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茅臺(tái)批價(jià)下跌以及端午經(jīng)銷商反饋發(fā)酵，近期白酒板塊下跌較多，實(shí)際頭部企業(yè)價(jià)格平穩(wěn)，4-5月多數(shù)上市名酒品牌動(dòng)銷維持正增長，我們呼吁行業(yè)共同降低不可比單點(diǎn)數(shù)據(jù)高頻跟蹤，回歸合理的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法。雖然市場(chǎng)處于悲觀情緒，但積極因素一直在醞釀：1）產(chǎn)業(yè)更加理性、對(duì)各自包袱反思、調(diào)整程度加大2）企業(yè)更加重視治理和企業(yè)分紅3）分析師對(duì)板塊估值體系和投資方法重新探討，對(duì)增長中樞重新看待，資金面完成調(diào)整置換。
　　核心公司跟蹤：巴比食品回購注銷，周黑鴨管理層變動(dòng)
　　巴比食品：回購注銷股份，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。回購股份用于減少公司注冊(cè)資本，回購資金總額不低于人民幣1億元，不超過2億元，按照回購價(jià)格上限24.47元/股測(cè)算，回購數(shù)量占公司總股本的1.63%-3.27%。
　　周黑鴨：執(zhí)行董事及行政總裁變動(dòng)。張宇晨辭任公司執(zhí)行董事以及行政總裁，文勇辭任執(zhí)行董事及策略發(fā)展委員會(huì)委員。同時(shí)，公司委任周富裕先生為行政總裁，委任呂漢斌先生和王亞利女士為公司執(zhí)行董事。
　　妙可藍(lán)多：現(xiàn)金收購內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司100%股權(quán)。公司擬以人民幣4.48億元現(xiàn)金收購控股股東內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)所持有的內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司100%股權(quán)。
　　投資建議：短期的悲觀因子，正是長期的積極因子。
　　市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制下，隨著618活動(dòng)臨近，茅臺(tái)價(jià)格趨勢(shì)企穩(wěn)止跌。其他白酒在端午節(jié)后發(fā)酵負(fù)面信息，下跌較多，我們認(rèn)為淡季三天假期同比數(shù)據(jù)不可比、且點(diǎn)狀跟蹤誤差大。頭部企業(yè)價(jià)格實(shí)際平穩(wěn)，市場(chǎng)動(dòng)作符合淡季動(dòng)作，4-5月多數(shù)上市名酒品牌動(dòng)銷維持正增長，呼吁行業(yè)共同降低不可比單點(diǎn)數(shù)據(jù)高頻跟蹤，回歸合理的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法。
　　悲觀的情緒中，積極的因素一直在醞釀：1)產(chǎn)業(yè)更加理性、對(duì)各自包袱反思、調(diào)整程度加大2）企業(yè)更加重視治理和企業(yè)分紅3）分析師對(duì)板塊估值體系和投資方法重新探討，對(duì)增長中樞重新看待，資金面完成調(diào)整置換。板塊過去幾年成長性較好，面臨增速下降投資者較為恐慌，我們停下反思討論——我們用成長股亦或是用周期股的估值、投資方法是否適用于長期穩(wěn)定低速增長的消費(fèi)股？當(dāng)前估值真的隱含10-20%預(yù)期增速么？從全球估值水平來看，當(dāng)前不少15X消費(fèi)品公司隱含的期望增長率應(yīng)當(dāng)在負(fù)增長至個(gè)位數(shù)增長，如果是這樣的預(yù)期，我們相信很多公司可以超預(yù)期達(dá)成，并且根據(jù)其商業(yè)模式，增長的持續(xù)性較強(qiáng)。
　　投資建議：淡季增速回落壓制市場(chǎng)情緒，實(shí)際上白酒二季度動(dòng)銷依然有增長，而且下半年將進(jìn)入全面低基數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金流繼續(xù)改善。首先推薦供給側(cè)進(jìn)入良性發(fā)展的細(xì)分行業(yè)和龍頭，比如次高端白酒清理包袱，行業(yè)秩序改善，奶粉行業(yè)價(jià)盤回升，低增長預(yù)期下企業(yè)加大股東回報(bào)，推薦水井坊、飛鶴。其次成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)，淡季需求回落投資者調(diào)低Q2收入預(yù)期、但利潤仍有超預(yù)期可能，推薦洽洽、中炬、青啤、榨菜等標(biāo)的。最后，從品牌勢(shì)能變化視角，繼續(xù)推薦五糧液、汾酒、今世緣動(dòng)能不改，建議逢低布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競爭加劇。