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市場表現(xiàn):
　　本期(2024.6.3-2024.6.7)非銀(申萬)指數(shù)2.54%，行業(yè)排名16/31,券商I指數(shù)-2.61%，保險(xiǎn)II指數(shù)-2.05%;
　　上證綜指1.51%，深證成指+0.23%,創(chuàng)業(yè)板指-1.33%。
　　個(gè)股漲跌幅排名前五位:香溢融通(+11.11%)、建元信托(+5.26%)、國信證券(+3.80%)、招商證券(-0.21%)、江蘇金租(-0.38%);
　　個(gè)股漲跌幅排名后五位:錦龍股份(-18.72%)、中航產(chǎn)融(-16.32%)、天風(fēng)證券(-15.66%)、亞聯(lián)發(fā)展(-12.29%)、仁東控股(-11.65%)。
　　(注:去除ST及退市股票)
　　核心觀點(diǎn):
　　證券:
　　市場層面，本周，證券板塊下跌2.61%，跑輸滬深300指數(shù)2.44pct,跑輸上證綜指數(shù)1.46pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.02倍，位于歷史低位。
　　消息層面，6月5日，錦龍股份發(fā)布公告稱，公司將通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式轉(zhuǎn)讓所持有的中山證券全部12.06億股股權(quán)(占中山證券總股本的67.78%)。錦龍股份的主營業(yè)務(wù)為證券業(yè)務(wù),其持有中山證券67.78%股權(quán)，以及東莞證券40%股份，并依托這兩家券商開展證券業(yè)務(wù)。而此前，錦龍股份已宣布擬轉(zhuǎn)讓所持東莞證券全部股份，當(dāng)下又計(jì)劃出售所持中山證券股權(quán)，如上述交易全部完成，意味著錦龍股份將全面剝離證券業(yè)務(wù)。繼新“國九條”推進(jìn)打造- -流投資銀行以來，中小券商常面臨經(jīng)營業(yè)績不佳，業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重,規(guī)模受限等困境，股權(quán)流轉(zhuǎn)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，今年以來，中小券商的股權(quán)頻繁流轉(zhuǎn)。除中小券商股權(quán)流轉(zhuǎn)外，頭部券商正加速推進(jìn)并購重組。目前，已有國聯(lián)證券與民生證券重組以及浙商證券收購國都證券股權(quán)等實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。當(dāng)前，券商板塊波動(dòng)較大，板塊估值處于歷史低位，隨著政策推動(dòng)，券商積極圍繞打造- -流投資銀行，做優(yōu)做強(qiáng)，伴隨資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。
　　綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合,在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購重組事項(xiàng)將持續(xù)加速推進(jìn)，建議關(guān)注重組標(biāo)的券商，如浙商證券、國聯(lián)證券等。
　　保險(xiǎn):
　　上周，保險(xiǎn)板塊下跌2.05%，跑輸滬深300指數(shù)1.89pct,跑輸上證綜指數(shù)0.90pct。
　　本周，金管局發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)普惠保險(xiǎn)高品質(zhì)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，主要內(nèi)容包括: (1)提升農(nóng)民和城鎮(zhèn)低收入群體的保障水準(zhǔn)，加大對老年人、婦女、兒童、殘疾人、慢性病人群、特殊職業(yè)和新市民等群體的保障力度，提高小微企業(yè)、個(gè)體工商戶和新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。(2)大力發(fā)展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn),積極參與應(yīng)對自然災(zāi)害、事故災(zāi)難、公共衛(wèi)生、校園安全、道路安全等突發(fā)事件，開展風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)，有效提升各類風(fēng)險(xiǎn)的保障能力。(3)積極發(fā)展醫(yī)療貴任、醫(yī)療意外和疫苗接種等相關(guān)保險(xiǎn)。適應(yīng)人口政策調(diào)整帶來的變化，積極發(fā)展生育、兒童等保險(xiǎn)，滿足家庭風(fēng)險(xiǎn)保障需求?！吨笇?dǎo)意見》還提出，要將開展普惠保險(xiǎn)、履行社會(huì)責(zé)任納入經(jīng)營績效考核，大型保險(xiǎn)公司普惠保險(xiǎn)考核權(quán)重原則上不低于5%。隨著普惠保險(xiǎn)的深入發(fā)展，保險(xiǎn)市場的潛在客戶群體將得到擴(kuò)大，尤其是低收入和弱勢群體，這將為保險(xiǎn)板塊帶來新的增長點(diǎn)。長期來看，普惠保險(xiǎn)的發(fā)展可能會(huì)促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，促使保險(xiǎn)公司更加注重保障型業(yè)務(wù)，而非僅僅追求規(guī)模擴(kuò)張。6月7日，國務(wù)院會(huì)議審議通過《關(guān)于健全基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保長效機(jī)制的指導(dǎo)意見》和《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施<中華人民共和國公司法>注冊資本登記管理制度的規(guī)定(草案)》。會(huì)議指出要圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳_展長期投資，積極吸引外資創(chuàng)投基金，拓寬退出渠道，完善并購重組、份額轉(zhuǎn)讓等政策，同時(shí)提出要著力推動(dòng)已出臺(tái)政策措施落地見效，繼續(xù)研究儲(chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施。對于存量房產(chǎn)、土地的消化、盤活等工作扎實(shí)推進(jìn)。會(huì)議鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社保基金等進(jìn)行長期投資,有助于穩(wěn)定資本市場，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展，同時(shí)積極吸引外資創(chuàng)投基金,可以為國內(nèi)市場帶來新的資金來源。未來房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，可改善保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)質(zhì)量，降低信用風(fēng)險(xiǎn)敞口,也可降低保險(xiǎn)資產(chǎn)端壓力。綜合來看，建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)的頭部險(xiǎn)企，如中國平安等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場波動(dòng)