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事件：2024年6月14日，央行公布數據顯示，2024年5月新增人民幣貸款9500億，同比少增4100億；5月新增社會融資規(guī)模為20692億，同比多增5132億。5月末，廣義貨幣(M2)同比增長7.0%，增速比上月末低0.2個百分點；狹義貨幣(M1)同比下降4.2%，降幅較上月末擴大2.8個百分點。
　　基本觀點：
　　整體上看，5月新增信貸延續(xù)低位，票據沖量現象明顯，表明在“信貸均衡投放”效應反轉后，當前銀行信貸額度充裕，信貸下拉因素主要來自市場主體融資需求不足和金融“擠水分”。在政府債券發(fā)行顯著提速帶動下，當月新增社融大規(guī)模反彈，后者更能代表當前金融對實體經濟支持力度。主要受新增貸款規(guī)模較低拖累存款派生，以及政府債券大規(guī)模發(fā)行導致財政存款短期高增影響，5月末M2增速低位回落，且已明顯低于合意水平；M1增速下滑程度加深，除了受企業(yè)信貸偏低拖累，還主要受樓市低迷以及市場主體經營和投資活躍度不足影響。
　　展望未來，6月新增信貸和社融環(huán)比都會季節(jié)性大規(guī)模上升，而且伴隨“貸款均衡投放”效應反轉，6月銀行信貸額度依然會比較充裕，但市場主體融資需求不足和金融“擠水分”影響還會持續(xù)存在，6月新增貸款可能會繼續(xù)受到一定影響；在政府債券發(fā)行繼續(xù)保持較快節(jié)奏推動下，6月新增社融有望繼續(xù)保持同比多增；M2同比增速有望在上年同期基數下沉、財政資金投放推動下小幅反彈。貨幣政策走向方面，5月官方制造業(yè)PMI指數降至收縮區(qū)間，或表明短期內經濟回升向好過程出現波動。背后是房地產行業(yè)持續(xù)處于調整階段，居民消費不旺，有效需求不足問題有所加劇。我們判斷，未來降息降準都有空間，其中降息的可能性高于降準