策以及供給端政策持續(xù)推進，鋼材中長期需求預(yù)期顯著改善，基本面長期向好。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年1-4月國內(nèi)火電投資完成額為271億元，同比增長35.4%，核電投資完成額265億元，同比增長25.0%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價格超預(yù)期上漲。
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