久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

復(fù)盤2024年上半年：創(chuàng)新業(yè)務(wù)收緊+嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)下券商板塊跑輸大盤，業(yè)績(jī)向上彈性減弱，并購(gòu)重組為主要驅(qū)動(dòng)。
　　24年1-6月券商指數(shù)跑輸大盤：年初跟隨大盤漲跌，監(jiān)管收緊創(chuàng)新業(yè)務(wù)后券商板塊表現(xiàn)和大盤分化，證監(jiān)會(huì)主席吳清定調(diào)“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”后分化加劇。并購(gòu)重組驅(qū)動(dòng)股權(quán)密集轉(zhuǎn)讓及新國(guó)九條出臺(tái)為1H24上漲主要驅(qū)動(dòng)。
　　基數(shù)效應(yīng)下板塊1Q24業(yè)績(jī)同比下滑環(huán)比改善：1Q24券商板塊凈利潤(rùn)yoy-30%/qoq+52%，擴(kuò)表放緩+監(jiān)管邊際收緊+市場(chǎng)波動(dòng)下公司自營(yíng)資產(chǎn)配置難度加大，業(yè)績(jī)向上彈性減弱。
　　行業(yè)中長(zhǎng)期邏輯：新“國(guó)九條”定調(diào)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局明晰。
　　新“國(guó)九條”分階段提出了未來(lái)5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)，并與證監(jiān)會(huì)相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，共同形成“1+N”政策體系。隨著配套政策的逐步落地，我們認(rèn)為下半年監(jiān)管預(yù)期將逐步明晰，有助于券商業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　監(jiān)管提出券商發(fā)展明確路徑及時(shí)間表：短期力爭(zhēng)通過(guò)5年左右時(shí)間推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)；中期到2035年，形成2—3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。對(duì)于券商實(shí)操而言，監(jiān)管鼓勵(lì)頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。我們認(rèn)為當(dāng)下券商并購(gòu)重組主要有四大思路：同一實(shí)際控制人旗下券商整合、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求、國(guó)資整合民營(yíng)券商。
　　我們看好具有較強(qiáng)整合能力的頭部券商。并購(gòu)重組是整合行業(yè)資源，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式，在短期內(nèi)能使規(guī)?？焖偬嵘?，但是能否發(fā)揮1+1>2的協(xié)同效應(yīng)還需要全面評(píng)估。復(fù)盤歷史上的并購(gòu)案例，我們發(fā)現(xiàn)并購(gòu)整合需要以證券公司整體戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尋找互補(bǔ)性強(qiáng)的標(biāo)的（區(qū)域互補(bǔ)&業(yè)務(wù)互補(bǔ)），并充分打造協(xié)同。
　　短期維度：當(dāng)前券商板塊低估低配，關(guān)注受益于資本市場(chǎng)改革標(biāo)的。
　　板塊低估低配：PB靜態(tài)估值處于近十年0.78%分位數(shù)/近三年1.99%分位數(shù)；1Q24主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)占比0.43%，配置系數(shù)0.13。
　　估值修復(fù)的驅(qū)動(dòng)因素：監(jiān)管預(yù)期逐步明晰+券商業(yè)績(jī)降幅逐季縮窄+并購(gòu)重組事件的階段性進(jìn)展，將驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)券商的估值逐步修復(fù)。
　　投資分析意見：資本市場(chǎng)改革及并購(gòu)重組（尤其是大型券商間）仍然是2024年證券業(yè)投資兩條主線，看好券商板塊。推薦有望受益于資本市場(chǎng)改革的標(biāo)的：中國(guó)銀河、中信證券、國(guó)泰君安、華泰證券；有望受益于并購(gòu)重組的標(biāo)的：浙商證券、國(guó)聯(lián)證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期；市場(chǎng)大幅下跌；券商并購(gòu)重組進(jìn)程不及預(yù)期。