>> 太平洋證券-5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：平穩(wěn)表現(xiàn)背后仍存結(jié)構(gòu)性矛盾-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐超 |
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中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.6%，預期6.0%，4月同比增6.7%。
中國5月社會消費品零售總額同比增3.7%，預期3.0%，4月同比增2.3%。
中國1-5月固定資產(chǎn)投資同比增4.0%，預期4.2%，4月同比增4.2%。
中國5月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，4月為5.0%。
制造業(yè)拉動邊際減弱，工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落
基數(shù)及假期錯月拖累工業(yè)生產(chǎn)同比增速下行。中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，相比前值回落1.1個百分點，小幅低于市場一致預期。結(jié)合環(huán)比+0.30%的增速來看，本月工增同比增速的回落主可能要受基數(shù)走高的拖累（2023年5月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比上月增長0.77%），此外假期錯月制造業(yè)生產(chǎn)活躍度的邊際下降可能也有影響。
制造業(yè)是生產(chǎn)同比增長的主要支撐。三大門類中，采礦業(yè)增加值同比增長3.6%，制造業(yè)增長6.0%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長4.3%，制造業(yè)增加值同比高出整體工業(yè)增加值，尤其是高技術制造業(yè)，5月增加值同比增長10.0%，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的背景下，技術含量更高的行業(yè)對于整體工業(yè)增加值同比的貢獻相對更強。此外裝備制造業(yè)增長7.5%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)增長2.6個百分點，“壓艙石”作用持續(xù)顯現(xiàn)。
但邊際而言，制造業(yè)的拉動效應有所減弱。5月制造業(yè)工業(yè)增加值同比較前值回落1.5個百分點，出口交貨值同比增速也較前值回落2.7個百分點至4.6%。考慮到本月制造業(yè)PMI中生產(chǎn)指數(shù)的明顯回調(diào)，5月制造業(yè)生產(chǎn)或有降溫，除下游需求的拉動有限之外，小長假造成的工作日數(shù)量減少可能也是一個原因。
“量”“價”表現(xiàn)分化反映企業(yè)盈利壓力。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為扣除價格因素的實際增長率，5月41個大類行業(yè)中有33個行業(yè)增加值保持同比增長。相比而言，此前公布的PPI數(shù)據(jù)中，多個工業(yè)行業(yè)價格同比仍為負增，數(shù)量與價格表現(xiàn)的差異一是反映出供大于求的現(xiàn)實，二是體現(xiàn)市場競爭較強，企業(yè)利潤端有所承壓。
風險提示：
穩(wěn)增長政策落地節(jié)奏不及預期。
地緣政治不確定性。
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