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中國(guó)宏觀
　　供給端改善優(yōu)于需求端改善—中國(guó)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
　　中國(guó)5月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期。具體來看，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.6%，略低于萬得一致預(yù)期6.0%，前值6.7%；5月社零同比增3.7%，高于萬得一致預(yù)期3.0%，前值2.3%。1-5月固定資產(chǎn)投資同比增4.0%，萬得一致預(yù)期4.2%，前值4.2%。
　　工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)高位運(yùn)行，制造業(yè)仍保持較快增速。社零較上月出現(xiàn)明顯回暖，或主要受到促消費(fèi)以及電商促銷提振。固定投資有所放緩，其中，制造業(yè)投資延續(xù)高景氣度；基建投資增速連續(xù)放緩，后續(xù)有望隨著政府債發(fā)行提速而好轉(zhuǎn)；地產(chǎn)投資仍待改善，“517”新政效應(yīng)有待進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　5月社融總量出現(xiàn)改善，其中政府債發(fā)行提速是主要貢獻(xiàn)因素。M1和M2同比增速較上月仍有回落仍主要反映了“擠水分”影響下的余波效應(yīng)。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)、居民中長(zhǎng)期貸款需求仍待改善。
　　綜合來看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍反映了供給端改善優(yōu)于需求端的改善：
　　1）供給端，新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)以及外需回暖共振下，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)高位運(yùn)行。在全球制造業(yè)景氣度提升，以及歐美補(bǔ)庫周期階段性開啟的形勢(shì)下，外需有望維持一定的韌性，使得供給端有望維持強(qiáng)勢(shì)；
　　2）需求端，除制造業(yè)外，基建、地產(chǎn)投資仍期待改善，或需要政策進(jìn)一步加碼來鞏固內(nèi)需?！?17新政”強(qiáng)地產(chǎn)刺激措施效果仍需要時(shí)間顯現(xiàn)，后續(xù)政府債發(fā)行提速，以及超長(zhǎng)期特別國(guó)債的陸續(xù)發(fā)行下，基建等實(shí)物工作量形成有望為內(nèi)需提供支持。