>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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招銀國際 |
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中國市場策略
端午節(jié)假期消費趨勢觀察
宏觀-經(jīng)濟溫和復(fù)蘇。得益于家電以舊換新政策和電商平臺6.18促銷活動，端午節(jié)期間社會零售額增速可能有所回升。國內(nèi)貨運量和港口吞吐量延續(xù)上升顯示國內(nèi)經(jīng)濟活動和對外出口復(fù)蘇。在近期政策刺激后，端午假期期間房屋銷售出現(xiàn)反彈。預(yù)計中國經(jīng)濟將延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，房地產(chǎn)跌幅逐步收窄，出口延續(xù)改善，通縮壓力有所緩解。
互聯(lián)網(wǎng)-國內(nèi)游及出境游延續(xù)復(fù)蘇趨勢，假期刺激本地生活服務(wù)需求。國內(nèi)游在高基數(shù)下仍然維持健康，出境游延續(xù)良好的復(fù)蘇趨勢。隨著618電商購物節(jié)促銷活動的進行，我們預(yù)計線上滲透率將持續(xù)上升。我們維持對攜程（TCOMUS）的買入評級，主因其良好的供應(yīng)鏈能力和海外擴張潛力推動其出境游業(yè)務(wù)的持續(xù)復(fù)蘇。我們看好美團（3690 HK）2024年凈利潤增長前景，主要考慮其即時配送業(yè)務(wù)單位經(jīng)濟效益前景改善以及美團優(yōu)選的虧損收窄。
可選消費-端午節(jié)客流量和消費均表現(xiàn)疲軟，但家電和服裝相對較好。整體而言，我們認為今年端午假期的消費趨勢略弱于預(yù)期，盡管家電和服裝等行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。端午假期期間，旅游人數(shù)和支出同比增長約6%/ 8%，對比五一黃金周假期的8%/ 13%有所放緩，據(jù)我們估計，復(fù)蘇率（對比2019年）亦或有所減弱。此外，考慮到機票價格/酒店RevPAR和電影票房等均有所下降，我們認為人均購買力仍面臨壓力。我們認為原因如下：去年高基數(shù)仍在，宏觀環(huán)境仍待改善（新增職位較少、負財富效應(yīng)仍在)，以及高考剛結(jié)束令家庭消費減少等等。
分行業(yè)來說，我們注意到家電表現(xiàn)強勁，受惠于以舊換新補貼和房地產(chǎn)政策放松。服裝行業(yè)的增長也令人鼓舞，歸功于線下銷售穩(wěn)定增長和抖音平臺的高速增長。運動服飾銷售穩(wěn)定（強勁的線上抵消了疲軟的線下），零售折扣同比仍在改善，因此表現(xiàn)基本符合預(yù)期。酒店和餐飲表現(xiàn)差于預(yù)期，同店銷售和酒店RevPAR均有所下降，我們認為這些都是價格戰(zhàn)和供應(yīng)過剩的結(jié)果。我們較看好海爾（6690 HK，買入）、Vesync （2148 HK，買入）、江南布衣（3306 HK，買入）、波司登（3998 HK，買入）、安踏（2020 HK，買入）、特步（1368 HK，買入）、達勢股份（1405 HK，買入）和大家樂（341 HK，買入）。
必選消費-白酒銷售疲軟態(tài)勢延續(xù)，電商渠道帶動啤酒表現(xiàn)強勁；戶外活動促進防曬霜銷售。今年端午節(jié)團聚情景走弱，更多人將小假期視為休息旅游的機會。酒水板塊來看，1）白酒：更長戰(zhàn)線、更大力度的618線上大促持續(xù)瓜分了線下的銷售份額，端午線下動銷平淡。春節(jié)以來，白酒消費恢復(fù)不及預(yù)期。我們認為，目前白酒疲弱表現(xiàn)在預(yù)料之中，下半年銷售旺季表現(xiàn)或帶來刺激和利好。2）啤酒：高端化延續(xù)并在618期間的線上渠道獲得了年輕客群的歡迎，中高端品類的啤酒增長有望延續(xù)至夏季。美妝方面，得益于戶外出行利好防曬類新品銷售，端午推動國潮消費，618大促時長拉長戰(zhàn)線，國貨龍頭化妝品公司有望取得更優(yōu)的市場份額。海南旅行逐漸進入淡季且短途出境游持續(xù)分流，離島免稅業(yè)務(wù)或緩慢增長。板塊內(nèi)，我們維持貴州茅臺（600519 CH）和珀萊雅（603605 CH）的買入評級。
房地產(chǎn)-銷售呈現(xiàn)出令人欣喜的復(fù)蘇態(tài)勢；期待趨勢延續(xù)。在端午假期的前兩天，二手房市場出現(xiàn)了可喜的復(fù)蘇跡象。17城的二手房日均成交量同比增長11%主要由于以價換量。而新房市場來看，30城新房日均成交量下降了37%，但好于年初至今的41%的水平，利好政策正在顯現(xiàn)效果。在新房市場，三線城市表現(xiàn)優(yōu)于一、二線城市。得益于政策放寬力度較大，且深圳基數(shù)較低，深圳/廣州的新房成交量分別同比增長36%/ 22%。與清明節(jié)假期相比，新房和二手房市場均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，日均成交量環(huán)比分別增長78%和42%。房地產(chǎn)政策前景向好情境下，我們預(yù)計，新房銷售將趨于穩(wěn)定，二手房市場將逐步回暖。我們推薦受益于存量市場的輕資產(chǎn)公司，包括華潤萬象生活（1209 HK）、保利服務(wù)（6049 HK）、濱江服務(wù)（3316 HK）、萬物云（2602 HK）、貝殼（BEKEUS）和綠城管理（9979 HK）。開發(fā)商之中，我們推薦具有長期價值的華潤置地（1109 HK）。（鏈接）
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