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核心觀點(diǎn)：拜登任內(nèi)放松移民政策，非法移民數(shù)量大增，成為美國勞動力改善的一股力量，也在一定程度上助力薪資和通脹控制。隨著大選臨近和民眾爭議的上升，拜登政府近期有收緊移民舉措。若未來移民數(shù)量大幅回落，市場擔(dān)憂美國勞動力改善趨勢逆轉(zhuǎn)，就業(yè)缺口重新擴(kuò)大，控通脹難度增加。目前看，拜登政府還是為選舉做策略性調(diào)整，短期內(nèi)意義有限，中長期影響需觀察，但如果特朗普上任，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將增加。
　　一、本周話題：拜登對移民態(tài)度變化，美國就業(yè)供給改善到頭？
　　拜登任內(nèi)放松移民政策，非合法途徑進(jìn)入美國人數(shù)近年來大增，成為美國勞動力改善的一股核心力量，也在一定程度上助力薪資和通脹的控制。
　　隨著大選臨近和民眾爭議的上升，拜登政府近期在相關(guān)議題上表現(xiàn)出未來或重新收緊移民的傾向。蓋洛普民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前對拜登政府不滿的選民中有近20%表示開放邊境和非法移民是他們最關(guān)心的議題。拜登政府近期簽署限制非法越境移民數(shù)量的行政命令，也與墨西哥發(fā)表聯(lián)合聲明表示將加強(qiáng)非法越境管控。
　　若新一屆美國政府實(shí)質(zhì)性收緊移民政策，市場擔(dān)憂美國勞動力改善的趨勢或部分逆轉(zhuǎn)，就業(yè)供需缺口或重新擴(kuò)大，薪資和通脹控制的難度或邊際增加。目前來看，拜登政府主要還是為選舉做策略性調(diào)整，短期內(nèi)意義有限，中長期影響還需觀察，但如果特朗普上任，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將增加。
　　首先，拜登此舉有很大策略性的成分，大選辯論臨近，移民問題需要正視，并且塑造一個(gè)理性解決形象，避免陷入被動。
　　其次，目前美墨邊境口岸每日有近4000多個(gè)庇護(hù)申請，遠(yuǎn)超2500人的紅線，短期想完全管控，需要大量人力物力投入，難度較大。
　　最后，拜登的短期策略很可能遭遇移民權(quán)益保護(hù)團(tuán)體的法律訴訟，而更中長期的移民法案調(diào)整需要國會討論，有很大不確定性。
　　二、全球市場回顧：美國CPI超預(yù)期下行，降息交易來襲，納斯達(dá)克創(chuàng)歷史新高、原油價(jià)格下跌、黃金價(jià)格大漲、美債利率下行。
　　三、全球經(jīng)濟(jì)跟蹤：美國增長指標(biāo)走弱，本周國內(nèi)地產(chǎn)和乘用車銷售雙弱。本周海外流動性穩(wěn)定，降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期較上周繼續(xù)提前，國內(nèi)資金利率邊際下行。美股波動率繼續(xù)處于低位，黃金看多情緒有所減弱，銅看多持倉回彈，原油看多預(yù)期繼續(xù)抬升。美國通脹數(shù)據(jù)降溫，降息交易再啟；國內(nèi)社融仍弱，核心需求不足。
　　四、下周關(guān)注：美國5月零售，中國5月生產(chǎn)、消費(fèi)和投資，歐元區(qū)和日本5月通脹。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹上行超預(yù)期，貨幣政策繼續(xù)收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續(xù)下跌；美國經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，美國通脹快速下行，金融市場出現(xiàn)流動性危機(jī)，聯(lián)儲被迫轉(zhuǎn)向?qū)捤?；歐洲能源危機(jī)超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，全球市場陷入動蕩，外需萎縮，政策面臨兩難；中美關(guān)系惡化超預(yù)期；逆全球化程度進(jìn)一步加深，供應(yīng)鏈恢復(fù)低于預(yù)期，供應(yīng)端的分裂超預(yù)期，以及全球地緣政治動蕩加深，相關(guān)資源爭奪惡化；俄烏與中東沖突惡化。