>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：期貨倉(cāng)單大幅增加-240616
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2024/6/16 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：本周盤面先跌后漲，現(xiàn)貨整體報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定
本周整體先跌后漲，周五收于12175元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)中，整體消費(fèi)并未明顯起色，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍保持不變。具體而言，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)昆交Si4210報(bào)價(jià)13850元/噸（環(huán)比不變），天津通氧Si5530報(bào)價(jià)12950元/噸（環(huán)比不變），天津99硅報(bào)價(jià)13050元/噸(環(huán)比不變)。
供需基本面：西南步入豐水期，供增需減致使庫(kù)存續(xù)增
供給端，西南豐水期開(kāi)工續(xù)增，周產(chǎn)提升，庫(kù)存累庫(kù)。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，本周四川、云南等地區(qū)工廠復(fù)產(chǎn)，整體周產(chǎn)環(huán)比增加（本周9.76萬(wàn)噸，環(huán)比+0.22萬(wàn)噸）。開(kāi)工角度來(lái)看，西南地區(qū)(周產(chǎn)占比22%)步入豐水期，在前期盤面拉漲帶來(lái)利潤(rùn)空間后，其后續(xù)復(fù)產(chǎn)仍無(wú)壓力；新疆地區(qū)(周產(chǎn)占比54%)角度，考慮新疆低成本優(yōu)勢(shì)，疊加盤面前期拉漲部分硅廠提前鎖定利潤(rùn)，預(yù)計(jì)后續(xù)當(dāng)?shù)毓鑿S仍將保持高開(kāi)工。從成本角度，當(dāng)前盤面價(jià)格依舊處于西南豐水期以及新疆現(xiàn)金成本線以上位置，仍會(huì)使得硅廠具備較高的開(kāi)工驅(qū)動(dòng)。從庫(kù)存角度，本周社會(huì)庫(kù)存再次累庫(kù)，倉(cāng)單庫(kù)存大幅累增，樣本廠庫(kù)庫(kù)存亦累庫(kù)，整體行業(yè)庫(kù)存依舊呈累庫(kù)格局。
需求端，下游多維持剛需采購(gòu)，硅料端亦持續(xù)減產(chǎn)。多晶硅端（占消費(fèi)比例42%），硅料價(jià)格持續(xù)低迷，據(jù)統(tǒng)計(jì)目前計(jì)劃?rùn)z修的硅料產(chǎn)能約為50-60萬(wàn)噸/年，不排除有更多的企業(yè)進(jìn)入到檢修序列中，周產(chǎn)環(huán)比減少0.1萬(wàn)噸至4.05萬(wàn)噸，后續(xù)對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)的體量將邊際縮減。月產(chǎn)來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)6月多晶硅排產(chǎn)因部分工廠停止檢修而上調(diào)至14.6萬(wàn)噸，環(huán)比5月縮減12%。近期，硅料與硅片均有所去庫(kù)，但測(cè)算庫(kù)銷比可以發(fā)現(xiàn)，本輪去庫(kù)更多為硅料減產(chǎn)以及硅片減產(chǎn)所帶來(lái)的，而并不是下游需求好轉(zhuǎn)帶來(lái)的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)應(yīng)到硅料及硅片價(jià)格上亦未出現(xiàn)上漲跡象，整體仍是弱勢(shì)狀態(tài)。整體而言，在硅料自身過(guò)剩狀態(tài)的負(fù)反饋之下，預(yù)計(jì)硅料廠對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)價(jià)格難言提振，上周硅料招標(biāo)價(jià)為13300至13400元/噸(現(xiàn)金)，環(huán)比價(jià)格有所下跌。有機(jī)硅端（占24%），本周有機(jī)硅伴隨周產(chǎn)抬升而出現(xiàn)小幅累庫(kù)，生膠價(jià)格有小幅上漲，部分原因或與海外需求回暖使得生膠等硅制品訂單好轉(zhuǎn)有關(guān)，但實(shí)際上伴隨著有機(jī)硅新增產(chǎn)能的投產(chǎn)釋放，在國(guó)內(nèi)終端并未明顯修復(fù)的情形下，本輪漲價(jià)幅度并不高。整體對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購(gòu)，采購(gòu)頻率多為周度采購(gòu)，以消化原料庫(kù)存為主。鋁合金端（占16%），主流鋁合金廠對(duì)工業(yè)硅多維持剛需采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)并未有相應(yīng)起色。出口市場(chǎng)（占13%）持續(xù)處于弱勢(shì)狀態(tài)，出口價(jià)格未見(jiàn)明顯漲勢(shì)，近期部分出口單增加但主要為交付前期訂單為主，海外客戶仍以剛需采購(gòu)為主。
后市觀點(diǎn)：基本面弱勢(shì)狀態(tài)延續(xù)，但盤面波動(dòng)再次放大，關(guān)注資金行為
本周工業(yè)硅庫(kù)存再次累庫(kù)，且倉(cāng)單庫(kù)存一周增加1.2萬(wàn)噸，工業(yè)硅基本面仍無(wú)改善跡象。供給端，西北工廠仍將保持高開(kāi)工態(tài)勢(shì)，且西南工廠豐水期進(jìn)一步增加開(kāi)工，二季度供給體量持續(xù)增加。需求側(cè)，硅料負(fù)反饋正逐步兌現(xiàn)，下游利潤(rùn)受擠壓，亦有更多減產(chǎn)消息傳出，周產(chǎn)再次環(huán)比縮減。近期，硅料與硅片均有所去庫(kù)，但測(cè)算庫(kù)銷比可以發(fā)現(xiàn)，本輪去庫(kù)更多為硅料減產(chǎn)以及硅片減產(chǎn)所帶來(lái)的，而并不是下游如組件、電池片需求好轉(zhuǎn)帶來(lái)的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，對(duì)應(yīng)到硅料及硅片價(jià)格亦未出現(xiàn)上漲跡象，因此預(yù)計(jì)硅料價(jià)格仍處于弱勢(shì)階段，對(duì)應(yīng)硅粉招標(biāo)價(jià)有所下跌。整體來(lái)看，工業(yè)硅仍處于供增需弱的格局之中，今年累庫(kù)程度較往年更深，對(duì)盤面仍維持弱勢(shì)判斷。近期資金托底盤面跡象明顯，在工業(yè)硅進(jìn)一步利空驅(qū)動(dòng)兌現(xiàn)之前，多頭入場(chǎng)亦可能具備一定的合理性，但倉(cāng)單庫(kù)存的持續(xù)大幅增加，亦表明未來(lái)積攢的倉(cāng)單矛盾將較之前更深，矛盾持續(xù)往后遞延，預(yù)計(jì)今年八月起倉(cāng)單矛盾將有所爆發(fā)。近期資金交易頻繁，關(guān)注盤面上的價(jià)格波動(dòng)。
單邊：建議逢高布空，下周運(yùn)行區(qū)間或在11500-12500元/噸；
跨期：繼續(xù)持有Si2411/Si2412合約反套；
套保：推薦上游賣出套保為主。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：西南硅廠超預(yù)期減產(chǎn)、有機(jī)硅消費(fèi)持續(xù)超預(yù)期修復(fù)、光伏終端消費(fèi)超預(yù)期等。
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