>> 中銀證券-5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：擴(kuò)內(nèi)需重要性進(jìn)一步上升-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱；工業(yè)增加值同比增速走低主要受中游行業(yè)拖累；固投低于預(yù)期，其中制造業(yè)投資增速保持平穩(wěn)，基建投資增速走低，但預(yù)計政府債發(fā)行已經(jīng)放量，基建投資有支撐；房地產(chǎn)投資資金來源增速有所好轉(zhuǎn)，銷售額同比增速小幅上行；下半年穩(wěn)增長或主要依靠擴(kuò)內(nèi)需。
5月工業(yè)增加值同比增長5.6%，環(huán)比增長0.3%弱于歷史同期平均水平。1-5月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計同比增速2.0%，制造業(yè)累計同比增速6.7%，公用事業(yè)累計同比增速6.2%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計同比增速8.7%。
5月社零同比增長3.7%，其中，除汽車以外的消費品零售額同比增長4.7%，1-5月服務(wù)消費累計同比增長7.9%。5月社零同比增速低于預(yù)期主要有兩方面原因，一是價格因素，5月CPI同比增速與4月持平，依然低于市場預(yù)期，二是以汽車和房地產(chǎn)為代表的耐用消費品表現(xiàn)依然偏弱。
1-5月固定資產(chǎn)投資增速為4.0%，民間固定資產(chǎn)投資增速0.1%，制造業(yè)投資1-5月累計同比增長9.6%，基建投資累計同比增長5.7%，地產(chǎn)投資累計同比下降10.1%。
1-5月住宅投資增速下降10.6%，房地產(chǎn)新開工面積累計同比下降24.2%，施工面積同比下降11.6%，竣工面積同比下降20.1%。1-5月商品房銷售面積同比下降20.3%，商品房銷售額累計同比下降27.9%。房地產(chǎn)固投資金來源增速連續(xù)兩月小幅上升，從當(dāng)月情況看，來自銀行的資金好轉(zhuǎn)的情況相對更好，另外5月房商品房銷售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，雖然5月新建商品住宅價格同比增速較4月繼續(xù)下降，但銷售額增速較4月上升，在穩(wěn)地產(chǎn)政策影響下，關(guān)注房地產(chǎn)銷售市場是否會出現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。
5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)低于市場預(yù)期。與4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化的情況不同，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)低于萬得一致預(yù)期，從分項來看：此前表現(xiàn)較好的制造業(yè)，5月固定資產(chǎn)投資增速仍處于較高水平，但是受汽車、電氣設(shè)備等中游行業(yè)影響，工業(yè)增加值增速明顯回落；基建投資增速連續(xù)兩個月小幅下降，但考慮到5月新增社融中政府債券融資規(guī)模已經(jīng)開始放量，預(yù)計基建投資增速未來將獲得明顯支撐；社零增速已經(jīng)連續(xù)3個月表現(xiàn)低于萬得一致預(yù)期，5月在小長假和電商促銷的雙重影響下，社零環(huán)比增速明顯上升，但價格疲弱對名義社零消費的拖累依然存在，從限額以上商品消費分類表現(xiàn)看，房地產(chǎn)后周期的建筑裝潢和大宗消費品汽車的增速都相對偏低。
外需不確定性加大，內(nèi)需是穩(wěn)增長重點。外需不確定性來自兩方面，一是6月初，世行將全球2024年GDP增速預(yù)測從2.4%上調(diào)到2.6%，其中把美國GDP增長預(yù)期從1.6%上調(diào)到2.5%，同時下調(diào)了非洲和中東地區(qū)2024年增長預(yù)測，另一方面是美國5月進(jìn)一步加大了對華部分產(chǎn)品加征關(guān)稅力度，并已經(jīng)開始體現(xiàn)在5月制造業(yè)PMI指數(shù)的新出口訂單中。我們認(rèn)為短期內(nèi)不排除出口繼續(xù)受益于對美國搶出口的情況，但中期內(nèi)無論是美國加征關(guān)稅、紅海貿(mào)易航道受地區(qū)局勢影響、還是新興經(jīng)濟(jì)體可能受強美元外溢性影響等因素，都可能對外需造成負(fù)面拖累。因此擴(kuò)內(nèi)需成為下一階段穩(wěn)增長的重點，目前來看政策著手點包括放松銷售環(huán)節(jié)的政策限制提升房地產(chǎn)銷量、大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新、通過部分行業(yè)產(chǎn)能節(jié)能降碳改造提振相關(guān)工業(yè)品價格等。我們認(rèn)為下一階段穩(wěn)增長的政策應(yīng)落在為實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)生產(chǎn)等方面，考慮到當(dāng)前PPI同比仍在負(fù)增長區(qū)間、企業(yè)中長期貸款需求偏弱、每百元營業(yè)收入中的成本偏高等情況，降息或是短期可以期待落地的政策。
風(fēng)險提示：全球通脹回落偏慢；美國經(jīng)濟(jì)金融基本面存在不確定性；國際局勢復(fù)雜化。
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