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事件：2024年1月起,各個功率半導體公司相繼調價:三聯盛全系列產品上調10-20%、藍彩電子全系列產品上調10-18%、高格芯微全線產品上調10-20%、捷捷微電TrenchMOS上調5-10%等。5-6月,針對部分中低壓產品,華潤微揚杰等功率大廠相繼有張價/談價動作。
　　我們認為功率半導體漲價反映了下游需求的逐步復蘇，功率半導體市場邊際好轉。
　　華虹代工產能吃緊，多家IDM功率廠商保持高稼動率。據華虹一季度業(yè)績發(fā)布會，截至一季度末，華虹8英寸月產能達到39.1萬片，總產能利用率為91.7%，較上季度提升7.6個百分點。此外，在CIS、BCD和嵌入式非易失性存儲器，以及部分功率器件的需求推動下，華虹12英寸產能利用率保持強勁。從二季度業(yè)績指引來看，華虹預計銷售收入約在4.7億美元至5億美元之間，中值環(huán)比一季度實際業(yè)績+5.4%，預計毛利率約在6%至10%之間，中值環(huán)比一季度實際毛利率提升1.6pct，積極的二季度業(yè)績指引反映了晶圓代工下游市場的邊際好轉。此外，士蘭微、揚杰科技及華潤微等IDM公司產能利用率均保持高位。
　　下游需求逐步復蘇，庫存持續(xù)消納。據TrendForce，工業(yè)、汽車與消費電子為功率半導體最大的三部分下游應用，2022年占比分別為35%、29%和18%，分市場來看：
　　1）消費電子回暖趨勢明顯，據華潤微公開調研記錄，消費電子一季度率先恢復，訂單量明顯增加。此外，根據Canalys測算，在端側AI引領的創(chuàng)新周期下，2024年全球PC與智能手機出貨量將分別增長8%和4%，疊加端側AI對散熱及功耗等需求提升，功率半導體價值量同樣有望提升。
　　2）新能源汽車銷量數據亮眼，據中工汽車網數據，多家頭部新能源車企今年以來銷量實現大幅增長，整體市場呈現強勁復蘇態(tài)勢。以比亞迪為例，截至2024年5月比亞迪累計銷量127.13萬輛，同比增長26.8%，2024年一季度新能源乘用車出口超9.79萬輛，同比增長153%，增長勢頭強勁。
　　3）家電市場強勁復蘇，內外銷量雙雙大漲，根據海關總署的數據顯示，一季度家電產業(yè)出口金額達1614.9億元，同比增長8.58%。國內方面，根據奧維云網的數據，第一季度國內家電市場的總銷售額達到了1799億元，同比上升6.8%。長期來看，據英飛凌，工業(yè)4.0的趨勢維持，工業(yè)控制將有望成為功率半導體行業(yè)的長期增長動力。
　　從庫存層面看，據華潤微，下游庫存去化已經基本完成，且公司訂單呈現持續(xù)增長的態(tài)勢。我們認為隨著下游庫存去化完畢，下游采購開始回到真實需求，而目前多家功率半導體廠商產能吃緊，供需錯配之下，功率半導體市場有望實現快速增長。
　　英飛凌視角：短期業(yè)績承壓，中長期增長動力充足。據英飛凌二季度業(yè)績說明會：代表消費、計算、通信和物聯網的3C市場正在觸底，但尚未恢復；工業(yè)表現出典型的后期周期行為，庫存消化研磨正在進行中；汽車電子方面，2024年全球電動汽車增長將放緩，但英飛凌認為2025年歐盟排放目標、插電式混合動力汽車的再加速勢頭，以及新能源乘用車降價等因素可能會推動2025年及以后的xEV的勢頭，因此對汽車電氣化的中期前景仍然充滿信心；此外，人工智能的普及將推動功率器件的要求，AI處理器的功率要求比傳統企業(yè)CPU高出幾個數量級，每個服務器機架的功率半導體價值量也有顯著提升。
　　綜合來看，在短期內，物聯網和安全市場的庫存消化將取得進展，從訂單輸入的改善來看，預計今年下半年的需求將溫和復蘇，長期來看，電動汽車與ADAS、新能源，人工智能和數據中心以及物聯網四大關鍵應用將成為增長的動力。
　　建議關注：華潤微、斯達半導、揚杰科技、捷捷微電、新潔能、宏微科技等
　　風險提示：下游需求復蘇不及預期、貿易摩擦風險、宏觀經濟波動、技術迭代不及預期