>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)周報：保障性住房再貸款加速推進；電子紗價格提漲-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大?。?/td>
| 1800KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本周重點事件及觀點：1）保障性住房再貸款加速推進，助力“去庫存”等多層目標實現(xiàn)。6月12日，央行在濟南市召開保障性住房再貸款工作推進會，調(diào)研推廣前期租賃住房貸款支持計劃試點經(jīng)驗，部署保障性住房再貸款推進工作。此次會議再次明確“去庫存”大方向不動搖，而“收儲”作為“去庫存”重要手段，有望隨著推動保障性住房再貸款進入實質(zhì)落地階段而提速。會議提出，下一步推進保障性住房再貸款有關(guān)工作要做到“精準支持、自愿參與、以需定購、合理定價”，同時指出保障性住房再貸款額度3000億元、先到先得，未來可以根據(jù)執(zhí)行情況和需要再調(diào)整完善。此次央行對“收儲”工作進行明確指導(dǎo)，后續(xù)“收儲”工作進度有望加快。2）電子紗近期價格提漲，后續(xù)仍有提漲計劃。本周電子紗市場價格有所上調(diào)，據(jù)卓創(chuàng)資訊，重慶國際電子紗G75均價9150元/噸，周環(huán)比+350元/噸，同比+1350元/噸；7628電子布主流報價亦有調(diào)漲，本周最新報價為3.8-4.0元/米（上周為3.6-3.8元/米）。當前細紗薄布價格在歷史底部徘徊已近3年，新增產(chǎn)能極為有限，預(yù)計24年電子紗供給有望收縮?？紤]到上一輪周期電子布價格范圍在3.2-8.8元/米（含稅），目前價格仍有較大修復(fù)空間。
品牌建材：看好計提充分的品牌建材龍頭企業(yè)在2季度的相對跑贏，但此輪政策更直接刺激的是去庫及二手房成交，選擇C端品牌和渠道能力強的企業(yè)。需求壓力下23年行業(yè)收入增速有所承壓，C端具備優(yōu)勢或轉(zhuǎn)型更快的龍頭企業(yè)收入表現(xiàn)更佳，23年東鵬/北新/三棵樹/雨虹收入分別同比+12.2%/+11.3%/+10%/+5.2%。23年各企業(yè)雖毛利率有所修復(fù)，但減值拖累板塊盈利表現(xiàn)，我們統(tǒng)計的16家板塊企業(yè)23年合計信用減值規(guī)模達36.6億，占板塊企業(yè)合計歸母凈利潤的40.7%。原材料降價幅度收窄的背景下，盈利修復(fù)更要看企業(yè)自身經(jīng)營管理、渠道策略和多元化擴展落地情況；C端企業(yè)在下游客戶信用惡化的環(huán)境下，有經(jīng)銷商群體作為信用緩沖，同時自身也保持著嚴苛的信用風(fēng)險控制政策，受減值的拖累明顯較小。B端市場面臨信用風(fēng)險和需求下滑壓力下，各企業(yè)普遍積極向經(jīng)銷渠道進行拓展。23年各企業(yè)非直銷的經(jīng)銷渠道收入占比普遍達到60%以上。政治局會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，地產(chǎn)政策空間繼續(xù)打開，將提振板塊情緒，特別是短期內(nèi)B端龍頭估值壓制因素緩解。從基本面層面，我們更加看好的是C端品牌建材。考慮估值性價比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款風(fēng)險，我們推薦偉星新材、北新建材、三棵樹、東方雨虹、堅朗五金、蒙娜麗莎、科順股份等，建議關(guān)注東鵬控股、亞士創(chuàng)能、箭牌家居。
水泥盈利磨底，行業(yè)復(fù)價落實較好，靜待板塊及龍頭估值+業(yè)績修復(fù)。截至6月14日水泥（申萬）及海螺水泥PB分別為0.67X、0.68X，分別處歷史0%、4.13%分位，已充分反映市場此前對板塊的悲觀預(yù)期。本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上行，漲幅為1%。價格上漲區(qū)域有湖南、重慶和甘肅地區(qū)，幅度20-100元/噸；價格回落地區(qū)為天津、山西、湖北和廣東，幅度10-25元/噸。六月中旬，受中高考、農(nóng)忙、梅雨和高溫等多重因素疊加影響，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)小幅減弱，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率降至50%以下。價格方面，受益于企業(yè)加強錯峰生產(chǎn)力度，整體庫存水平緩慢下降，部分地區(qū)水泥價格繼續(xù)上漲，從而帶動全國水泥價格震蕩上行。本周全國水泥庫容比環(huán)比2.1pcts，同比-11.6pcts；水泥出貨率環(huán)比-0.5pcts，同比-9.7pcts。當前地產(chǎn)開工為水泥需求最大拖累項，央行設(shè)立3000億保障性住房再貸款等重磅舉措提振地產(chǎn)需求端預(yù)期，疊加超長期國債發(fā)行落地和專項債提速發(fā)行，下半年基建實物工作量也將有望環(huán)比上行。24H2水泥基本面望好于預(yù)期，當前節(jié)點海螺、華新等價值龍頭處基本面和估值面底部，性價比凸顯，看好成為下階段修復(fù)行情主力，推薦重點布局。推薦海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集團，建議關(guān)注中國建材、萬年青。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，推薦龍頭α突出的蘇博特，建議關(guān)注壘知集團。
玻纖：拐點已至，行業(yè)發(fā)展進入新常態(tài)。本周纏繞直接紗2400tex均價3900元/噸（環(huán)比持平，同比-310）；電子紗G75均價9150元/噸（環(huán)比+350，同比+1350）；電子布主流報價3.8-4.0元/米（上周3.6-3.8元/米）。展望全年，我們預(yù)計24年粗紗供給增速約4.5%，電子紗新增供給約-1.0%，需求穩(wěn)健增長，預(yù)計24行業(yè)供需有所改善。季度邊際看，我們預(yù)計23Q3-24Q4粗紗新增供給可控，分別為+2.4/-3.4/+2.6/+1.5/+7.4/+8.4萬噸/季，23Q3-24Q4電子紗新增供給有限，分別為+1.1/+0/-0.4/-1.8/+0.8/+0.4萬噸/季，整體沖擊有限。從需求端來看，預(yù)計24年玻纖需求穩(wěn)健增長，風(fēng)電、基建有望成為主要拉動力量。據(jù)卓創(chuàng)資訊，5月末行業(yè)庫存57.9萬噸，環(huán)比-2.1%。24Q1各玻纖企業(yè)盈利同比仍有較大壓力，中國巨石粗紗噸凈利環(huán)比下行至200元左右，山東玻纖、國際復(fù)材同比轉(zhuǎn)虧。3月末、4月中旬粗紗、電子紗分別開啟復(fù)價，行業(yè)底部夯實，價格恢復(fù)望引領(lǐng)
|
|
