>> 德邦證券-固定收益點評：美聯(lián)儲做好了降息的準備了嗎？-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂品,盧仁揚 |
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本次FOMC會議整體偏鷹派，對于通脹的表述是“在過去一年中有所緩解，但仍處于高位”，“委員會仍需高度關注通脹風險”。同時，對于降息，本次會議的判斷是“在對通脹率可持續(xù)地向2%邁進的信心增強之前，降低目標區(qū)間是不合適的?！睆狞c陣圖來看，大部分委員預期年內只會有一次降息或者不降息。而在會議后公布SEP預測中，和3月比，美聯(lián)儲委員將PCE和核心PCE2024年和2025年的預測值都進行了上調。同時相對于3月，美聯(lián)儲對于PCE的不確定性的感知更強。這顯示出和3月相比，委員對于2024年、2025年的通脹預期變得更強。目前，盡管新增非農就業(yè)、失業(yè)率、CPI數(shù)據(jù)仍有反復，但工資增長仍然較快，PCE整體明顯高于2%的通脹目標，美國經濟仍處于“工資-價格螺旋”中，在這樣的背景下，美聯(lián)儲堅持偏鷹的立場，對于市場進行前瞻指引，有利于長端美債收益率保持在高位，限制信貸的投放，最終實現(xiàn)信貸的放緩和通脹的下降。大選年，美聯(lián)儲在言論上也較為謹慎，預計接下來各類講話會繼續(xù)強調“數(shù)據(jù)導向”，當然隨著數(shù)據(jù)的波動，官員的態(tài)度可能會有小幅度的波動。在這樣的背景下，美債收益率高位震蕩的概率偏高。
為什么已經加息了多次以后，美國經濟的韌性較強，我們認為有三點原因：1.加息并未顯著的收縮美國銀行的凈息差。凈息差支撐了美國銀行信貸投放的能力。2.美國股市和美國房地產市場的價格仍處于高位。居民財富效應支撐了居民消費的強勁。3.美國的勞動力市場預計繼續(xù)受到非法移民的補充，新增非農較好。季節(jié)性的原因帶來失業(yè)率的小幅度走高。盡管5月以來，公布的經濟數(shù)據(jù)有波動，時而超出市場預期，時而不及預期，美聯(lián)儲官員的態(tài)度時鴿時鷹，但是整體上美國經濟的韌性仍強。
議息會議接近尾聲時公布的CPI：低于預期，強化了市場的降息預期。但市場對于勞動力市場和通脹預期仍然缺乏清晰穩(wěn)定的預期，市場的認知也是隨著數(shù)據(jù)的波動而發(fā)生變化。
風險提示：美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)超預期、美聯(lián)儲降息進展超預期、美國物價水平變化超預期
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