>> 招銀國際-策略觀點(diǎn)：中國政策將延續(xù)寬松-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
大小： |
2020KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀：中國經(jīng)濟(jì)放緩，政策將延續(xù)寬松，未來住房市場進(jìn)入價(jià)跌量升和供求再平衡階段，上游價(jià)格大漲和服務(wù)價(jià)格小漲將逐步改善通縮和企業(yè)盈利。美國經(jīng)濟(jì)溫和放緩，勞工供求更趨平衡或帶動服務(wù)通脹降溫，美債收益率和美元指數(shù)小幅回落，美聯(lián)儲可能在9月降息，年內(nèi)降息幅度約50個(gè)基點(diǎn)。
科技：樂觀，繼續(xù)看好AI算力/端側(cè)成長、手機(jī)/PC需求復(fù)蘇以及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績持續(xù)改善，近期全球產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績顯示去庫存已至尾聲，終端品牌（戴爾/惠普/聯(lián)想）和代工廠商（SMCI/鴻海/廣達(dá)）業(yè)績和指引顯示通用服務(wù)器/PC市場恢復(fù)增長，AI服務(wù)器訂單強(qiáng)勁增長，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈（蘋果/高通）指引好于預(yù)期，下半年全球產(chǎn)業(yè)鏈有望呈現(xiàn)全面增長。6月Computex展會上全球科技巨頭相繼發(fā)布AI算力/端側(cè)新品和技術(shù)路線圖，AIPC/手機(jī)和AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈有望維持高景氣度。整體來看，行業(yè)基本面持續(xù)改善，看好AI創(chuàng)新驅(qū)動、需求復(fù)蘇及國產(chǎn)替代受益產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注AI服務(wù)器板塊如鴻騰精密（6088 HK，買入）和立訊精密（002475 CH，買入），以及AIPC/手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈如小米集團(tuán)（1810 HK，買入）、比亞迪電子（285 HK，買入）和瑞聲科技（2018 HK，持有）。
半導(dǎo)體：謹(jǐn)慎樂觀。進(jìn)入6月，國內(nèi)和海外公司的業(yè)績期基本結(jié)束。從基本面看，業(yè)績情況符合我們過去幾個(gè)月的觀點(diǎn)，即來自AI和半導(dǎo)體自主可控相關(guān)市場的收入維持高速增長。近期行業(yè)熱點(diǎn)：1）AI主題：英偉達(dá)公布了一季度財(cái)報(bào)，本季度收入為260億美元，同比增長262%，環(huán)比增長17.8%。除強(qiáng)勁的一季度業(yè)績和二季度指引外，英偉達(dá)宣布增加股息，并將以10:1的比例進(jìn)行拆股。業(yè)績后，英偉達(dá)股價(jià)突破1,000美元大關(guān)。（報(bào)告）2）半導(dǎo)體自主可控主題：近日，中國成立了集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金第三期，我們認(rèn)為本期投資方向有望延續(xù)此前的投資范圍（芯片制造、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等領(lǐng)域），同時(shí)可能關(guān)注其他“卡脖子”等領(lǐng)域（如AI方向）。（報(bào)告）
我們維持之前的投資主線推薦：1）AI：資本開支繼續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益?；谟ミ_(dá)及AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的業(yè)績，我們維持AI需求將在短期和長期持續(xù)增長的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為主要云廠商（微軟/谷歌/亞馬遜）和Meta會維持大額的資本支出，以支持AI算力的提升。我們持續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，尤其看好存儲市場、光通訊以及在網(wǎng)絡(luò)連接市場的需求增長。我們偏好AI產(chǎn)業(yè)鏈中真正的A股受益標(biāo)的，首選中際旭創(chuàng)（300308 CH，買入）。（報(bào)告）2）科技自主可控需求推動半導(dǎo)體供應(yīng)鏈加速本地化。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的加劇，驅(qū)使各主要經(jīng)濟(jì)體將產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的首要目標(biāo)從提升生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向保證供應(yīng)鏈安全上。對于中國而言，半導(dǎo)體自主可控將是長期趨勢。推薦北方華創(chuàng)（002371 CH，買入）（報(bào)告）和華虹半導(dǎo)體（1347 HK，買入）（報(bào)告）。3）通訊板塊因高股息仍受到投資人的青睞。因電信運(yùn)營商具有財(cái)務(wù)上的高可見性、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、高股息率、較不容易受國際形勢影響等優(yōu)勢，相信通信板塊仍會受到偏好保守策略的投資人的喜愛。4）消費(fèi)電子市場于2023年年底觸底，有望于今年逐步復(fù)蘇。受益于新品發(fā)布和市場份額的增長，看好韋爾股份（603501 CH，買入）和卓勝微（300782CH，買入）。
互聯(lián)網(wǎng)：中性樂觀。回顧5月，互聯(lián)網(wǎng)板塊在情緒改善及短線資金流入助推下的較快速上漲后有所回調(diào)，符合我們此前的預(yù)期。實(shí)質(zhì)性的基本面改善或仍為股價(jià)持續(xù)上漲的關(guān)鍵支撐因素。隨著業(yè)績期逐步結(jié)束，市場關(guān)注重點(diǎn)或重回結(jié)構(gòu)性趨勢，1）電商及本地生活板塊：持續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇、本地生活競爭環(huán)境改善的可持續(xù)性、及隨著出游旺季到來OTA景氣度是否有望進(jìn)一步提升；2）游戲板塊：6月關(guān)注騰訊DNF手游表現(xiàn)，暑期多款高期待值游戲上線有望驅(qū)動騰訊及網(wǎng)易2H24游戲收入增長重新加速。月度選股視角下，我們推薦1Q業(yè)績有望好于預(yù)期的美團(tuán)（3690 HK，買入）、行業(yè)整體高景氣且基本面有支撐下估值有望提升的攜程（TCOMUS，買入），且仍建議關(guān)注阿里巴巴（BABAUS，買入）、騰訊（700 HK，買入）和拼多多（PDDUS，買入）。年度維度仍建議關(guān)注三條主線：1）業(yè)務(wù)出海帶來增量營收及盈利空間；2）有能力維持較高股東回報(bào)水平或股東回報(bào)有望進(jìn)一步提升的公司；3）有望受益于增量政策催化的公司。
軟件及IT服務(wù)：中性樂觀。美元流動性壓力能否緩釋或仍為板塊估值重估的關(guān)鍵性驅(qū)動因素?；久鎸用妫谡w企業(yè)IT支出溫和恢復(fù)的環(huán)境下，人員成本控制、注重盈利能力提升及現(xiàn)金流改善或仍是軟件及IT服務(wù)板塊公司在短期的重要主題?；A(chǔ)云服務(wù)降價(jià)或有望助推成本改善，大模型使用成本下降或有望助推AI相關(guān)應(yīng)用生態(tài)逐步繁榮。中國市場中云化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的龍頭公司有望持續(xù)取得規(guī)模效應(yīng)，利潤率改善速度有望領(lǐng)先同行。展望中長期，我們看好：1）軟件國產(chǎn)化的主題投資機(jī)會；2）生成式AI與傳統(tǒng)軟件應(yīng)用結(jié)合逐步深化而推動的用戶體驗(yàn)提升及訂閱單價(jià)提升所帶來的基本面結(jié)構(gòu)性改善；3）龍頭軟件廠商業(yè)務(wù)出海所帶來的潛在營收增厚。推薦買入金蝶國際（268 HK，買
|
|
