>> 山西證券-山證可轉(zhuǎn)債研究分析框架：量化跟蹤分類篩選+主觀優(yōu)選策略綜述-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 5626KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔曉雁 |
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可轉(zhuǎn)債研究分析框架綜述
我們已搭建起一套完整的可轉(zhuǎn)債量化分析體系，大致由底層數(shù)據(jù)庫及即時監(jiān)控系統(tǒng)、板塊輪動系統(tǒng)、個券估值推導(dǎo)系統(tǒng)和分類篩選體系四大模塊構(gòu)成。監(jiān)控系統(tǒng)方便我們了解市場景氣、投資者結(jié)構(gòu)、各板塊個券信息（活躍度、價格趨勢、條款觸發(fā)）等。板塊輪動、估值推導(dǎo)和分類篩選則是在量化工具基礎(chǔ)上，參照指數(shù)編制規(guī)則，層層篩選以尋找到最具研究價值的個券組合。
考慮到我國可轉(zhuǎn)債市場仍處于發(fā)展階段，相對成熟市場集中度更高、波動性更大、交易風(fēng)格不斷變化，我們認(rèn)為完全依賴量化系統(tǒng)的交易策略并不穩(wěn)定，量化篩選與基礎(chǔ)研究相結(jié)合，最終通過主觀判斷確定推薦標(biāo)的才是我們的主策略。
上半年市場概況及下半年市場展望
H124轉(zhuǎn)債市場分化顯著，中證轉(zhuǎn)債+1.71%、萬得等權(quán)-2.72%。AAA級大盤券（+6.30%）漲勢亮眼，而其他類型，尤其小盤、弱資質(zhì)類跌幅較大。受新發(fā)少于退市數(shù)量影響，存續(xù)個券總數(shù)較年初減少約30只，總市值減少近1000億元?？上驳氖?，5月以來市場活躍度顯著提升，由去年底的日均400億左右升至目前1000億左右。
近期，弱資質(zhì)的絕對低價券大幅下跌，市價低于面值者已超50只，占比近10%。結(jié)合交易活躍度提升，我們認(rèn)為市場存在爭議、危中有機。市場對個股退市、評級下調(diào)等事件擔(dān)憂已過度，部分個券存在錯殺現(xiàn)象。同時，個券市價中位數(shù)位于過去三年合理區(qū)間下限，顯示市場整體處低估狀態(tài)。展望下半年，我們認(rèn)為過度擔(dān)憂終將緩解，同時隨著中期時點過去，流動性將重回充裕，市場或逐步轉(zhuǎn)暖。即便市場保持平穩(wěn)，挖掘個券、尋找結(jié)構(gòu)性機會也將是下半年主題。
投資建議：量化工具輔助下，基于對下半年轉(zhuǎn)債市場的樂觀態(tài)度，我們從220多只白名單個券中優(yōu)選出50只左右個券關(guān)注。再結(jié)合估值定價和行業(yè)、正股基本面研究，下半年我們的重點組合包括：嘉元轉(zhuǎn)債、冠宇轉(zhuǎn)債、朗科轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、福萊轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債、金銅轉(zhuǎn)債、鳳21轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：市場流動性不及預(yù)期、監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險、債市贖回壓力突增等
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