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核心觀點(diǎn)
　　CPI同比持平，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。5月CPI和核心CPI同比均實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月正增長，不過，環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性下降，其中，CPI環(huán)比處于歷年同期高位，而核心CPI環(huán)比降幅超過季節(jié)性，創(chuàng)下2015年以來同期新低。食品CPI環(huán)比顯著改善。其中，受南方降雨偏多和蛋雞產(chǎn)蛋率下降影響，鮮果和雞蛋CPI環(huán)比大幅上漲；受生豬產(chǎn)能調(diào)減影響，豬肉CPI環(huán)比上漲1.1%。根據(jù)能繁母豬存欄指標(biāo)變化來看，預(yù)計(jì)豬肉CPI在今年下半年仍有較大上行空間。交通和通信及生活用品和服務(wù)是CPI環(huán)比的主要拖累。五一小長假后居民出行熱度減弱，飛機(jī)等交通工具價(jià)格環(huán)比顯著下降，帶動交通和通信CPI環(huán)比下降。生活用品和服務(wù)項(xiàng)環(huán)比季節(jié)性走弱，其中，消費(fèi)品CPI環(huán)比處于歷年同期中高位，但服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)更弱，服務(wù)CPI環(huán)比為2015年以來歷年同期最低水平。
　　CPI同比增速持平上月。5月CPI同比增速錄得0.3%，核心CPI同比增速錄得0.6%。分品類來看，食品價(jià)格同比增速降幅收窄至-2.0%，拖累CPI約0.37個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉、淡水魚、鮮菜價(jià)格同比增速均有所擴(kuò)大，雞蛋、鮮果價(jià)格同比降幅均有所收窄，牛肉、羊肉價(jià)格同比降幅繼續(xù)走擴(kuò)。非食品價(jià)格同比增速回落，貢獻(xiàn)CPI同比增速約0.68個(gè)百分點(diǎn)。其中，能源價(jià)格及扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比增速均回落。服務(wù)價(jià)格同比增速與上月持平。
　　CPI環(huán)比季節(jié)性下降。5月CPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)至-0.1%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI環(huán)比較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至-0.2%。分品類來看，食品價(jià)格環(huán)比持平，由于受到南方暴雨天氣、蛋雞夏季產(chǎn)蛋率下降和生豬產(chǎn)能調(diào)控等因素影響，鮮果、雞蛋和豬肉價(jià)格上漲。非食品價(jià)格轉(zhuǎn)負(fù)至-0.2%，拖累CPI環(huán)比0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，由于小長假后出行熱度季節(jié)性減退，飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、長途汽車價(jià)格環(huán)比下降。
　　PPI同比降幅繼續(xù)收窄。5月PPI同比增速錄得-1.4%，降幅較上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比增速為-1.6%，降幅收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格同比增速為-0.8%，降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，煤炭采選（-9%）、非金屬礦（-8.8%）、鋼鐵（-3.7%）和化工（-3.4%）降幅收窄；汽車制造（-2%）降幅與上月持平；煤油加工業(yè)漲幅轉(zhuǎn)正至3.4%；油氣開采業(yè)（9.4%）漲幅與上月持平；有色行業(yè)漲幅走擴(kuò)至8.9%。
　　PPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正。5月PPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正至0.2%，結(jié)束了6個(gè)月的下降趨勢。其中，生產(chǎn)資料環(huán)比增速轉(zhuǎn)正至0.4%，漲幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格環(huán)比增速為-0.1%，與上月持平。分行業(yè)來看，有色（3.9%）、鋼鐵（0.8%）、煤炭采選業(yè)（0.5%）價(jià)格環(huán)比上漲。不過，油氣開采業(yè)（-2.1%）、玻璃制造（-1.2%）、水泥制造（-0.8%）價(jià)格環(huán)比下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。