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核心觀點(diǎn)
　　銻：銻精礦/銻錠/氧化銻本周分別上漲0.0%/1.3%/2.3%。供給端，銻精礦市場仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，國內(nèi)銻錠/氧化銻企業(yè)開工率難有提升。需求端，1-5月國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量累計(jì)同比增速為57.4%，1-4月國內(nèi)溴素表觀消費(fèi)量累計(jì)同比增速為5.2%，光伏玻璃需求持續(xù)提升，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升。鉬：鉬精礦/鉬鐵本周分別上漲0.8%/0.0%。5月國內(nèi)鉬鐵鋼招量約11600噸；1-5月鉬鐵鋼招累計(jì)同比增速為37%，鉬作為制造業(yè)及軍工材料升級(jí)重要添加劑，需求持續(xù)向好。紫金礦業(yè)2028年礦產(chǎn)鉬產(chǎn)量指引2.5-3.5萬噸，較我們此前預(yù)期大幅下降，供給擔(dān)憂消除鉬標(biāo)的估值中樞有望上移。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　銻：本周銻精礦（50%）價(jià)格為12.5萬元/金屬噸，較上周持平；銻錠（99.65%）價(jià)格為15.25萬元/噸，較上周上漲1.3%；氧化銻（99.5%）價(jià)格為13.25萬元/噸，較上周上漲2.3%。供給端，銻精礦市場仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，國內(nèi)銻錠/氧化銻企業(yè)開工率難有提升。需求端，1-5月國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量累計(jì)同比增速為57.4%，1-4月國內(nèi)溴素表觀消費(fèi)量累計(jì)同比增速為5.2%，光伏玻璃需求持續(xù)提升，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升。供需共振下，銻價(jià)中樞有望繼續(xù)抬高。
　　鉬：本周鉬精礦（45%-50%）價(jià)格為3875元/噸度，較上周上漲0.8%；鉬鐵（60%Mo）價(jià)格為25.05萬元/基噸，較上周持平。截止14日，6月國內(nèi)鉬鐵鋼招量約1800噸；2024年1-5月份鉬鐵鋼招累計(jì)量約6.3萬噸，較去年同期大增約37%；綜合分析2024年1-5月份月均鋼招量為1.26萬噸，較2023年月均鋼招量大增約20%。鉬作為制造業(yè)及軍工材料升級(jí)重要添加劑，需求持續(xù)向好。紫金礦業(yè)2028年礦產(chǎn)鉬產(chǎn)量指引2.5-3.5萬噸，較我們此前預(yù)期大幅下降，供給擔(dān)憂消除，鉬標(biāo)的估值中樞有望上移。
　　鎢：本周白鎢精礦（65%，國產(chǎn)）價(jià)格為15.1萬元/噸，同比下降1.6%，APT價(jià)格22.4萬元/噸，同比下降0.9%。鎢價(jià)繼續(xù)小幅回落。至此，鎢精礦高位回調(diào)3.5%，APT回調(diào)3.4%。下游需求表現(xiàn)較為平淡是鎢產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落的核心原因。5月全國制造業(yè)PMI49.5，再次跌破榮枯線，鎢制品自然需求偏弱，疊加環(huán)保對(duì)下游冶煉端開工的影響，產(chǎn)業(yè)鏈采購整體較弱。需求端壓力倒逼產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為2.6%，2025年為2.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。