>> 招商證券-卡萊特(301391)聚焦LED視頻圖像顯示控制，海內(nèi)外加速布局成長可期-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 1528KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,王恬,劉玉萍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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卡萊特是A股首家LED視頻圖像顯示控制上市公司，以顯示控制系統(tǒng)為基礎，逐步向視頻處理及播放領域延伸。公司注重技術研發(fā)，產(chǎn)品矩陣不斷完善，并在海內(nèi)外大型項目中得到廣泛應用。公司與強力巨彩合作緊密，同時持續(xù)加強與國內(nèi)核心客戶的合作關系；此外積極布局海外市場，未來有望受益于MLED、5G+8K等技術滲透及海內(nèi)外業(yè)務持續(xù)拓展。首次覆蓋，給予“增持”評級。
卡萊特：國內(nèi)顯示控制領先廠商，聚焦LED視頻圖像顯示控制領域，2023年營收及歸母凈利潤高速增長。公司立足LED顯示控制系統(tǒng)，不斷逐步向視頻處理及播放領域延伸。23H1公司LED顯示控制/視頻處理/云聯(lián)網(wǎng)播放器業(yè)務收入占比分別為39.57%/47.32%/6.35%。公司與下游強力巨彩、利亞德、洲明等行業(yè)龍頭合作緊密，產(chǎn)品廣泛應用于大型慶典/晚會/演播室/指揮調(diào)度/虛擬拍攝等項目場景。公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2019-2022年公司總營收分別為3.3/4.0/5.8/6.8億元，CAGR+27.19%；歸母凈利潤0.6/0.6/1.1/1.3億元，CAGR+27.64%；2023年有望實現(xiàn)持續(xù)增長，公司公告預計2023全年營收9.51億元~10.87億元，同比+40%~60%；歸母凈利潤1.97億元~2.23億元，同比+50%~70%，主要受益于國內(nèi)應用場景拓展、海外市場覆蓋率提升。
MLED、5G+8K技術滲透助力顯示控制行業(yè)需求提升，卡萊特作為國內(nèi)雙寡頭之一地位穩(wěn)固。視頻圖像顯示控制行業(yè)的需求與下游LED顯示屏行業(yè)緊密相關。受疫后全球LED顯示屏需求回升，MLED、5G+8K等技術滲透，裸眼3D/虛擬拍攝等細分賽道興起等因素驅(qū)動，視頻圖像顯示控制行業(yè)的產(chǎn)品需求量和單價有望提升，市場規(guī)模持續(xù)增長。在LED顯示控制系統(tǒng)領域，卡萊特為行業(yè)雙寡頭之一，競爭地位穩(wěn)固；在視頻處理設備領域，國內(nèi)廠商在產(chǎn)品種類及性能方面與海外巨頭仍有差距，未來卡萊特等國產(chǎn)廠商有望憑借技術迭代、產(chǎn)品性價比等優(yōu)勢實現(xiàn)快速追趕。
公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，國內(nèi)客戶加強合作、海外市場加速拓展打開成長空間。1）產(chǎn)品矩陣：公司LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類共同發(fā)展，此外在檢測設備、芯片等方面亦加強布局，圍繞MLED趨勢持續(xù)推出Mica產(chǎn)線校正系統(tǒng)、M10芯片等新品，實現(xiàn)高端技術創(chuàng)新。2）國內(nèi)客戶：公司與下游大客戶強力巨彩深度綁定，同時與利亞德、洲明科技等亦有合作，有望憑借產(chǎn)品、服務及供應鏈優(yōu)勢實現(xiàn)份額提升。3）海外市場：公司加速全球化戰(zhàn)略布局，海外經(jīng)銷商數(shù)量有望從23Q1的20多家增至2023全年100家左右；2023年積極參加多場全球展會和海外推介會，擴大品牌全球影響力。4）人員擴充：核心團隊來自清北等頂尖大學，未來將持續(xù)加碼研發(fā)投入和團隊建設，助力中長期成長。
投資建議：公司是國內(nèi)LED顯示控制行業(yè)龍頭之一，產(chǎn)品矩陣齊全、技水平能領先、項目經(jīng)驗豐富，具有良好的客戶資源和市場口碑。未來有望伴隨MLED、5G/8K等技術趨勢和國內(nèi)客戶份額提升、海外市場國產(chǎn)替代實現(xiàn)高成長。我們預計公司2023-2025年總收入10.20/15.59/23.46億元，歸母凈利潤2.10/3.13/4.61億元。2023-2025年EPS為3.08/4.60/6.78元，對應PE為41.8/28.0/19.0倍。首次覆蓋，給予“增持”評級
風險提示：技術創(chuàng)新風險、下游需求波動風險、市場競爭風險、客戶集中度較高風險、代理采購集中度較高風險
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