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宏觀策略
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)-中國(guó)需要進(jìn)一步放松政策
　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次表明第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，房地產(chǎn)銷售進(jìn)一步下滑，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速也有所放緩，均低于市場(chǎng)預(yù)期。由于最近寬松政策可能存在時(shí)滯，新房銷售進(jìn)一步下滑，尤其是在低線城市。原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)比較低迷和地方政府財(cái)政緊張，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資拖累固定資產(chǎn)投資增速。社會(huì)零售額在必選消費(fèi)品和家電的帶動(dòng)下小幅反彈。
　　房地產(chǎn)延續(xù)低迷和通縮壓力仍是拖累總需求，而供給端的制造業(yè)投資和工業(yè)生產(chǎn)則表現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。央行可能進(jìn)一步下調(diào)LPR 10-20個(gè)基點(diǎn)，以減輕消費(fèi)者和民營(yíng)企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。央行還可能降低存款利率以保護(hù)銀行凈息差。同時(shí)，中央政府可能會(huì)加快發(fā)債和財(cái)政擴(kuò)張，以刺激總需求。（鏈接）
　　行業(yè)點(diǎn)評(píng)
　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)- NBS數(shù)據(jù)或預(yù)示2Q電商GMV表現(xiàn)有望好于預(yù)期
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，5M24網(wǎng)上零售額/實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)5.8萬億元/4.8萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)12.4%/11.5%，對(duì)應(yīng)兩年CAGR為13.1%/11.6%，網(wǎng)上零售額增速持續(xù)超過實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)。單5月份實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速12.9%，環(huán)比上月的9.6%進(jìn)一步加速，較高基數(shù)下穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)且好于市場(chǎng)預(yù)期，直播電商及即時(shí)零售持續(xù)滲透、購(gòu)物體驗(yàn)提升下消費(fèi)者購(gòu)買習(xí)慣持續(xù)向線上遷移或?yàn)橹饕?。電商平臺(tái)圍繞高頻及核心會(huì)員用戶展開補(bǔ)貼和驅(qū)動(dòng)用戶體驗(yàn)提升的投資有望支撐高效增長(zhǎng)，基于較為穩(wěn)定的利潤(rùn)水平提升股東回報(bào)或有望為估值水平提供支撐，而未來消費(fèi)復(fù)蘇或有望支撐更進(jìn)一步的估值重估。我們維持拼多多(PDDUS)、阿里巴巴(BABAUS)和京東(JDUS)的買入評(píng)級(jí)。（鏈接）