| 上傳日期： |
2024/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉牧野 |
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◆2024年第一季度存儲(chǔ)行業(yè)主要下游應(yīng)用消費(fèi)電子終端需求開始顯現(xiàn)溫和復(fù)蘇跡象。
根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2024年第一季度全球智能手機(jī)出貨量為2.89億部，同比增長(zhǎng)7.8%，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)出貨量同比增長(zhǎng)，小米、傳音手機(jī)銷量顯著增長(zhǎng);全球PC季度出貨量為5980萬(wàn)臺(tái)，在低基數(shù)效應(yīng)下同比增長(zhǎng)1.5%，季度出貨量時(shí)隔兩年恢復(fù)增長(zhǎng)并已與疫情前水平基本持平;全球平板電腦季度出貨量為3080萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.5%，復(fù)蘇跡象初現(xiàn);全球可穿戴設(shè)備季度出貨量為1.31億臺(tái)，同比顯著增長(zhǎng)8.8%。
◆存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格自2023年8月下旬陸續(xù)開始漲價(jià),主要系原廠積極減產(chǎn)的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，疊加電子消費(fèi)旺季備貨需求回暖, AI驅(qū)動(dòng)的高端存儲(chǔ)需求持續(xù)旺盛。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng), NAND價(jià)格指數(shù)自2023年8月上旬低點(diǎn)至今年4月高點(diǎn)上漲95%，DRAM價(jià)格指數(shù)自2023年9月上旬低點(diǎn)至今年3月中旬高點(diǎn)上漲35%。但進(jìn)入第二季度，下游市場(chǎng)需求分化愈發(fā)明顯，導(dǎo)致上游原廠持續(xù)漲價(jià)而部分現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低。圍繞人工智能、算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高端存儲(chǔ)產(chǎn)品仍供不應(yīng)求，是原廠產(chǎn)能資源傾斜的重點(diǎn)方向,旺盛的AI投資需求也成為了原廠進(jìn)一步漲價(jià)的底氣。而終端消費(fèi)市場(chǎng)需求并未有顯著回暖，正值傳統(tǒng)淡季，且今年618電商訂單不及預(yù)期,現(xiàn)貨市場(chǎng)需求萎縮庫(kù)存積壓,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)出貨現(xiàn)象加劇帶來(lái)價(jià)格下行壓力。由于SK海力士、美光、三星三家原廠重點(diǎn)發(fā)力HBM、DDR5等高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能供應(yīng)，正在逐步退出利基產(chǎn)品DDR3市場(chǎng)以騰出設(shè)備與產(chǎn)能。
◆企業(yè)級(jí)產(chǎn)品拉貨積極性和價(jià)格漲幅均顯著高于消費(fèi)級(jí),預(yù)計(jì)Q3價(jià)格上漲幅度將縮小。
根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)，截至6月上旬，大部分客戶Q2的合約價(jià)格陸續(xù)落地，HBM、DDR5.企業(yè)級(jí)SSD等產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，而以智能手機(jī)、PC為代表的消費(fèi)市場(chǎng)未有明顯回暖之勢(shì),銷量增長(zhǎng)仍面臨瓶頸,對(duì)零部件成本價(jià)格敏感度較高，因此企業(yè)級(jí)產(chǎn)品拉貨積極性和價(jià)格漲幅均顯著高于消費(fèi)級(jí)。展望Q3,服務(wù)器市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季, AI尚無(wú)爆款應(yīng)用落地,未來(lái)商業(yè)化前景仍不確定;智能手機(jī)、PC等消費(fèi)市場(chǎng)客戶經(jīng)過(guò)上半年的持續(xù)拉貨,已經(jīng)建立安全庫(kù)存，拉貨動(dòng)能下降,銷量和成本壓力暫未緩解。因此，盡管多家原廠對(duì)即將到來(lái)的Q3繼續(xù)釋出報(bào)價(jià)上浮訊號(hào), Q3的上漲幅度或?qū)⒖s小。
◆存儲(chǔ)季度營(yíng)收從23Q4開始同比增長(zhǎng),24Q1 NANDFlash季度營(yíng)收同增70%/季增28%。
23Q4 DRAM季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到174.6億美元，同比增長(zhǎng)42.3%6/環(huán)比增長(zhǎng)29.6%;市場(chǎng)因追價(jià)擴(kuò)大訂單動(dòng)能,位元出貨量同比旺盛, NANDFlash季度營(yíng)業(yè)收入為114.9億美元，同比增長(zhǎng)11.7%/環(huán)比增長(zhǎng)24.5%。24Q1NANDFlash量?jī)r(jià)齊升,季度營(yíng)收為147.1億美元，同比增長(zhǎng)70%/環(huán)比增長(zhǎng)28%，主要系A(chǔ)I服務(wù)器自二月起擴(kuò)大對(duì)企業(yè)級(jí)SSD的用量，同時(shí)PC、智能手機(jī)客戶因價(jià)格持續(xù)上漲提高庫(kù)存水位。今年第二季度,盡管消費(fèi)終端訂單銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期,客戶備貨趨于保守,但企業(yè)級(jí)SSD訂單依舊強(qiáng)勁,有望驅(qū)動(dòng)第二季度NANDFlash營(yíng)業(yè)收入再環(huán)比增長(zhǎng)近- -成。國(guó)際存儲(chǔ)巨頭業(yè)績(jī)回升,最新財(cái)季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扭虧為盈;多數(shù)A股存儲(chǔ)上市公司營(yíng)收改善，盈利能力有所分化。
◆建議關(guān)注:兆易創(chuàng)新、瀾起科技、聚辰股份、江波龍、香農(nóng)芯創(chuàng)等。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示:下游終端需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、半導(dǎo)體制裁加劇風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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