>> 華金證券-CPI、PPI點(diǎn)評(píng)(2024.5)：消費(fèi)內(nèi)需仍有很大促進(jìn)空間-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
秦泰 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
5月食品價(jià)格支撐CPI同比持平于上月，核心CPI小幅回落則顯示商品和服務(wù)消費(fèi)內(nèi)需都仍有較大政策促進(jìn)空間。5月CPI同比持平于0.3%，稍低于我們此前的預(yù)期，其中漲幅超出季節(jié)性的主要是食品分項(xiàng)，核心CPI同比再度小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，顯示商品和服務(wù)消費(fèi)都仍有很大政策促進(jìn)空間。商品和服務(wù)消費(fèi)持續(xù)分化，5月消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格同比分別持平于0%和0.8%。
食品價(jià)格強(qiáng)于季節(jié)性，畜肉供需持續(xù)趨于均衡，暴雨天氣暫時(shí)性影響鮮菜鮮果供給。5月食品CPI同比跌幅較4月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)至-2.0%，環(huán)比持平，強(qiáng)于季節(jié)性。一方面5月南方暴雨天氣偏多，對(duì)鮮菜鮮果供應(yīng)造成一定影響，鮮菜鮮果環(huán)比均強(qiáng)于季節(jié)性漲跌幅，而這一天氣的影響是暫時(shí)性的。另一方面，畜肉類環(huán)比下跌0.4%，跌幅小于季節(jié)性平均水平，延續(xù)了年初以來(lái)價(jià)格趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，顯示豬周期持續(xù)從供大于求轉(zhuǎn)向供需均衡，預(yù)計(jì)后續(xù)月份豬肉價(jià)格有望企穩(wěn)并溫和回升。
核心商品和服務(wù)消費(fèi)均有所轉(zhuǎn)弱，工業(yè)制成品、服務(wù)除房租價(jià)格漲幅偏低。5月核心CPI同比小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，一方面核心商品內(nèi)需持續(xù)呈現(xiàn)相對(duì)不足的態(tài)勢(shì)，工業(yè)制成品同比漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，汽車降價(jià)潮仍在持續(xù)或是主要拖累，統(tǒng)計(jì)局解讀稱新能源汽車和燃油汽車價(jià)格同比跌幅分別達(dá)到-6.9%和-5.2%，均較4月有所擴(kuò)大。另一方面，五一假期旅行出游增長(zhǎng)穩(wěn)健，但節(jié)后相關(guān)價(jià)格較快回落，統(tǒng)計(jì)局解讀稱飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)和長(zhǎng)途汽車價(jià)格分別下降達(dá)9.4%、7.9%和2.7%；5月除房租外的其他服務(wù)同比在基數(shù)走低的背景下持平于4月的1.1%，核心商品和服務(wù)消費(fèi)動(dòng)能均邊際有所轉(zhuǎn)弱。
煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)回升，疊加基數(shù)大幅走低，5月PPI同比跌幅顯著收窄。我國(guó)PPI同時(shí)由原油——石化產(chǎn)業(yè)鏈、以及煤炭——冶金產(chǎn)業(yè)鏈“雙輪驅(qū)動(dòng)”，其中后者基本可形成國(guó)內(nèi)供需閉環(huán)，對(duì)PPI影響程度更深，也構(gòu)成與其他主要工業(yè)國(guó)不同的獨(dú)特價(jià)格邏輯。雖然5月國(guó)際原油價(jià)格回落帶動(dòng)石油和天然氣開采環(huán)比下跌2.1%，但國(guó)內(nèi)供需基本形成閉環(huán)的煤炭開采、黑色金屬價(jià)格同步階段性企穩(wěn)并溫和回升，與新能源直接相關(guān)的有色金屬漲幅也進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈低基數(shù)效應(yīng)，5月PPI同比跌幅大幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)至-1.4%。預(yù)計(jì)至四季度PPI同比有望轉(zhuǎn)正。
5月核心CPI小幅回落，商品和服務(wù)消費(fèi)內(nèi)需改善均仍有很大空間，期待財(cái)政在耐用消費(fèi)品換新方面進(jìn)一步提升支出力度，并保持對(duì)本輪地產(chǎn)放松新政效果的持續(xù)觀察。在外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻出口不確定性較高的背景下，內(nèi)需對(duì)于穩(wěn)定長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑的必要性持續(xù)提升。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整過程中，一方面造成居民資產(chǎn)負(fù)債表一定的收縮壓力并對(duì)消費(fèi)需求形成階段性抑制，另一方面也對(duì)廣義財(cái)政收入造成影響，一定程度上加快了地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的進(jìn)度。投資內(nèi)需方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債對(duì)項(xiàng)目收益屬性的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，推進(jìn)速度預(yù)計(jì)較為穩(wěn)健，而2023年增發(fā)的萬(wàn)億普通國(guó)債有望更快形成基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的實(shí)物工作量。消費(fèi)需求特別是商品消費(fèi)需求領(lǐng)域，一方面我們期待看到耐用消費(fèi)品換新補(bǔ)貼政策實(shí)施力度進(jìn)一步提升，另一方面也持續(xù)關(guān)注本輪地產(chǎn)放松新政對(duì)于中短期下滑斜率的放緩作用見效的節(jié)奏和力度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政發(fā)力刺激內(nèi)需效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
|
|
