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核心觀點(diǎn)：茅臺(tái)批價(jià)有企穩(wěn)趨勢(shì)，復(fù)合調(diào)味品競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化
　　6月10日-6月14日，食品飲料指數(shù)跌幅為2.9%，一級(jí)子行業(yè)排名第26，跑輸滬深300約2.0pct，子行業(yè)中肉制品（+0.5%）、乳品（+0.4%）、調(diào)味發(fā)酵品（+0.1%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，加加食品、*ST西發(fā)、巴比食品漲幅領(lǐng)先；華統(tǒng)股份、ST維維、瀘州老窖跌幅居前。本周受到茅臺(tái)酒批價(jià)下行影響，白酒板塊整體回落較多。茅臺(tái)批價(jià)下跌原因，大方向看仍是消費(fèi)需求受到制約，但考慮到五糧液與國(guó)窖1573等高端白酒價(jià)格穩(wěn)定，本輪茅臺(tái)酒價(jià)格下跌更多是自身供需短期錯(cuò)配導(dǎo)致。茅臺(tái)酒短期市場(chǎng)供給增加，如618電商平臺(tái)補(bǔ)貼出貨、茅臺(tái)酒黃牛拋貨等，疊加淡季高端白酒需求場(chǎng)景不多，導(dǎo)致價(jià)格本周下滑幅度較大。周末飛天茅臺(tái)酒價(jià)格已有企穩(wěn)跡象，我們認(rèn)為當(dāng)前茅臺(tái)酒價(jià)格已接近底部位置，一方面618電商促銷活動(dòng)已接近尾聲；另一方面酒廠也在調(diào)節(jié)市場(chǎng)供給，如暫停部分省份企業(yè)客戶團(tuán)購(gòu)申請(qǐng)，暫停部分高端餐飲平價(jià)開瓶喝茅臺(tái)酒的活動(dòng)。預(yù)計(jì)伴隨茅臺(tái)酒批價(jià)企穩(wěn)，股價(jià)或迎來(lái)階段性底部位置。
　　大眾品正處于漸進(jìn)式復(fù)蘇階段，其中我們提示復(fù)合調(diào)味品競(jìng)爭(zhēng)格局有明顯優(yōu)化，消費(fèi)者品牌產(chǎn)品認(rèn)可度顯著提升，中小品牌逐步退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)明顯?；A(chǔ)調(diào)味品需求端較為平穩(wěn)，主要是餐飲渠道貢獻(xiàn)部分增量；淡季流通渠道相對(duì)較弱，渠道庫(kù)存略有升高，促銷力度加大，品牌企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)程度有所增加。分品牌來(lái)看，千禾味業(yè)終端動(dòng)銷表現(xiàn)較好，主因渠道滲透率尚低，仍有較大提升空間；廚邦品牌終端動(dòng)銷有所好轉(zhuǎn)，應(yīng)與公司管理改善以及費(fèi)用投放節(jié)奏加快有關(guān)。乳制品仍處于低速階段，牛奶品類促銷力度略有減少，龍頭企業(yè)渠道精耕有待進(jìn)一步發(fā)展，如打造樣板市場(chǎng)、多品類鋪市等方面都有更細(xì)致的動(dòng)作。整體來(lái)看大眾品復(fù)蘇斜率相對(duì)平緩，但龍頭企業(yè)仍在發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)提高市占率，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
　　推薦組合：五糧液、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、勁仔食品
　　（1）五糧液：二季度公司嚴(yán)格控貨，批價(jià)持續(xù)上行，渠道信心增加。1618、低度五糧液等非標(biāo)酒承載更多業(yè)績(jī)，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延續(xù)景氣度，中期成長(zhǎng)確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)同時(shí)杏花村、竹葉青同時(shí)發(fā)力，全國(guó)化進(jìn)程加快。（3）貴州茅臺(tái)：公司將深化改革進(jìn)程，以更加務(wù)實(shí)的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展。出廠價(jià)提升后短期動(dòng)能釋放，此輪周期后茅臺(tái)可看得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。（4）勁仔食品：公司持續(xù)保持營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，成本回落帶來(lái)利潤(rùn)彈性，看好公司大單品戰(zhàn)略下的中長(zhǎng)期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。