>> 招銀國際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：1Q24行業(yè)業(yè)績總結(jié)及三條投資布局主線-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 1961KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
賀賽一,陶冶,陸文韜 |
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回顧年初至今的板塊表現(xiàn)及行業(yè)1Q24業(yè)績，互聯(lián)網(wǎng)板塊在情緒改善及短線資金流入助推下的較快速上漲后有所回調(diào)，符合我們此前的預(yù)期。從全年維度選股視角來看，在降息交易尚未趨勢性啟動、流動性仍偏緊的情況下，我們建議圍繞三條主線選股：1）公司有能力提高或保持股東回報至有吸引力水平，關(guān)鍵支撐來自于公司的基本面質(zhì)量（業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，主營業(yè)務(wù)仍有穩(wěn)定增長、且具備穩(wěn)定的盈利能力）且有意愿（管理層重視提升股東回報）提升股東回報水平，此主線下建議關(guān)注：阿里巴巴、騰訊、網(wǎng)易等；2）新業(yè)務(wù)潛在體量大、業(yè)務(wù)探索有望在長期帶來可觀資本利得；目前新業(yè)務(wù)的探索方向主要集中在出海和AI相關(guān)，此主線下建議關(guān)注：拼多多、騰訊、阿里巴巴、攜程等；3）GARP（growth at reasonable price）:市場仍會持續(xù)給予主營業(yè)務(wù)有穩(wěn)健盈利增長空間的公司估值，此主線下建議關(guān)注：騰訊音樂、攜程、美團。
電商：消費復(fù)蘇及股東回報仍為驅(qū)動估值重估的關(guān)鍵因素。2024年服務(wù)體驗型消費相較實物商品消費獲得更多偏好的趨勢有望延續(xù)，電商平臺仍將GMV和收入增長放在首位，平臺圍繞高頻及核心會員用戶展開補貼和驅(qū)動用戶體驗提升的投資有望支撐高效增長，且投資有望帶動整體線上滲透率提升的速度超預(yù)期。我們預(yù)測2024年實物商品網(wǎng)上零售額將同比增長8.4%（社會消費品零售總額：同比增長5.2%）?；谙鄬Ψ€(wěn)定的營業(yè)利潤水平基礎(chǔ)，提升股東回報的舉措或有望為估值提供支撐，而估值水平的進一步重估或?qū)⑷Q于消費能否進一步穩(wěn)步復(fù)蘇。海外擴張仍是電商平臺長期營收和盈利增長的關(guān)鍵推動力。
在線旅游：出行旺季到來持續(xù)支撐行業(yè)高景氣。盡管面臨高基數(shù)，節(jié)假日出游數(shù)據(jù)顯示旅游需求趨向常態(tài)化后整體旅游消費仍具韌性。隨著暑期旺季的到來，旅游行業(yè)高景氣有望延續(xù)，而出境游業(yè)務(wù)的恢復(fù)或有望好于預(yù)期，具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢及相對更高出境游業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)的平臺有望持續(xù)受益，國際業(yè)務(wù)的布局有望帶來長期營收和盈利增長空間。我們?nèi)钥春脭y程的長期增長潛力，其國內(nèi)和出境游合計23-25E營收CAGR有望達(dá)到12%，經(jīng)營利潤CAGR有望達(dá)到15%，純國際業(yè)務(wù)2028E營收貢獻(xiàn)有望提升至約30%，且Trip.com平臺長期經(jīng)營利潤率水平有望好于國內(nèi)，帶來中長期營收和盈利的支撐。
在線游戲：新產(chǎn)品上線有望推動2H24游戲市場加速增長。我們預(yù)測2024年全年中國游戲行業(yè)收入同比增長6%。在新游戲上線帶動下，下半年游戲行業(yè)收入增長有望加速。4M24中國游戲市場收入同比增長6%至951億元，主要得益于常青游戲產(chǎn)品流水的穩(wěn)健增長，新游戲流水貢獻(xiàn)相對有限。展望下半年，多款高期待值游戲上線有望驅(qū)動游戲市場重新加速。
在線廣告：廣告市場持續(xù)復(fù)蘇。我們預(yù)計2024年中國在線廣告市場將延續(xù)復(fù)蘇趨勢，全年在線廣告行業(yè)規(guī)模同比增長12%（2023：14%）。分平臺看，我們看好騰訊/快手/嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)將繼續(xù)好于市場，主要得益于電商交易生態(tài)及廣告基礎(chǔ)設(shè)施的完善；而百度的廣告表現(xiàn)或因競爭及業(yè)務(wù)調(diào)整原因增速或弱于行業(yè)，且增長能見度有待進一步觀察。
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