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家電內(nèi)外銷景氣同步改善。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-4月家用電器和音像器材類社會(huì)消費(fèi)品零售總額2694.3億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速顯著改善。未來，政策發(fā)力、企業(yè)接力和平臺(tái)續(xù)力共同推動(dòng)以舊換新釋放家電消費(fèi)潛力，內(nèi)銷景氣復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。出口方面，2024年1-5月我國(guó)家用電器累計(jì)出口17.38億臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.6%，低基數(shù)效應(yīng)下，增速自2023年5月轉(zhuǎn)正后持續(xù)擴(kuò)大；2024年1-5月累計(jì)出口金額達(dá)401.78億美元，同比增長(zhǎng)14%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
　　以舊換新+平臺(tái)大促驅(qū)動(dòng)需求釋放，白電內(nèi)銷增勢(shì)良好。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2024年4月家用空調(diào)銷售2193.80萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.49%；其中內(nèi)銷出貨1209.70萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.16%，出口出貨984.10萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.57%。海外需求改善疊加去年同期低基數(shù)影響，冰洗銷量增勢(shì)良好。4月冰箱銷量為831.00萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.23%，其中內(nèi)外銷分別為369.60萬臺(tái)和461.40萬臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)11.37%和22.39%；洗衣機(jī)銷量為716.19萬臺(tái)，同比上升13.23%，其中內(nèi)外銷分別為388.88和327.31萬臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)17.39%和8.65%。2023年下半年冰洗出口高增的基數(shù)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，但現(xiàn)階段出口表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，疊加內(nèi)銷以舊換新需求釋放，白電增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
　　強(qiáng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，板塊表現(xiàn)略隨大市回落。前期地產(chǎn)政策松動(dòng)、以舊換新落地、龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等強(qiáng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，板塊累計(jì)漲幅顯著，5月家電行業(yè)SW隨市場(chǎng)調(diào)整回落4%，收益率位列一級(jí)行業(yè)第24位，表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)（-0.68%）。當(dāng)前家電行業(yè)景氣延續(xù)改善，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限，行業(yè)龍頭標(biāo)的具備高股息和低估值優(yōu)勢(shì)，在出海預(yù)期強(qiáng)化背景下，配置價(jià)值突顯。
　　投資建議：隨著以舊換新政策逐步發(fā)力，家電內(nèi)需有望得到支撐，疊加海外庫(kù)存逐步去化，出口改善態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，家電行業(yè)景氣度有望延續(xù)復(fù)蘇，當(dāng)前板塊估值依然具備安全邊際。建議關(guān)注三條投資主線，一、有望受益于內(nèi)外銷改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)（000333.SZ）和海爾智家（600690.SH）；二、有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化和地產(chǎn)端筑底改善的廚電龍頭，推薦老板電器（002508.SZ）；三、積極推動(dòng)渠道拓展、加快新品投放的清潔電器，推薦石頭科技（688169.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；家電出口存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。