>> 華泰證券-火炬電子(603678)新材料業(yè)務(wù)持續(xù)向好-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23年歸母凈利潤同比下滑60.27%，維持“增持”評級
火炬電子發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收35.04億元（yoy-1.55%），歸母凈利3.18億元（yoy-60.27%）。其中Q4實現(xiàn)營收7.90億元（yoy+9.32%，qoq-30.50%），歸母凈利2634.50萬元（yoy-68.51%，qoq-31.31%）。由于公司自產(chǎn)被動元器件核心業(yè)務(wù)受行業(yè)影響，需求有所下降，價格和毛利率也有所下價格，我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.08、1.39、1.76元（前值2024-2025年1.40、1.93元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為21倍，考慮公司新材料業(yè)務(wù)發(fā)展向好，增速較快，給予公司24年24倍PE，目標(biāo)價25.92元（前值30.8元），維持“增持”評級。
自產(chǎn)被動元器件受行業(yè)影響下滑，新材料業(yè)務(wù)增長明顯
23年公司自產(chǎn)被動元器件實現(xiàn)收入10.01億元，較22年下滑32.17%，自產(chǎn)主動元器件實現(xiàn)收入1.23億元。2023年受行業(yè)周期性波動及市場供需變化的影響，公司所屬電子元器件行業(yè)領(lǐng)域景氣度較弱，作為核心盈利業(yè)務(wù)的自產(chǎn)元器件板塊仍受影響尤為明顯；自產(chǎn)陶瓷材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.60億元，較22年增長58.51%，自產(chǎn)新材料板塊產(chǎn)品形成穩(wěn)定供貨能力，出貨量持續(xù)增長；國際貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入21.93億元，較22年增長13.28%，下游需求有所增長。毛利率方面，公司整體毛利率30.58%，較22年減少11.81pct，其中自產(chǎn)被動元器件毛利率74.20%，較22年下滑4.68pct；自產(chǎn)陶瓷材料毛利率55.59%，較22年減少15.41pct；國際貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率10.46%，較22年下滑2.54pct。
期間費用率有所提升，現(xiàn)金流水平持續(xù)向好
23年公司費用率18.15%，較22年提升3.46pct。其中銷售費用率5.10%，較22年提升0.53pct，主要系公司加大市場開拓力度；管理費用率7.85%，較22年提升1.67pct；研發(fā)費用率4.14%，較22年提升1.13pct，研發(fā)費用金額較2022年提升35.44%，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流8.67億元，回款情況良好，截至23年末貨幣資金9.99億元，達(dá)到歷史最高水平。
新材料業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破，元器件業(yè)務(wù)逐步回暖
2023年公司新材料業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破，立亞化學(xué)和立亞新材在技術(shù)開發(fā)和新產(chǎn)品開拓方面取得多項成績，產(chǎn)品技術(shù)成熟度不斷提升，訂單收入保持較快增長；元器件業(yè)務(wù)板塊在23年下半年有回暖跡象，同時廈門芯一代作為公司主動元器件板塊業(yè)務(wù)主體持續(xù)加大對晶圓半成品的研發(fā)力度，提升產(chǎn)品市場競爭力，積極拓寬銷售業(yè)務(wù)范圍，優(yōu)化產(chǎn)品布局。
風(fēng)險提示：自產(chǎn)業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，產(chǎn)品毛利率波動風(fēng)險
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