>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240606
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2024/6/6 |
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招銀國際 |
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行業(yè)點評
中國汽車行業(yè)– 5月折扣繼續(xù)擴(kuò)大，合資品牌定價體系開始失效
基于我們的測算，5月全行業(yè)平均終端折扣環(huán)比擴(kuò)大0.6個百分點，為今年以來最大的環(huán)比增幅，主要因為德系和日系品牌的折扣增加。自主品牌的終端折扣數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，部分原因是車企降低了官方指導(dǎo)價。我們預(yù)計，隨著市場份額的萎縮，合資品牌的折扣還將繼續(xù)放大。中國新能源車企也可能會在3Q24繼續(xù)加大折扣力度。
長城、比亞迪：5月，長城的平均折扣環(huán)比基本持平，歐拉好貓、哈弗猛龍和魏牌摩卡因為新推年度款，折扣有所收窄，幾乎抵消了其他車型的折扣微增。5月坦克品牌的銷量維持在2萬臺的水平，平均折扣擴(kuò)大0.3個百分點。今年長城的新車型推出節(jié)奏有所推遲，今年主要的新車，包括哈弗H6、H9、梟龍Max和藍(lán)山智駕版，至今皆未正式上市，看起來相比市場份額，公司今年更加看重盈利。比亞迪的終端折扣自3月以來基本穩(wěn)定在2%，5月海豚的折扣上升最多，增加2個百分點。騰勢品牌的折扣擴(kuò)大1.5個百分點至6%，主要因為D9 PHEV。雖然改款車型的定價有所降低，我們預(yù)計比亞迪2Q24毛利率仍將具有韌性，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和供應(yīng)鏈降本。
廣汽、寶馬、奔馳：5月傳祺的平均折扣小幅收窄，埃安的折扣小幅擴(kuò)大，主要因為埃安S。我們估計前期降價對埃安的5月零售有較大的幫助。合資品牌的折扣擴(kuò)大速度明顯快于自主品牌，對車企和經(jīng)銷商的盈利帶來顯著壓力。廣汽豐田5月折扣環(huán)比擴(kuò)大2個百分點至歷史新高，所有車型的折扣都有所增加，雷凌的折扣環(huán)比擴(kuò)大4個百分點至30%。廣汽本田5月折扣環(huán)比擴(kuò)大1個百分點至歷史新高，雅閣的折扣擴(kuò)大至22%。華晨寶馬5月折扣環(huán)比擴(kuò)大2.4個百分點至27%，今年1月上市的新一代5系和i5終端折扣已經(jīng)擴(kuò)大至17%。北京奔馳5月折扣環(huán)比擴(kuò)大2.5個百分點至21%，5月下半月奔馳的折扣放大比較顯著，特別是E級和GLC。雖然寶馬今年的銷量目標(biāo)比奔馳更加激進(jìn)，但5月奔馳在中國的零售大概率會超過寶馬。（鏈接）
中國汽車行業(yè)– 5月領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)提升，6月新能源銷量或持續(xù)環(huán)比增長
5月，主要新能源車品牌的大多數(shù)領(lǐng)先指標(biāo)環(huán)比有所提升，部分得益于終端折扣和購車權(quán)益的增加。我們預(yù)計6月頭部新能源品牌銷量將繼續(xù)環(huán)比增長。
線索和進(jìn)店：5月六大品牌單店線索量均環(huán)比改善，合計線索量環(huán)比增長5%。其中蔚來的單店線索量環(huán)比增長最高（+15%），主要得益于公司提供的換電權(quán)益和選裝基金。但考慮到需求的部分透支和終端權(quán)益的小幅下降，我們預(yù)計蔚來3Q24銷量將面臨一定的挑戰(zhàn)。5月小鵬和埃安的線索量環(huán)比增長9%但同比仍下滑，特斯拉、理想和比亞迪的線索量環(huán)比增長2-4%，同比也有所增長。六大品牌進(jìn)店量的變化和線索量的趨勢基本一致，整體進(jìn)店量環(huán)比提升6%。除小鵬外，其余五大品牌進(jìn)店至訂單的轉(zhuǎn)換率也有所改善。
新訂單：5月六大品牌合計單店新訂單環(huán)比增長17%，其中蔚來環(huán)比增長最多（+37%），主要得益于轉(zhuǎn)化率的提升。5月特斯拉、理想、比亞迪和埃安的單店新訂單環(huán)比增長14-17%，而小鵬僅環(huán)比增長9%，單店絕對訂單數(shù)也是六大品牌中最低的。我們測算5月特斯拉、蔚來、理想和比亞迪的新增訂單量超過其交付量。（鏈接）
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