>> 浦銀國際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2024年中期展望：放下過去，重新定位-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 3186KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙丹,楊子超 |
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“不是美股AI買不起，而是中國互聯(lián)網(wǎng)更具性價比”
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上半年回顧：“互聯(lián)網(wǎng)=避險資產(chǎn)？”年初至今（2024年6月14日），中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)YTD收益為8%，觸底反彈。細(xì)分賽道來看，在線音樂和O2O板塊領(lǐng)跑大盤。內(nèi)因——便宜是核心邏輯：1）板塊股價經(jīng)歷了三年漫長寒冬，估值極具性價比；2）利潤持續(xù)釋放疊加回購、分紅等措施提升股東回報；外因——資金流是驅(qū)動力：1）全球市場風(fēng)險偏好波動，外資回流港股；2）證監(jiān)會政策利好助推北水南下，流動性改善。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下半年整體趨勢展望：“不跟過去比，仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標(biāo)的”。1）基本面相對穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)回暖或帶動收入邊際改善，但整體來看并無顯著改變，“強(qiáng)增利，弱增收”仍將是下半年行業(yè)主要業(yè)績表現(xiàn)；2）估值方法論正在逐步切換，是影響股價走勢的關(guān)鍵，投資期縮短，市場逐漸接受從價值股維度對互聯(lián)網(wǎng)評估篩選，放低收入增長預(yù)期，更看重“高利潤率+充?，F(xiàn)金流+持續(xù)回購”三大優(yōu)勢帶來的安全邊際空間。經(jīng)歷上半年反彈，個別板塊有回調(diào)壓力，整體性價比依然凸顯。縱向來看，估值仍處于歷史低位區(qū)間，而橫向比較（區(qū)域、板塊）才更具參考意義，仍是低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此外，下半年關(guān)注重點(diǎn)：美國大選下的地緣政治風(fēng)險、公司回購進(jìn)度、潛在分拆上市機(jī)會以及AI大模型的應(yīng)用落地進(jìn)展。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2024年下半年細(xì)分行業(yè)展望：細(xì)分板塊推薦順序依次為：
1）游戲：基本面趨于改善，行業(yè)步入新產(chǎn)品周期，帶動行業(yè)回暖；
2）電商：估值仍具吸引力，注重性價比，出海打造第二增長曲線；
3）泛視頻：步入全面盈利時代，廣告和電商驅(qū)動變現(xiàn)，直播疲軟；
4）O2O：競爭緩和但并未結(jié)束，社區(qū)團(tuán)購持續(xù)減虧，出境游仍有空間；
5）SaaS：需求端仍有壓力，AIGC帶來新契機(jī)，中短期預(yù)期增速放緩。
個股方面，拼多多、騰訊為我們的行業(yè)首選：拼多多，稀缺成長股標(biāo)的，持續(xù)受益于國內(nèi)消費(fèi)降級趨勢，海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長；騰訊，視頻號帶來業(yè)務(wù)增量，游戲業(yè)務(wù)或迎拐點(diǎn)，毛利率持續(xù)改善。
投資風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度，地緣政治風(fēng)險，細(xì)分行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
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