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事件：近期集運(yùn)、油輪、干散貨運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲。5月8日VLCCTCE報(bào)48077美元/天，上漲7%，集運(yùn)此前宣漲落地情況良好，歐線期貨2406合約收于3200附近，F(xiàn)BX集裝箱運(yùn)價(jià)創(chuàng)新高。5月8日美股油輪板塊業(yè)績超預(yù)期背景下ASC、INSW創(chuàng)52周新高。
　　航運(yùn)船舶板塊近期迎來密切核心催化：此前巴以和談停火預(yù)期減弱，需求端出口鏈預(yù)期改善，上期所集運(yùn)期貨大漲，海外對(duì)標(biāo)公司端美股油輪業(yè)績超預(yù)期ASC、INSW等油輪股創(chuàng)52周新高，美股干散貨航運(yùn)板塊強(qiáng)勢(shì)。
　　航運(yùn)船舶板塊長邏輯不變：船廠產(chǎn)能緊張，船隊(duì)老齡化、環(huán)保壓力等推動(dòng)下新造船景氣度持續(xù)上行。紅海地緣事件持續(xù)超預(yù)期，航運(yùn)公司資金充沛，新造船交期較晚的背景下，二手船市場(chǎng)火爆，部分航運(yùn)公司估值低于重置成本，大股東回購力度增加，或者直接增持其他航運(yùn)公司股票，新造船價(jià)格、二手船價(jià)格、全球航運(yùn)板塊股票實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。
　　預(yù)期差：紅海擾動(dòng)持續(xù)性難以判斷，巴以和談?；痤A(yù)期減弱背景下，集運(yùn)即將迎來旺季，市場(chǎng)對(duì)漲價(jià)持續(xù)性和空間預(yù)期不足。
　　油輪、干散新船訂單不足，盈利持續(xù)性與紅海關(guān)聯(lián)度較弱，重置成本法上行疊加大股東回購背景下全球油輪干散貨航運(yùn)持續(xù)走強(qiáng)。繼續(xù)推薦招商輪船、招商南油、中遠(yuǎn)海能；港股關(guān)注太平洋航運(yùn)，美股關(guān)注干散貨HSHPGOGLSBLKGNKSHIP，油輪關(guān)注INSWSTNG TNKFROECO。
　　我們認(rèn)為集運(yùn)受紅海影響直接，市場(chǎng)此前低估了胡賽武裝對(duì)紅海擾動(dòng)的持續(xù)性，對(duì)運(yùn)價(jià)的高度和持續(xù)性預(yù)期不足。紅海繞行持續(xù)性超預(yù)期，疊加近期出口回暖，南美線領(lǐng)漲、歐線、美線大漲。歐線期貨映射下全球集運(yùn)板塊期貨股票聯(lián)動(dòng)。我們認(rèn)為雖然大型集裝箱船，新船訂單充足，如果紅海繞行結(jié)束后運(yùn)價(jià)有較大回落壓力，但已經(jīng)部分反映在估值中?？紤]到近期集運(yùn)價(jià)格超預(yù)期，從后續(xù)貨量看，我們認(rèn)為7-9月傳統(tǒng)旺季尚未開始，當(dāng)前水平看5-8月集運(yùn)繼續(xù)漲價(jià)確定性較高，集運(yùn)優(yōu)先關(guān)注受益于紅海運(yùn)價(jià)景氣資產(chǎn)負(fù)債表改善后有望從清算價(jià)值估值向可持續(xù)經(jīng)營估值切換的美股以星航運(yùn)ZIM，AH集運(yùn)股關(guān)注順序?yàn)橹羞h(yuǎn)?？豀、中遠(yuǎn)?？谹、海豐國際、東方海外國際。
　　航空貨運(yùn)價(jià)格與海運(yùn)價(jià)格具有較高關(guān)聯(lián)度，跨境物流beta端景氣度提升，alpha端品牌出海帶來份額和盈利擴(kuò)張邏輯不便，推薦華貿(mào)物流、中國外運(yùn)，關(guān)注東航物流。
　　船舶板塊重點(diǎn)關(guān)注中國重工、中國船舶、中船防務(wù)、蘇美達(dá)。船價(jià)上行趨勢(shì)不變，除更新和環(huán)保周期邏輯外，航運(yùn)景氣度提升進(jìn)一步促進(jìn)船價(jià)以及訂單持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紅?；謴?fù)通行、船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、全球宏觀需求低于預(yù)期