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本周長(zhǎng)江銀行指數(shù)累計(jì)下跌0.8%，較滬深300指數(shù)超額收益-0.6%
　　本周大盤(pán)及銀行板塊調(diào)整，銀行指數(shù)累計(jì)小幅下跌0.8%，相對(duì)滬深300指數(shù)超額收益-0.6%。個(gè)股表現(xiàn)分化，僅六大國(guó)有銀行錄得正增長(zhǎng)，其中交通銀行漲幅最高，本周累計(jì)上漲4.4%。基本面上，交通銀行在國(guó)有大行中息差有望率先企穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善；事件面上，本周交通銀行被納入上證50指數(shù)。本周滬農(nóng)商行累計(jì)下跌9.5%，明顯較高，主要是市場(chǎng)此前對(duì)其納入滬深300指數(shù)的預(yù)期落空，基本面并無(wú)發(fā)生明顯變化。
　　銀行業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)透露出哪些信息？
　　近日國(guó)家金融監(jiān)管總局披露了2024年一季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)，總體來(lái)看，銀行業(yè)凈息差仍在下行，資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，資本充足度有所提升。
　　盈利方面，2024Q1銀行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.66%，較2023年全年的3.24%明顯下降。分類(lèi)型來(lái)看，國(guó)有大行壓力沉重，累計(jì)下滑4.57%；股份行同比增速1.17%，較2023年全年的3.67%實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正；城商行同比增長(zhǎng)4.08%，較2023年全年的14.79%明顯降速；農(nóng)商行同比增長(zhǎng)15.59%，較2023年全年的14.78%小幅上行。
　　凈息差方面，2024Q1銀行業(yè)凈息差1.54%，較2023年全年下降15BP，房貸重定價(jià)、新發(fā)放貸款利率仍在低位均符合預(yù)期。分類(lèi)型來(lái)看，國(guó)有大行較2023年全年下降15BP至1.47%的歷史低位；股份行下降14BP至1.62%；城商行下降12BP至1.45%，部分反映城投貸款降息的影響；農(nóng)商行下降18BP至1.72%，預(yù)計(jì)小微利率受監(jiān)管指引繼續(xù)下降。
　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，2024Q1末商業(yè)銀行不良貸款率1.59%，較2023年末環(huán)比持平。各類(lèi)型銀行不良貸款率均較為平穩(wěn)，國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別較2023年末-1BP、-1BP、+3BP、0BP。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，但宏觀環(huán)境有所改善，同時(shí)銀行大力處置核銷(xiāo)。2024Q1末商業(yè)銀行撥備覆蓋率204.54%，較2023年末小幅下降，國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別較2023年末+2.7pct、-1.0pct、-3.7pct、-1.7pct。
　　投資建議：看好銀行股PB重回1.0x
　　今年以來(lái)銀行股在市場(chǎng)分歧中沿著紅利和績(jī)優(yōu)兩條主線持續(xù)上漲，本質(zhì)是對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)不合理的低估值重估。近期地產(chǎn)政策對(duì)于銀行股錦上添花，未來(lái)繼續(xù)觀察實(shí)效。中長(zhǎng)期維度，我們認(rèn)為板塊系統(tǒng)性重估沒(méi)有結(jié)束，股息率是定價(jià)錨之一，看好A股上市銀行股息率未來(lái)進(jìn)一步向5%以內(nèi)邁進(jìn)。PB角度，看好質(zhì)地、區(qū)域好的銀行股估值重回1xPB。短期維度，板塊呈現(xiàn)分散式上漲，但每個(gè)時(shí)點(diǎn)依然存在被相對(duì)低估的方向或個(gè)股，例如當(dāng)前H股國(guó)有大行股息率在6%~7.5%仍顯著過(guò)高，部分低估值高股息資產(chǎn)仍有修復(fù)空間?；久娼嵌龋瑑粝⒉钊蕴幱谙滦须A段，但存在改善因素，例如企業(yè)新發(fā)利率企穩(wěn)，存款利率開(kāi)始有效下降，但房貸利率預(yù)計(jì)仍將下行；資產(chǎn)質(zhì)量方面，城投風(fēng)險(xiǎn)緩解、地產(chǎn)政策底明確，零售風(fēng)險(xiǎn)今年仍有波動(dòng)。個(gè)股層面，紅利高股息銀行股重點(diǎn)推薦兼具高股息和房地產(chǎn)屬性的招商銀行、國(guó)有大行H股、廈門(mén)銀行?？?jī)優(yōu)股重點(diǎn)推薦常熟銀行、齊魯銀行，關(guān)注瑞豐銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、社會(huì)實(shí)際融資需求持續(xù)低迷；
　　2、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。