>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：“科特估”怎么估？哪些科技領(lǐng)域估值有望提升-240615
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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1385KB |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
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近期“科特估”這個(gè)概念突然受到投資者關(guān)注，科技股由于其一定的成長(zhǎng)屬性，擁有特定的估值方法。不同類(lèi)型的科技股其特性和估值方法各異。按照滲透率不同階段，成長(zhǎng)潛力，科技股可以分為三種類(lèi)型——現(xiàn)金流型科技股、周期型科技股和賽道型科技股，不同類(lèi)型的科技股提升估值的條件不同。其中A股中的消費(fèi)電子和半導(dǎo)體景氣趨勢(shì)改善、AI相關(guān)領(lǐng)域靜候技術(shù)突破，恒生互聯(lián)網(wǎng)靜候利率下行，未來(lái)都有提升估值的邏輯和可能。
【觀策·論市】“科特估”怎么估？哪些領(lǐng)域估值有望提升。近期“科特估”這個(gè)概念橫空出世，但是科技股的估值，按照不同的階段，可以分為現(xiàn)金流型科技股，周期型科技股，賽道型科技股，不同的科技股估值方法不同，現(xiàn)金流型科技股通常使用（P/OCF,P/FCF）等估值指標(biāo)，受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率影響較大。周期型科技通常使用PEG的估值視角，受到自身產(chǎn)業(yè)景氣趨勢(shì)的影響較大。賽道型科技通常用未來(lái)市值貼現(xiàn)模型（FMvD）進(jìn)行估值，受到產(chǎn)業(yè)滲透率提升概率，實(shí)現(xiàn)的年限，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模等綜合因素影響，也受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的影響。當(dāng)前的情況來(lái)看，如果美聯(lián)儲(chǔ)逐漸進(jìn)入降息周期，香港的恒生互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技有望估值提升；消費(fèi)電子、半導(dǎo)體景氣度上行，對(duì)應(yīng)的估值有望上行，而賽道型科技股被寄予厚望的是AI和人形機(jī)器人，目前正在耐心等待技術(shù)的進(jìn)步和突破，當(dāng)然如果參照AI發(fā)展更快的全球代表性公司市值，AI相關(guān)領(lǐng)域的核心標(biāo)的估值提升的空間更大。
【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)分化，影響因素如下：（1）美國(guó)5月CPI同比上升3.3%，預(yù)估為3.4%；（2）美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第七次將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期；（3）蘋(píng)果WWDC公布多項(xiàng)進(jìn)展，人工智能板塊強(qiáng)勢(shì)；（4）5月社融數(shù)據(jù)發(fā)布。
【中觀·景氣】5月各類(lèi)挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大。5月集成電路進(jìn)、出口金額同比增幅擴(kuò)大，當(dāng)月貿(mào)易逆差收窄。5月臺(tái)股電子廠商營(yíng)收同比延續(xù)較高增長(zhǎng)，多數(shù)IC制造、存儲(chǔ)器、被動(dòng)元件、鏡頭、PCB、面板和LED廠商營(yíng)收同比上行，部分IC設(shè)計(jì)、硅片廠商營(yíng)收同比下行。5月各類(lèi)挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比轉(zhuǎn)正。5月中國(guó)挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比轉(zhuǎn)正。5月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比轉(zhuǎn)正；新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比實(shí)現(xiàn)較高增速。
【資金·眾寡】北上凈流出與融資資金凈流入，ETF逆勢(shì)凈申購(gòu)。北上資金本周凈流出218.7億元；融資資金前三個(gè)交易日合計(jì)凈流入72.0億元；新成立偏股類(lèi)公募基金27.2億份，較前期下降4.6億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入87.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規(guī)模較高的為電子、通信、農(nóng)林牧漁等；融資資金凈買(mǎi)入電子、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等；醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
【主題·風(fēng)向】蘋(píng)果2024年全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)拉開(kāi)帷幕，開(kāi)啟“蘋(píng)果智能”時(shí)代。6月10日，Apple拉開(kāi)2024年全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)的序幕，并在Apple Park向全球數(shù)百萬(wàn)人直播的主題演講中展示了突破性的新技術(shù)和功能。今年的主題演講最核心的部分莫過(guò)于Apple Intelligence，這款個(gè)人智能系統(tǒng)將生成模型與用戶(hù)的個(gè)人背景相結(jié)合，是本次iPhone、iPad和Mac系統(tǒng)更新的重中之重。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為14.0，較上周下行0.1，處于歷史估值水平的33.9%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電子、計(jì)算機(jī)和傳媒漲幅居前，有色金屬、食品飲料和交通運(yùn)輸?shù)忧啊?br> 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊
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