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國之重器，未來可期：國企紅利或有長期配置價值
　　國有企業(yè)在我國經(jīng)濟中占據(jù)重要地位，是經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量。在深化改革背景下，央國企上市公司的盈收效能有望得到改善和提升，投資價值也在逐漸凸顯。截至2024-06-11，A股總市值最高的30家公司中，國有企業(yè)（除銀行）占比達47%；2023年全年，A股凈利潤最高的30家公司中，國有企業(yè)（除銀行）占比達40%。同時，近五年來國有上市企業(yè)的ROE水平表現(xiàn)穩(wěn)健，并于2023年超過民營企業(yè)。以上結(jié)果一方面反映了國有企業(yè)在我國社會主義市場經(jīng)濟下的主導(dǎo)地位，一方面也體現(xiàn)了國有企業(yè)在A股市場上具有優(yōu)質(zhì)吸引力，具有長期配置價值。
　　兼具低估值與高分紅屬性的上市國企或迎來較好配置時機
　　在A股市場上，國有上市公司的估值水平普遍偏低，相對外企和民營企業(yè)具有更高的投資性價比，未來隨著“中特估”體系的優(yōu)化重塑，國有上市企業(yè)的估值或?qū)⒕哂休^高的提升空間。同時，高分紅也是國有上市企業(yè)的重要特征，在當(dāng)前中國長期利率下行的環(huán)境下，高分紅資產(chǎn)或存在配置機會。在實證研究中，我們以選取凈利潤市值比EP_TTM作為估值因子（EP_TTM越高，估值越低），以股息率_TTM作為紅利因子，結(jié)果顯示，兩個因子均具有一定的選股能力，低估值-高分紅的股票組合具有長期穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，且2023年后因子的選股能力有顯著增強。結(jié)果表明，低估值和高股息的資產(chǎn)或具備長期投資價值，而當(dāng)前或許是配置相關(guān)資產(chǎn)的較好時機。
　　聚焦高股息國有上市企業(yè)的上證國企紅利指數(shù)
　　上證國企紅利指數(shù)（簡稱：上國紅利）選取在上海證券交易所上市的國有企業(yè)中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、且有一定規(guī)模及流動性的30只證券作為樣本，以反映國有企業(yè)群體中高紅利證券的整體表現(xiàn)。從指數(shù)走勢的結(jié)果看，上國紅利指數(shù)在2016年-2019年間業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于其它寬基指數(shù)，與上證紅利指數(shù)表現(xiàn)相當(dāng)；2019年-2021年上國紅利指數(shù)迎來較大回撤，不過2022年后指數(shù)業(yè)績開始修復(fù)，收益表現(xiàn)超過寬基指數(shù)的同時，也優(yōu)于同期的上證紅利指數(shù)。同時，相比上證50、上證180和滬深300指數(shù)，上國紅利指數(shù)PE等估值指標(biāo)較低，與上證紅利指數(shù)相當(dāng)，具備一定的下行防御能力，未來在“中特估”體系構(gòu)建下增長潛力也相對較高，配置性價比較高。
　　紅利國企ETF：跟蹤上國紅利指數(shù)，分紅頻次較高，上市兩月均分紅
　　目前國內(nèi)增長因子處于上升行情，支撐權(quán)益市場，而周期濾波結(jié)果顯示，上國紅利指數(shù)的同比序列處于本輪基欽周期的上行區(qū)間，未來或具有較大的增長潛力。國泰上證國有企業(yè)紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱紅利國企ETF，基金代碼：510720）是目前市場上跟蹤上證國企紅利指數(shù)的唯一ETF產(chǎn)品，具有一定的稀缺性。紅利國企ETF以上證國有企業(yè)紅利指數(shù)收益率為基準(zhǔn)，以緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)、追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化為投資目標(biāo)。作為可分紅基金，紅利國企ETF一年最多分紅12次，上市以來連續(xù)兩個月均有分紅，分紅頻次較高。
　　風(fēng)險提示：本報告對歷史數(shù)據(jù)進行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡單預(yù)測未來，規(guī)律存在失效風(fēng)險。報告中涉及到的具體基金產(chǎn)品不代表任何投資意見，請投資者謹(jǐn)慎、理性地看待。