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要點(diǎn)：油運(yùn)產(chǎn)能利用率已處閾值，運(yùn)價(jià)中樞已上升，提示運(yùn)價(jià)波動(dòng)亦增大。
　　未來數(shù)年供需向好，運(yùn)價(jià)中樞繼續(xù)上升可期，建議放低短期波動(dòng)關(guān)注中樞趨勢(shì)。
　　 1、運(yùn)價(jià)跟蹤：油價(jià)預(yù)期影響貿(mào)易節(jié)奏，近期運(yùn)價(jià)回落不改中樞上行趨勢(shì)
　　1）原油油運(yùn)：Q2運(yùn)價(jià)中樞環(huán)比略升，近期回落,上周中東-中國(guó)VLCCTCE環(huán)比-15%，回落至2.8萬美元。
　　2）成品油運(yùn)：運(yùn)價(jià)中樞維持高位，Q2同比繼續(xù)高增。近期新澳線MRTCE維持高位，上周均值環(huán)比-2%，維持4.0萬美元。
　　3）干散貨運(yùn)：過去一年BCI彈性增加，運(yùn)價(jià)中樞穩(wěn)中有升。短期貿(mào)易節(jié)奏繼續(xù)主導(dǎo)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)，上周BDI環(huán)比+2%。
　　4）集裝箱運(yùn)價(jià)：局部港口擁堵增加供應(yīng)鏈紊亂風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注需求持續(xù)性與新船交付。上半年供需同比改善，SCFI美西、歐洲航線SCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)延續(xù)同比分別+472%/+471%。
　　 2、原油油運(yùn)：運(yùn)價(jià)中樞維持高位，高景氣持續(xù)性將超預(yù)期
　　過去兩年全球原油油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)，原油油運(yùn)需求顯著增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)原油油運(yùn)產(chǎn)能利用率已處閾值。
　　逆全球化下，原油貿(mào)易重構(gòu)深化且持續(xù)。中東減產(chǎn)延長(zhǎng)邊際影響甚微，大西洋增產(chǎn)或繼續(xù)拉長(zhǎng)航距。預(yù)計(jì)未來兩年供需將繼續(xù)向好，其中VLCC規(guī)模將大概率縮減，原油油運(yùn)景氣上升與持續(xù)將超市場(chǎng)預(yù)期。
　　年初以來市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與原油需求預(yù)期改善，且VLCC拆解再現(xiàn)，疊加淡季不淡，催化市場(chǎng)對(duì)供需繼續(xù)向好的樂觀預(yù)期。
　　 3、成品油運(yùn)：產(chǎn)能利用率已超閾值，淡季運(yùn)價(jià)中樞再創(chuàng)新高
　　2022年恐慌與搶運(yùn)驅(qū)動(dòng)超預(yù)期高景氣，2023年煉廠東移接力支撐高景氣持續(xù)，成品油輪船東盈利中樞上行。
　　煉廠東移驅(qū)動(dòng)跨區(qū)域貿(mào)易超預(yù)期增加，且將持續(xù)。成品油運(yùn)產(chǎn)能利用率應(yīng)已超閾值，疊加紅海影響，24Q1運(yùn)價(jià)中樞再創(chuàng)歷史同期新高，成品油輪船東盈利同比大增。
　　預(yù)計(jì)未來兩年需求增長(zhǎng)將超預(yù)期，在手訂單交付壓力有限，供需將繼續(xù)向好，成品油運(yùn)景氣上升與持續(xù)將超市場(chǎng)預(yù)期。
　　4、投資策略：預(yù)計(jì)Q2油運(yùn)公司盈利環(huán)比穩(wěn)中有升，油運(yùn)仍具超級(jí)牛市期權(quán)，維持增持
　　油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能利用率已處閾值，預(yù)計(jì)未來數(shù)年供需將繼續(xù)向好，景氣上升與持續(xù)將超預(yù)期，當(dāng)戰(zhàn)略性重視。
　　油輪在手訂單有限，船東規(guī)模下單意愿不足，且老齡化嚴(yán)重，環(huán)保監(jiān)管與制裁趨嚴(yán)將加速老船拆解，供給剛性將凸顯。
　　紅海影響助力淡季不淡，預(yù)計(jì)Q2油運(yùn)公司盈利環(huán)比穩(wěn)中有升，更重要的是再次驗(yàn)證油運(yùn)淡季產(chǎn)能利用率已處閾值。
　　預(yù)計(jì)地緣沖突對(duì)油價(jià)與油運(yùn)的影響將持續(xù)甚至加劇，建議放低短期波動(dòng)關(guān)注中樞趨勢(shì)。繼續(xù)看好油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)。
　　維持增持評(píng)級(jí)：招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船、中國(guó)船舶租賃。
　　 5、風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、地緣形勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)等。