>> 海通證券-卡萊特(301391)深耕顯控賽道，持續(xù)布局海外業(yè)務-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大小： |
894KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林,楊蒙 |
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投資要點：
2023年業(yè)績?nèi)〉每焖僭鲩L。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.20億元，同比增長50.16%；歸母凈利潤2.03億元，同比增長54.29%。2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元，同比增長7.55%；歸母凈利潤0.19億元，同比下降35.39%。
以視頻處理算法為核心，提供視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品。公司主營業(yè)務覆蓋LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類主要產(chǎn)品。LED顯示控制系統(tǒng)：包括接收卡和發(fā)送器，二者搭配使用，屬于LED屏幕顯示的核心組件。發(fā)送器將視頻信號轉(zhuǎn)換并傳送給接收卡，再由接收卡驅(qū)動LED屏幕顯示視頻圖像。公司逐步向視頻處理及播放領(lǐng)域延伸：推出了一系列具備光學校正、色彩管理、圖像拼接、矩陣切換、多畫面處理、跨平臺控制、超高清渲染等集成控制功能的視頻處理設備。云聯(lián)網(wǎng)播放器：支持通過手機、平板和電腦等多種移動通信設備，以及5G、4G、Wi-Fi、有線網(wǎng)絡等多種聯(lián)網(wǎng)方式，在云平臺或管理軟件上進行節(jié)目的制作、編排和集群發(fā)布，實現(xiàn)多屏幕、多業(yè)務、跨區(qū)域統(tǒng)一管理。
加速拓展海外市場，海外市場有力拉動公司成長。2023年，公司采用了直銷經(jīng)銷雙輪驅(qū)動模式來深化海外市場的拓展。一方面，公司強化了直銷渠道，通過與國內(nèi)外屏廠的深度合作，成功提升了接收卡在海外市場的市占率。另一方面，在接收卡市占率提高的基礎(chǔ)上，公司通過經(jīng)銷渠道深化了市場滲透和產(chǎn)品分布，精準對接項目集成商、經(jīng)銷商等具體需求，根據(jù)項目實際情況提供定制化解決方案，有效促進了視頻處理設備的銷售和市場份額的增長。公司市場占有率穩(wěn)步提升，2023年，北美洲營收占海外收入的59.34%，歐洲占比20.63%，亞洲占比13.13%，其他地區(qū)占比6.73%。海外營業(yè)收入為1.36億元，同比增長94.50%。
持續(xù)投入研發(fā)，引領(lǐng)MLED生產(chǎn)智能化革新、推出自研芯片。Micro/Mini LED智能化核心檢測裝備（Mica）：通過機器視覺算法、智能顏色校正算法、亮度感知算法的相互配合，可以實現(xiàn)MLED顯示屏校正全流程的智能化及無人化管理。除了可以解決亮色度問題外，屏幕的視角差和墨色不一致也能迅速發(fā)現(xiàn)并及時處理。推出Colorlight Vivid M10自研芯片：一款高度集成的接收卡芯片，單芯片最大帶載分辨率為512*512@60Hz。該芯片采用先進工藝制程，搭載公司特有的圖像處理技術(shù)，從灰度、均勻性、色彩等多方面提升顯示屏顯示效果，滿足LED產(chǎn)業(yè)集成化、智能化發(fā)展需求。
盈利預測和投資建議。我們認為公司深耕視頻顯控領(lǐng)域，先發(fā)優(yōu)勢顯著，前瞻性布局海外，海外市場拓展順利。海外市場需求強勁，同時國內(nèi)市場需求有望在24-26年不斷提升，預計公司視頻處理設備、LED顯示和云聯(lián)網(wǎng)播放器三大業(yè)務可以延續(xù)23年的高速增長趨勢，給予24-26年收入增速分別為40%/38%/34%；25%/23%20%；40%/38%/35%。各業(yè)務毛利率維持較為穩(wěn)定的態(tài)勢。
我們預計，公司2024-2026年營業(yè)收入分別為13.45/17.58/22.50億元，歸母凈利潤分別為2.70/3.54/4.63億元，EPS分別為2.84/3.72/4.87元，給予2024年動態(tài)PE 20-25倍，6個月合理價值區(qū)間為56.80-71.00元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。公司業(yè)務推進不及預期，行業(yè)政策風險。
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