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銷售：5月新房銷售同比降幅略微減小，以價(jià)換量趨勢(shì)持續(xù)。2024年1-5月商品房累計(jì)銷售面積同比增速為-20.3%、前值為-20.2%；累計(jì)銷售金額同比增速為-27.9%、前值為-28.3%。其中，5月商品房銷售面積同比增速為-20.7%、前值為-22.8%；銷售金額同比增速為-26.4%、前值為-30.4%；銷售均價(jià)單月同比增速為-9.8%、前值為-14.8%。我們認(rèn)為，隨著核心一、二線城市紛紛取消或者放松限購(gòu)，降低首付比，取消或者降低房貸利率下限，有助于市場(chǎng)需求的企穩(wěn)。
　　開發(fā)投資：5月新開工面積同比降幅明顯擴(kuò)大，竣工面積、開發(fā)投資維持弱勢(shì)。2024年1-5月房屋累計(jì)新開工面積同比增速為-24.2%，前值為-24.7%；房屋累計(jì)竣工面積同比增速為-20.1%，前值為-20.4%；開發(fā)投資累計(jì)金額同比增速為-10.1%，前值為-9.8%。其中，5月單月新開工面積同比增速為-22.6%，前值為-12.3%；竣工面積同比增速為-18.4%，前值為-19.1%；開發(fā)投資金額同比增速為-11.0%，前值為-10.5%。我們認(rèn)為，沒有銷售的明顯復(fù)蘇，開發(fā)投資很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善。
　　到位資金：5月房企到位資金持續(xù)下行，國(guó)內(nèi)貸款同比轉(zhuǎn)增。2024年1-5月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)累計(jì)到位資金同比增速為-24.3%，前值為-24.9%。5月單月到位資金同比增速為-21.8%，前值為-21.3%。其中，國(guó)內(nèi)貸款同比增速為16.9%，前值為-14.3%；自籌資金同比增速為-8.6%，前值為5.7%；定金及預(yù)收款同比增速為-34.7%，前值為-36.3%；個(gè)人按揭貸款同比增速為-42.1%，前值為-35.8%。
　　投資建議：我們認(rèn)為，地產(chǎn)板塊的持續(xù)性行情需要樓市出現(xiàn)真實(shí)復(fù)蘇的信號(hào)。而樓市的整體復(fù)蘇，我們認(rèn)為需要看到核心城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)，改善當(dāng)前居民對(duì)房?jī)r(jià)的悲觀預(yù)期。短期來看，我們認(rèn)為，4月是政策和情緒的低點(diǎn)，當(dāng)前的政策力度和行業(yè)基本面情況，都較4月份有了較大改善。中長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為市場(chǎng)的復(fù)蘇依賴于核心城市的率先復(fù)蘇，核心城市市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，將利好重點(diǎn)布局一二線城市的優(yōu)質(zhì)房企和中介機(jī)構(gòu)，華潤(rùn)置地、招商蛇口、綠城中國(guó)、貝殼等有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)。