>> 國盛證券-宏觀定期：高頻半月觀，實物工作量的積極變化沒能延續(xù)-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1275KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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前期出現(xiàn)積極變化的地產(chǎn)、基建實物工作量相關(guān)高頻指標再度走弱，指向經(jīng)濟下行壓力仍存，按照最新框架，本文基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度進行跟蹤。本期為近半月（6.3-6.16）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，5月中下旬出現(xiàn)積極變化的地產(chǎn)、基建相關(guān)指標再度回落，包括：30城新房、18城二手房銷售均再度回落，環(huán)比弱于往年同期季節(jié)規(guī)律；專項債發(fā)行再度放緩，近半月僅發(fā)263億元；瀝青開工再度回落、續(xù)創(chuàng)同期新低；螺紋鋼價格轉(zhuǎn)跌等。此外，其他高頻指標也有所弱化，包括：螺紋鋼表需、水泥開工均明顯回落等，均指向地產(chǎn)和基建實物工作量再度走弱。繼續(xù)提示：當前經(jīng)濟下行壓力仍存，政策重心也已轉(zhuǎn)向穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)需求、促改革，中央加杠桿、穩(wěn)地產(chǎn)是關(guān)鍵，更多地產(chǎn)新政策、再降準降息等值得期待。
一、供給：不同行業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)分化，瀝青、水泥開工再創(chuàng)同期新低。
>中上游看，近半月，247家高爐開工率環(huán)比續(xù)升0.2個百分點至81.8%，同比偏低1.0個百分點、相比2019年同期偏高0.9個百分點。焦化企業(yè)開工率環(huán)比續(xù)升0.8個百分點至71.7%，同比偏高1.5個百分點、相比2019年同期偏低4.9個百分點。瀝青開工率環(huán)比降2.9個百分點至24.8%，再創(chuàng)同期新低，相比2023年、2019年同期分別偏低9.6、17.2個百分點。水泥粉磨開工率環(huán)比大降7.8個百分點至44.0%，降幅大于季節(jié)性（2017-2023年同期均值降3.3個百分點），相比2023年、2019年同期分別偏低5.1、20.3個百分點。
>下游看，汽車半鋼胎開工環(huán)比回落2.6個百分點至78.1%，相比2023年、2019年同期分別偏高7.8、6.2個百分點。江浙滌綸長絲開工環(huán)比續(xù)升0.6個百分點至86.8%，同比偏高1.3個百分點、相比2019年同期仍偏低6.6個百分點。
二、需求：耗煤、鋼材、挖掘機需求續(xù)降，地產(chǎn)成交再度回落。
>生產(chǎn)復工：沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比再降0.4%至約176.1萬噸，仍然弱于季節(jié)性（2017-2023年同期均值為增1.5%）；同比偏低16.8%、相比2019年同期偏高19.3%。百城土地成交環(huán)比小增5.0%，弱于2019-2023年同期均值6.6%，同比仍降36.5%，相比2019-2023年分別降44.0%、52.9%、58.4%。鋼材表需環(huán)比續(xù)降4.2%，絕對值續(xù)創(chuàng)同期新低；螺紋表需環(huán)比續(xù)降13.2%，降幅大于往年同期均值7.8%，絕對值同樣續(xù)創(chuàng)近年同期新低。
>線下消費：5.17央行穩(wěn)地產(chǎn)“組合拳”出臺以來（5.17-6.14），30大中城市新房日均成交27.9萬㎡，環(huán)比增加8.9%，略強于往年同期均值（2017-2023年同期環(huán)比均值為增6.1%），同比降34.2%，降幅有所收窄；18城二手房日均成交面積約24.5萬㎡，環(huán)比增4.9%、強于2017-2023年同期均值0.4%；同比增2.9%，前值（4.17-5.16期間同比）約為-7.7%。因此，綜合看：5.17央行穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策對地產(chǎn)銷售有所提振、但仍偏弱，相關(guān)政策效果仍待進一步顯現(xiàn)。其中：對二手房銷售的提振效果強于新房。
三、價格：南華指數(shù)有所回落，水泥、豬肉價格續(xù)升，鋼價轉(zhuǎn)跌。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比回落3.4%，同比偏高18.8%、漲幅有所收窄。重點商品中：布油收于82.6美元/桶，近半月均值環(huán)比續(xù)跌2.5%；黃驊港Q5500動力煤價環(huán)比跌0.8%，同比偏高11.9%；鐵礦石價格均值環(huán)比跌3.3%，同比仍然偏高3.3%。
>中游工業(yè)品：螺紋鋼價格再度回落，中斷4月初以來的回升趨勢，近半月均值環(huán)比下跌3.2%，同比下降2.2%；水泥價格指數(shù)均值環(huán)比續(xù)升4.7%，可能跟地產(chǎn)放松刺激預期，開工下降、供給收縮等有關(guān)，同比仍然偏低5.0%。
>下游消費品：豬肉價格均值環(huán)比續(xù)漲12.3%至約24.1元/公斤，同比偏高25.7%；蔬菜價格環(huán)比續(xù)降3.3%，仍然弱于季節(jié)規(guī)律（2017-2023年同期均值為-0.6%）。
四、庫存：能源庫存明顯回升，電解鋁、瀝青、水泥延續(xù)去庫，鋼材轉(zhuǎn)為補庫。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比續(xù)增6.9%，再創(chuàng)同期新高；全美原油及產(chǎn)品補庫進一步加快。
>工業(yè)金屬：鋼材轉(zhuǎn)為補庫，近半月環(huán)比增0.7%；電解鋁環(huán)比續(xù)降0.5%，去庫速度偏慢。
>建材：瀝青庫存環(huán)比續(xù)降0.7萬噸，水泥庫容比均值環(huán)比回落2.4個百分點。
五、交通物流：航班數(shù)量、貨運流量指數(shù)回落；航線運價續(xù)升。
>人員流動：近半月，商業(yè)航班數(shù)量環(huán)比續(xù)降0.4%、絕對值仍為同期最高；整車貨運流量指數(shù)環(huán)比回落3.0%；同比仍然偏高10.5%，其中近1周整車貨運流量指數(shù)回落較多。
>出口運價：BDI環(huán)比漲3.3%、同比仍偏高78.6%；CCFI環(huán)比續(xù)漲15.3%，同比偏高80.0%，可能仍跟紅海地區(qū)地緣沖突持續(xù)演化、新加坡等地船舶擁堵等有關(guān)。
六、流動性跟蹤：流動性仍然合理充裕，專項債發(fā)行再度放緩。
>貨幣市場流動性：近半月央行OMO凈回籠6060億元。貨幣市場利率穩(wěn)中小降，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分別環(huán)比回落4.2bp、5.3bp、5.3bp。同業(yè)存單利率續(xù)降，3月期AAA、AA+同業(yè)存單到期收益率同步回落2.1bp。
>債券市場流動性：近半月利率債合
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