>> 招銀國際-美國經(jīng)濟(jì)：通脹重回降勢，鴿派備受鼓舞-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
大小： |
1048KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
5月美國CPI環(huán)比零增長，同比增速延續(xù)下降。能源環(huán)比大降，食品價(jià)格降溫，核心商品同比跌幅擴(kuò)大。房租通脹依然較高，但剔除房租的超級核心通脹自21年9月以來首次下跌，機(jī)票價(jià)格大降，醫(yī)療服務(wù)和機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)等價(jià)格也明顯下降。展望未來，新車庫存和二手車批發(fā)價(jià)等先行指標(biāo)預(yù)示核心商品通脹將延續(xù)回落，6月汽油價(jià)格環(huán)比跌幅擴(kuò)大預(yù)示能源價(jià)格進(jìn)一步回落，整體通脹將延續(xù)回落。近兩個(gè)月通脹重回降勢，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派備受鼓舞，市場預(yù)期9月首次降息概率大幅升至70%，互換市場預(yù)期今年將有兩次各25個(gè)基點(diǎn)降息，美股指數(shù)和貴金屬價(jià)格上漲，美債收益率和美元指數(shù)回落。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)9月開始降息、12月再降一次的預(yù)測。明年隨著經(jīng)濟(jì)和通脹進(jìn)一步放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息100個(gè)基點(diǎn)左右。
核心商品同比跌幅擴(kuò)大，能源和食品通脹延續(xù)降溫。5月CPI環(huán)比持平，低于市場預(yù)期的0.1%，同比增速從3.4%降至3.3%。在一季度通脹連續(xù)超預(yù)期后，CPI連續(xù)兩個(gè)月回落并低于市場預(yù)期，顯示通脹重回降溫趨勢。食品價(jià)格同比增速從2.2%下降至2.1%，為21年5月以來最低。環(huán)比增速則從0%小幅反彈至0.1%，仍保持較低增速。其中外出就餐價(jià)格環(huán)比增速從0.3%反彈至0.4%，與時(shí)薪增速高度一致。油價(jià)高位回落，能源價(jià)格環(huán)比增速從4月的1.1%下降至-2%，同比增速則由于低基數(shù)原因從2.5%擴(kuò)大至3.5%。能源商品中的汽油環(huán)比從2.8%下降至-3.6%，能源服務(wù)價(jià)格環(huán)比下跌0.2%。核心商品價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大，從-1.2%降至-1.7%。環(huán)比增速則從-0.1%小幅反彈至0%，其中服裝和新車環(huán)比均下跌0.3%，但家具和二手車價(jià)格有所反彈，環(huán)比分別從-0.4%和-1.4%升至0%和0.6%。因新車庫存仍在高位和二手車批發(fā)價(jià)等先行指標(biāo)仍在加速下行，核心商品同比增速將延續(xù)回落，同時(shí)高頻數(shù)據(jù)顯示汽油價(jià)格在6月環(huán)比跌幅擴(kuò)大，能源價(jià)格可能繼續(xù)回落，推動(dòng)整體通脹延續(xù)降溫。
核心服務(wù)通脹降幅超預(yù)期，房租通脹依然居高。核心CPI環(huán)比增速從0.3%下降至5月的0.2%，低于市場預(yù)期的0.3%；同比增速從3.6%降至3.4%。核心服務(wù)環(huán)比增速從0.4%大幅下降至0.2%，為21年9月以來最低。其中占CPI權(quán)重超過三分之一的房租環(huán)比增速保持在0.4%，主要是由于占權(quán)重最大的業(yè)主等價(jià)租金(OER)和主要居所租金的環(huán)比漲幅已連續(xù)數(shù)月保持在0.4%，仍未明顯改善。盡管新租約價(jià)格增速已大幅回落，但房租環(huán)比增速下降比較遲緩，可能由于增速相對更高的獨(dú)戶住宅年初在CPI調(diào)查樣本占比提高和新租約占調(diào)查樣本比例較低?？鄢孔獾某壓诵姆?wù)價(jià)格環(huán)比增速從0.42%大幅下降至-0.04%，是21年9月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，為通脹進(jìn)一步回落奠定基礎(chǔ)。其中機(jī)票價(jià)格環(huán)比大幅下跌3.6%，年初以來有所反彈的醫(yī)療服務(wù)、汽車保險(xiǎn)和休閑服務(wù)等價(jià)格均明顯回落。
聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議稍遜市場預(yù)期，鮑威爾延續(xù)偏鴿派態(tài)度。6月議息會(huì)議點(diǎn)陣圖顯示聯(lián)儲(chǔ)對24年的降息預(yù)期從3月預(yù)測的3次降息減少至1次降息，少于市場預(yù)期的2次降息。其中11名票委選擇0或1次降息，8名票委選擇2次降息。今年以來連續(xù)超預(yù)期的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)是導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派姿態(tài)的重要原因，聯(lián)儲(chǔ)將24年P(guān)CE和核心PCE預(yù)測分別從3月的2.4%和2.6%上調(diào)至2.6%和2.8%。盡管聯(lián)儲(chǔ)對24-26年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測不變，但將25年的失業(yè)率和降息預(yù)期分別從4.1%和75基點(diǎn)提高4.2%和100個(gè)基點(diǎn),顯示聯(lián)儲(chǔ)對目前利率處于限制性水平的自信。鮑威爾在記者會(huì)延續(xù)他長期以來偏鴿派立場，他表示票委們的降息預(yù)期可能還未完全考慮進(jìn)5月通脹超預(yù)期降溫的情況。他淡化點(diǎn)陣圖重要性，認(rèn)為只是展現(xiàn)可能性，無法完全代表未來政策路徑。他還認(rèn)為目前就業(yè)市場更加平衡，并強(qiáng)調(diào)需要更多的通脹降溫?cái)?shù)據(jù)來提振去通脹信心。盡管7-8月通脹數(shù)據(jù)面臨低基數(shù)導(dǎo)致的反彈風(fēng)險(xiǎn)，但就業(yè)市場顯著降溫仍可能推動(dòng)聯(lián)儲(chǔ)在9月采取降息行動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)或在9月開始降息、全年降息50個(gè)基點(diǎn)。5月通脹重回下降趨勢令聯(lián)儲(chǔ)重新審視去通脹進(jìn)展，此次會(huì)議聲明刪除了上次提到的去通脹過程“缺乏進(jìn)一步進(jìn)展”（ALACKOFFURTHERPROGRESS），改為在實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)方面取得適度的進(jìn)一步進(jìn)展（MODESTFURTHERPROGRESS）。未來推動(dòng)去通脹的三大因素包括：一是經(jīng)濟(jì)放緩令勞工需求降溫，大量移民流入增加勞工供應(yīng)，勞工供求更趨平衡，薪資增速延續(xù)回落，帶動(dòng)核心服務(wù)通脹放緩。二是房租CPI變化滯后于市場租金變化612個(gè)月，目前房租CPI增速仍超過5%，相比市場租金4%以下的漲幅，仍有進(jìn)一步下降空間。三是近期油價(jià)回落，可能帶動(dòng)能源與交通運(yùn)輸服務(wù)等通脹放緩。未來可能增加去通脹波折的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：一是移民流入會(huì)加劇住房供不應(yīng)求，由于大量房主被鎖定在超低固定利率房貸中不愿賣房置換，形成“金手銬效應(yīng)”，導(dǎo)致成屋供應(yīng)短缺，移民流入可能加劇住房供給缺口，去年四季度以來房價(jià)漲幅再次反彈，房租CPI增速降至4%以下后可能再次反彈。二是大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，近期回落后仍有反彈可能性。由于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)仍具韌性，美聯(lián)儲(chǔ)可能選擇再等待2-3個(gè)月，看到數(shù)據(jù)進(jìn)一步朝著期待方向發(fā)展后，才開始啟動(dòng)降息。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月開始降息，12月再次降息
|
|
