>> 浙商證券-轉(zhuǎn)債策略思考：當(dāng)前如何看待低價(jià)轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王明路 |
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核心觀點(diǎn)
過去一周低價(jià)、低評(píng)級(jí)、小盤轉(zhuǎn)債表現(xiàn)有所改善，信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒得到較充分釋放，結(jié)合近期市場(chǎng)風(fēng)格的變化，“科特估”概念帶動(dòng)科技風(fēng)格轉(zhuǎn)暖，紅利風(fēng)格短期受止盈情緒主導(dǎo)。雖然不確定性仍存，但低價(jià)、低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的超跌反彈機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
過去一周低價(jià)、低評(píng)級(jí)、小盤轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)較好。過去一周低價(jià)轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.17%，扭轉(zhuǎn)了過去幾周連續(xù)調(diào)整的趨勢(shì)。同時(shí)，AA-及以下的轉(zhuǎn)債指數(shù)、小盤轉(zhuǎn)債指數(shù)過去一周也小幅上漲，雖然不是同類型中表現(xiàn)最好的，但是整體來看，低價(jià)、低評(píng)級(jí)、小盤轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)有所改善。
信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒有所釋放，低價(jià)轉(zhuǎn)債短期超跌反彈。前期市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒使得低價(jià)、低評(píng)級(jí)、小盤轉(zhuǎn)債明顯調(diào)整，部分轉(zhuǎn)債價(jià)格超跌。面對(duì)著絕對(duì)價(jià)格低位的轉(zhuǎn)債，投資者越發(fā)關(guān)注其中的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。但是年初以來市場(chǎng)風(fēng)格整體依舊為大盤、高評(píng)級(jí)占優(yōu)，低價(jià)、低評(píng)級(jí)風(fēng)格短期超跌反彈。
信用評(píng)級(jí)調(diào)整不確定性仍存，有接近70%的轉(zhuǎn)債還未公布2024年評(píng)級(jí)。6月是轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)集中落地的月份，現(xiàn)存轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中有165只轉(zhuǎn)債已公布2024年評(píng)級(jí)，其中8只轉(zhuǎn)債調(diào)低評(píng)級(jí)。8只調(diào)低評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債中有6只絕對(duì)價(jià)格低于100元。
近期“科特估”是市場(chǎng)的重大熱點(diǎn)。接連頒布的政策都是支持我國的科技企業(yè)高水平發(fā)展，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，意在實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。此輪針對(duì)科技行業(yè)的政策支持，讓市場(chǎng)回憶起“中特估”。2022年至今，“中特估”體系逐步完善，“紅利”和“中特估”在風(fēng)格上有較大的重合，都是資本市場(chǎng)上“壓艙石”的角色。
近期投資者可能在部分止盈紅利風(fēng)格，“科特估”的出現(xiàn)為市場(chǎng)提供了新的方向。紅利指數(shù)6月以來開始出現(xiàn)調(diào)整，跌幅大于萬得全A指數(shù)。這背后可能是投資者部分止盈，“科特估”的出現(xiàn)為市場(chǎng)提供了新的方向，科技行業(yè)過去一周表現(xiàn)較好。
科技行業(yè)的情緒轉(zhuǎn)暖，也帶動(dòng)中小盤風(fēng)格的情緒改善。結(jié)合過去一周，低價(jià)、低評(píng)級(jí)、小盤轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)有所改善。市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒可能得到較為充分的釋放。雖然還有70%的轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)未公布，不確定性沒有落地，但我們?nèi)匀唤ㄗh關(guān)注低價(jià)轉(zhuǎn)債的超跌反彈機(jī)會(huì)，關(guān)注尚未進(jìn)入回售期、價(jià)格明顯低估、短期存在調(diào)整的標(biāo)的。
中期維度，高ROE、股息率和自由現(xiàn)金流的，經(jīng)營質(zhì)量更加穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的轉(zhuǎn)債預(yù)計(jì)仍然是市場(chǎng)主線。同時(shí)，符合長期政策支持，包括電力改革、半導(dǎo)體、節(jié)能降碳、低空經(jīng)濟(jì)等方向的轉(zhuǎn)債，以及跟隨經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)復(fù)蘇的板塊的轉(zhuǎn)債，上游部分漲價(jià)的化工品、小金屬，下游的家電、輕工板塊，長期有漲價(jià)邏輯的公共事業(yè)板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)基本面改善持續(xù)性不足；債市超預(yù)期調(diào)整；海外流動(dòng)性寬松節(jié)奏弱于預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。
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