>> 華西證券-如何應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)債信用擾動(dòng)？-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
大?。?/td>
| 2979KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
田樂蒙,董遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行情：正股拖累明顯，轉(zhuǎn)債信用沖擊延續(xù)
6月3-7日，正股大幅下跌，拖累轉(zhuǎn)債回調(diào)。分行業(yè)來看，漲幅相對(duì)靠前的行業(yè)中，轉(zhuǎn)債與正股行情顯著錯(cuò)位，且跌幅較深行業(yè)的風(fēng)格特征不算明顯，美妝護(hù)理成為唯一上漲行業(yè)。轉(zhuǎn)債估值方面，受信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊影響，偏債型品種估值繼續(xù)壓縮。轉(zhuǎn)債百元溢價(jià)率為24.40%，處于2020年以來56.70%分位數(shù)的位置。
值得關(guān)注的變化：理性看待信用擾動(dòng)
近期信用擾動(dòng)為何繼續(xù)擴(kuò)散？可能主要有三方面原因，其一，問詢函層及其答復(fù)公告出現(xiàn)的密度較大。其二，轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全落地。每年6月是轉(zhuǎn)債年度跟蹤評(píng)級(jí)的最后披露期，投資者不免擔(dān)心持倉(cāng)個(gè)券評(píng)級(jí)是否會(huì)被下調(diào)。需要注意的是，今年往后債券跟蹤評(píng)級(jí)的最后披露期有所變化，截止時(shí)點(diǎn)由當(dāng)年6月推遲至7月。其三，權(quán)益市場(chǎng)行情也是信用風(fēng)險(xiǎn)是否擴(kuò)散的重要情緒推動(dòng)因素。信用風(fēng)險(xiǎn)事件大多僅定價(jià)相關(guān)個(gè)券本身，但大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散往往出現(xiàn)在市場(chǎng)情緒趨弱的階段。
考慮到債市資產(chǎn)荒格局下，轉(zhuǎn)債品種依然占據(jù)一定收益優(yōu)勢(shì)，如果信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊逐步放緩，我們應(yīng)該關(guān)注哪些方向？首先，我們需要堅(jiān)決規(guī)避顯性風(fēng)險(xiǎn)依然存在的標(biāo)的，尤其是正股退市壓力陡增的個(gè)券。其次，盡量挑選本身無明顯信用瑕疵&價(jià)格回調(diào)主要出自于產(chǎn)品贖回等機(jī)構(gòu)行為導(dǎo)致的標(biāo)的。最后，高YTM依然具備配置價(jià)值，但需要衡量清楚產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好與高YTM轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益比是否匹配。
策略：關(guān)注大盤底倉(cāng)品種及高YTM、出口鏈品種
無論是從基于國(guó)九條引申出來的政策傾向，以及監(jiān)管層對(duì)于退市風(fēng)險(xiǎn)的看待，還是上市公司本身具備償債的動(dòng)力或規(guī)避ST的能力，我們均無需對(duì)轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散過度恐慌。在規(guī)避個(gè)券顯性風(fēng)險(xiǎn)之后，我們?nèi)匀豢梢赃x擇價(jià)格受到無端波及的標(biāo)的進(jìn)行配置。
個(gè)券配置
其一，大盤替代方向重點(diǎn)標(biāo)的包括興業(yè)轉(zhuǎn)債、韻達(dá)轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債等；其二，出口鏈值得關(guān)注的標(biāo)的有松霖轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債、弘亞轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等；其三，順周期板塊標(biāo)的包括鴻路轉(zhuǎn)債、金宏轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)海轉(zhuǎn)債等；其四，低空經(jīng)濟(jì)的題材交易機(jī)會(huì)值得關(guān)注，相關(guān)標(biāo)的包括華設(shè)轉(zhuǎn)債、廣泰轉(zhuǎn)債、廣聯(lián)轉(zhuǎn)債、國(guó)力轉(zhuǎn)債等。其五，高YTM轉(zhuǎn)債包括聯(lián)泰轉(zhuǎn)債、道氏轉(zhuǎn)02、鋰科轉(zhuǎn)債等。此外，我們基于上述方向，綜合篩選出6月十大標(biāo)的（名單請(qǐng)見正文）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
|
|
