>> 華創(chuàng)證券-電力變壓器行業(yè)深度報告：海內(nèi)外與網(wǎng)內(nèi)外需求共振，國內(nèi)變壓器企業(yè)迎成長良機-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 4461KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
黃麟,代昌祺 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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全球“再電氣化”是以變壓器為核心設(shè)備的電力設(shè)備需求長期增長的底層邏輯。再電氣化是指在能源生產(chǎn)側(cè)實施清潔替代，在能源消費側(cè)實施電能替代，以電為中心，以新型電力系統(tǒng)為平臺，建設(shè)高度電氣化社會，目前全球電氣化率只有20%，根據(jù)IRENA，全球電氣化率需要在2030/2050年分別達(dá)到29%/49%，未來30年里，全球電氣化增長率要從當(dāng)前的0.25百分點/年提升至1.0百分點/年。
能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)舊改、制造業(yè)回流等多因素造就變壓器海內(nèi)外與網(wǎng)內(nèi)外需求共振：
國內(nèi)：能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動了國內(nèi)變壓器需求在發(fā)、輸變、配、用電全環(huán)節(jié)的提升。其中，網(wǎng)外方面主要是新能源裝機容量、變壓器投資強度有大幅提升；網(wǎng)內(nèi)方面，過去幾年投資重心在于特高壓與主網(wǎng)，預(yù)計未來配電網(wǎng)投資會逐步加強。
國外：亞非拉地區(qū)等發(fā)展中國家電網(wǎng)基建相對薄弱，經(jīng)濟發(fā)展與增強電力供應(yīng)可靠性是變壓器需求的核心驅(qū)動力；歐美為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，一方面同樣存在能源轉(zhuǎn)型帶來的問題，另一方面由于電網(wǎng)陳舊帶來的潛在大量的替換改造需求，同時美國為代表的北美地區(qū)中短期還面臨制造業(yè)回流帶來的增量需求。
中國變壓器企業(yè)迎出口良機，海外市場份額有巨大提升空間。中國在全球市場份額仍然較低，根據(jù)UNComtrade，2022年中國變壓器（不含零件）出口44.39億美元，占全球總出口額的23.8%，剔除1kva及以下變壓器后，出口總金額22.87億美元，占全球總出口額的17.9%，中國變壓器在亞非拉等經(jīng)濟體份額靠前，在歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體份額較低。國內(nèi)企業(yè)具備產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢，未來份額提升空間大，盡管歐美有西門子、伊頓等強勢本土企業(yè)，但由于過去資本開支不足以及海外供應(yīng)鏈和熟練工人的相對緊缺，海外企業(yè)訂單交付周期拉長無法滿足下游需求，國內(nèi)企業(yè)則可憑借供應(yīng)、成本優(yōu)勢加快出海步伐、提升海外市場份額。
投資建議：全球再電氣化進(jìn)程下，新能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)舊改、AI應(yīng)用等多因素造就變壓器海內(nèi)外與網(wǎng)內(nèi)外需求共振，變壓器行業(yè)有望進(jìn)入長周期增長通道，國內(nèi)變壓器產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司迎來成長機遇，建議關(guān)注：
變壓器：中國西電、思源電氣、金盤科技、伊戈爾、明陽電氣、科潤智控、江蘇華辰、揚電科技；
分接開關(guān)：華明裝備；
電磁線：金杯電工；
鐵芯材料：望變電氣、云路股份；
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資強度不及預(yù)期；原材料上漲削弱企業(yè)盈利；海外貿(mào)易壁壘政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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