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策略摘要
　　主力合約中性偏空
　　4月份上海-歐洲漲價(jià)成色一般，未來運(yùn)價(jià)或仍面臨壓力。班輪公司3月下旬挺價(jià)行為使得SCFI（上海-歐線）報(bào)價(jià)企穩(wěn)回升，但三大聯(lián)盟漲價(jià)步調(diào)有所分歧或限制本輪現(xiàn)貨價(jià)格（SCFI上海-歐洲）最終高度。2M聯(lián)盟中MSC4月剩余船期報(bào)價(jià)均為1820美元/TEU；馬士基4月18日船期報(bào)價(jià)1800美元/TEU，較4月上旬下調(diào)636美元/TEU。OA聯(lián)盟漲價(jià)行為較為一致；THE聯(lián)盟中HMM、ONE等目前仍保持相對低價(jià)。極羽科技統(tǒng)計(jì)的主要班輪公司15-18周對應(yīng)周度的報(bào)價(jià)均值介于1950-2060美元/TEU之間，但WEEK16、WEEK17報(bào)價(jià)較WEEK15報(bào)價(jià)均值較前期有所走弱。
　　部分班輪公司再度提漲運(yùn)價(jià)給市場預(yù)期帶來擾動(dòng)，但未來落地情況仍有待觀察。赫伯羅特4日宣布，自4月15日起，將提高亞洲至北歐航線的FAK費(fèi)率至3000美元/FEU和1600美元/TEU(該公司3月18日同樣宣布自4月1日提漲亞洲-歐洲航線報(bào)價(jià)，3月18日報(bào)價(jià)與最新報(bào)價(jià)一致)；達(dá)飛于5日跟進(jìn)，將亞洲-北歐航線的FAK費(fèi)率調(diào)高至4000美元/FEU以及2200美元/TEU（達(dá)飛公司3月22日發(fā)布的4月份亞洲-歐洲報(bào)價(jià)為2100美元/TEU以及3800美元/FEU）。
　　4月份將迎來集運(yùn)指數(shù)歐線期貨的首次交割，若未來幾周現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)有所走弱，我們預(yù)計(jì)EC2404合約的交割結(jié)算價(jià)為2200-2300點(diǎn)之間。目前臨近4月，EC2404合約的最終交割臨近，根據(jù)指數(shù)編制細(xì)則，4月29日是EC2404合約的最后交易日以及交割日，其交割結(jié)算價(jià)為4月15日、4月22日以及4月29日下午3點(diǎn)05公布的SCFIS現(xiàn)貨價(jià)格的算數(shù)平均值。再考慮SCFIS大約之后SCFI報(bào)價(jià)1-2周，其最終交割結(jié)算價(jià)實(shí)際反應(yīng)4月上半月現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。
　　總的來看，3月下旬班輪公司宣布提漲運(yùn)價(jià)使得現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)有所企穩(wěn)，EC2404合約上漲修復(fù)基差，同時(shí)也帶動(dòng)遠(yuǎn)期合約大幅上漲。目前EC2404合約已經(jīng)接近預(yù)估的最終交割結(jié)算價(jià)位置，同時(shí)考慮到近期跨期價(jià)差大幅收斂，未來預(yù)計(jì)近月合約對于遠(yuǎn)月合約的支撐有限?，F(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)近期有走弱跡象，或?qū)C2406合約產(chǎn)生壓制。極羽科技統(tǒng)計(jì)的主要班輪公司15-18周對應(yīng)周度的報(bào)價(jià)均值介于1950-2060美元/TEU之間，但WEEK16、WEEK17報(bào)價(jià)較WEEK15報(bào)價(jià)均值較前期有所走弱。船舶供給不斷落地，對遠(yuǎn)月合約的壓制持續(xù)存在。12000+集裝箱船舶1-4月預(yù)計(jì)交付68.8萬TEU；1-6月交付103.4萬TEU；1-8月交付134.96萬TEU，1-10月交付157.78萬TEU，1-12月交付186.2萬TEU。未來幾周運(yùn)力供給處于相對高位。WEEK14-WEEK18周計(jì)劃運(yùn)力介于25萬TEU-28萬TEU之間，目前實(shí)際運(yùn)力介于22-26萬TEU之間，實(shí)際運(yùn)力占計(jì)劃運(yùn)力比例介于88%-93%之間，WEEK15計(jì)劃運(yùn)力刷新年內(nèi)新高。綜上，我們認(rèn)為目前主力合約繼續(xù)上行空間有限，從盈虧比角度，可逢高參與EC2406合約的賣出套期保值操作。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航，大規(guī)模戰(zhàn)爭爆發(fā)