>> 湘財證券-策略專題：高股息策略下半年將步入防守與撤退階段-240618
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
大小： |
2368KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心要點：
策略透視：高股息策略標的多屬于第三類投資區(qū)域
就如何判斷市場不同階段具體適用的投資策略問題，我們主要通過基本面與市場面的凈利潤+PE模型的四大投資區(qū)域來大致判斷。具體而言，在2021年至2024年初的市場下行過程中，以第三類標的為主要組成部分的高股息策略取得明顯優(yōu)勢。
高股息策略_中證紅利指數(shù)近年處于上升通道
中證紅利指數(shù)自2021年上半年中證800開始走弱以來，總體保持相對強勢：2021年2月份的4500點左右上升至5500點附近開始震蕩，2024年2月再次啟動突破5500點，總體處于上升通道；中證800自2021年2月份最高接近6000點，一路震蕩下行至2024年1月份的3500點，2024年2月份開始反彈，但反彈至4000點附近，動力明顯轉弱，總體依然處于下行通道。
但在2017年至2020年期間，中證紅利指數(shù)走勢與中證800指數(shù)走勢總體趨同。比較顯示，中證紅利指數(shù)在2021年之后走勢強于中證800指數(shù)，根本原因有：一方面，市場總體走勢在2021年之后趨于下行，中證紅利指數(shù)由于標的股息率較高，PE估值相對偏低，抗風險能力較強，偏防御類特征顯著；另一方面，我國自2021年政府工作報告正式提出3060的“雙碳”目標，導致煤炭行業(yè)資本開支下降，行業(yè)短期盈利能力上升，推動該行業(yè)傾向于現(xiàn)金分紅，股息率持續(xù)高位。
對中證紅利指數(shù)的主要構成行業(yè)來看，銀行、煤炭、交運、鋼鐵等四個行業(yè)合計有50只個股，占該指數(shù)總股數(shù)的50%，數(shù)量相對集中。進一步分析顯示，煤炭板塊塊自2021年以來上漲了90.15%，是推動中證紅利指數(shù)上行的主要動力來源，而2024年以來推動中證紅利指數(shù)強于大盤的動力，除煤炭行業(yè)外，銀行也有顯著上漲，但交運、鋼鐵的表現(xiàn)一般。
下半年高股息策略_防守與撤退
2024年，新周期啟動，原先適用于市場低迷階段的第三區(qū)域（低增長，但有股息支撐的防御性板塊）投資策略，尤其是高股息策略，面臨構建基礎逐漸轉弱的局面。具體影響因素有：一方面，下半年距離美國降息更進一步，且日元已開始大幅貶值，國際資金流入國內(nèi)的速度下半年有望加快；另一方面，高股息標的在連續(xù)3年跑贏大盤的背景下，獲利盤較重，相應估值已有明顯上升，對市場資金的吸引力逐漸下降；第三方面，高股息標的吸引了大量資金，與國內(nèi)大力推進發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的政策發(fā)力方向背離。
投資建議
綜合而言，我們認為高股息策略，現(xiàn)階段依然具有一定的適用價值，但隨著新周期啟動后歷史前進步伐的不斷推進，市場重心必將向第二類區(qū)域標傾斜，以第三區(qū)域標的為主的高股息策略在下半年出現(xiàn)變化的概率上升，需要及時跟蹤高股息策略的收益變化，必要時適當調(diào)整投資策略。
風險提示
俄烏、巴以的地緣危機升級；國內(nèi)房地產(chǎn)恢復、地方債調(diào)控不及預期。
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