>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】存單周報：定價低位震蕩狀態(tài)或延續(xù)-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1911KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,宋琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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供給方面，本周存單發(fā)行規(guī)模小幅下降，周度凈融資轉(zhuǎn)負(fù)，期限結(jié)構(gòu)壓縮。本周（6月10日至6月16日）存單發(fā)行規(guī)模為6,699.50億元，凈融資額-560.10億元（上周為2,378.30億元）。供給結(jié)構(gòu)上，本周國有行發(fā)行占比由30%下行至27%；股份行發(fā)行占比由31%上行至32%。期限方面，存單發(fā)行加權(quán)期限壓縮至6.49個月（前值為8.91個月）。下周（6月17日至6月23日）到期規(guī)模小幅下行，存單到期規(guī)模為6623.60億元，周度環(huán)比減少636.00億元。
需求方面，三農(nóng)配置需求下行，理財需求由負(fù)轉(zhuǎn)正。（1）就二級配置機(jī)構(gòu)而言，三農(nóng)二級配置需求小幅下行，依舊為需求端最大支撐；理財凈買入規(guī)模上升，需求由負(fù)轉(zhuǎn)正。（2）一級發(fā)行方面，本周全市場募集率由92%下行至91%，仍處于高位區(qū)間。
估值方面，本周存單各期限利率變動不一，6M品種定價明顯下行，1Y-3M期限利差小幅走擴(kuò)。（1）具體來看，1M品種較上周上行2BP，3M品種較上周下行2BP，6M品種則較上周下行6BP，9M和1Y品種均較上周上行1BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差小幅走擴(kuò)，由15.33BP上行至17.50BP，在歷史分位數(shù)22%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差收窄至13.33BP，農(nóng)商行與股份行利差收窄至7.86BP。
二級收益率方面，本周AAA等級存單收益率以下行為主。（1）本周AAA等級存單二級收益率以下行為主，具體來看，1M品種上行2BP，3M、6M品種分別下行1BP、3BP，9M和1Y品種較上周持平。（2）期限利差而言，AAA等級1Y-3M期限利差小幅走擴(kuò)，由15.75BP上行至16.50BP，在歷史分位數(shù)22%左右水平。
資產(chǎn)比價方面，資金面延續(xù)平穩(wěn)寬松，1y股份行存單定價窄幅震蕩。6月10日至6月16日，股份行1年期存單收益率上行0.50BP，DR007:15DMA下行0.57BP至1.83%左右，存單與DR007資金價差走擴(kuò)1BP，分位數(shù)升至2%附近；R007:15DMA下行0.15BP左右至1.87%附近，存單利率與R007資金價差走擴(kuò)1BP，分位數(shù)處于17%位置；存單與國債價差小幅走擴(kuò)2BP，分位數(shù)上行至52%附近；此外，MLF存單價差收縮1BP，價差分位數(shù)下行至78%附近，中短票與存單二級價差收窄2BP，下行至4%的分位數(shù)水平。
資金波動風(fēng)險有限，存單定價或延續(xù)震蕩狀態(tài)。供給方面，政府債券發(fā)行壓力相對不大，手工補(bǔ)息的影響或逐漸弱化，疊加季末理財資金回表，近幾周存單供給規(guī)模邊際下滑，本周周度凈融資規(guī)模轉(zhuǎn)負(fù)。需求角度看，本周理財二級市場凈買入小幅上行，但季末仍面臨一定回表壓力，農(nóng)村機(jī)構(gòu)增量支持有限。存單供需格局邊際變化不大的情況下，資金面擾動亦不大，1y國股行存單定價或延續(xù)2%-2.1%的區(qū)間震蕩；若政策利率降息落地，資金和短端品種或跟隨下移，但淡化金融數(shù)據(jù)單月解讀、匯率等外部環(huán)境約束以及央行對于收益率點位的關(guān)注仍在，預(yù)計降息概率偏低。
風(fēng)險提示：流動性超預(yù)期收緊
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