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國內(nèi)特種MLCC主要供應(yīng)商，CMC新材料國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流：火炬電子是一家主要業(yè)務(wù)涵蓋電容器和CMC新材料原料兩大類型產(chǎn)品的高新特種軍工企業(yè)。公司是國內(nèi)特種MLCC產(chǎn)品的三大供應(yīng)商之一，與下游多數(shù)特種企事業(yè)單位建立良好的合作關(guān)系，客戶關(guān)系穩(wěn)定。公司掌握了“高性能特種陶瓷材料”產(chǎn)業(yè)化的一系列專有技術(shù)，產(chǎn)品系列覆蓋全面，是國內(nèi)少數(shù)具備陶瓷材料規(guī)?；a(chǎn)能力的企業(yè)之一，公司產(chǎn)品性能、產(chǎn)能已具備穩(wěn)定供貨能力，奠定了在我國CMC熱端新材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
　　軍工裝備國產(chǎn)化、信息化升級疊加民用新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，軍民融合帶動(dòng)MLCC需求持續(xù)放量：火炬電子自產(chǎn)元器件產(chǎn)品以軍用為主、民用為輔，在軍工裝備國產(chǎn)化、信息化升級基本趨勢下，2023年我國軍費(fèi)預(yù)算同比增速為7.2%，增速已連續(xù)3年保持增長。隨著“十四五”中期調(diào)整完成，預(yù)計(jì)未來軍工訂單持續(xù)穩(wěn)定放量；同時(shí)，傳統(tǒng)消費(fèi)類和工業(yè)類電子產(chǎn)品的升級換代，汽車電子、新能源汽車、5G等領(lǐng)域的快速發(fā)展,電容器行業(yè)將面臨良好的發(fā)展契機(jī)及廣闊的市場空間，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)迎來發(fā)展契機(jī)。
　　特種陶瓷新材料軍民產(chǎn)品逐步應(yīng)用，CMC有望創(chuàng)造業(yè)績第二曲線：國際陶瓷材料龍頭企業(yè)CMC部件已廣泛應(yīng)用于航空、航天、導(dǎo)彈、核工業(yè)、剎車系統(tǒng)等軍民高端設(shè)備的熱端結(jié)構(gòu)，并且應(yīng)用范圍仍在持續(xù)拓展?；鹁骐娮恿喯倒就黄屏烁咝阅芴沾衫w維各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)化制備關(guān)鍵技術(shù)，技術(shù)及產(chǎn)品水平達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流，是目前中國特種高性能化工新材料引領(lǐng)企業(yè)之一。隨著國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)的陸續(xù)完成、國防軍工補(bǔ)償式發(fā)展和強(qiáng)軍目標(biāo)要求拉動(dòng)各領(lǐng)域裝備升級和新一代裝備加速列裝，CMC下游市場持續(xù)放量，預(yù)計(jì)拉動(dòng)企業(yè)業(yè)績攀升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：隨著“十四五”中期調(diào)整完成和國防軍工補(bǔ)償式發(fā)展，預(yù)計(jì)國防需求釋放強(qiáng)大拉力，下游軍工訂單持續(xù)放量，帶動(dòng)企業(yè)元器件業(yè)務(wù)收入增長。同時(shí)，新材料板塊隨著國內(nèi)下游應(yīng)用拼圖的補(bǔ)全拓展，將帶動(dòng)公司業(yè)績進(jìn)一步增長。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為4.53/6.25/7.62億元，對應(yīng)PE分別為25/18/15倍，首次覆蓋，予以“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游訂單增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；3）經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)；4）業(yè)務(wù)規(guī)模增長導(dǎo)致應(yīng)收賬款持續(xù)增加風(fēng)險(xiǎn)。