>> 光大證券-家用電器行業(yè)研究雙周報(2024年第23-24周)：白電基本面強(qiáng)勁，看好估值持續(xù)修復(fù)-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
大?。?/td>
| 1604KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪吉然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
白電基本面強(qiáng)勁，看好估值持續(xù)修復(fù)
市場表現(xiàn)層面：2024年以來(截至6月14日，下同)，家電板塊整體漲幅14.52%，同期大幅跑贏地產(chǎn)指教，兩者脫鉤反應(yīng)家電資產(chǎn)稀缺性（高分紅+業(yè)績穩(wěn)+低估值，經(jīng)濟(jì)磨底期的避風(fēng)港）。進(jìn)攻角度，地產(chǎn)加大政策轉(zhuǎn)向，二手房市場邊際回暖，有利于家電板塊的業(yè)績和估值向上彈性。6月以來家電板塊跑贏同花順全A 2.7%，行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點，白電內(nèi)外銷延續(xù)向好趨勢，可選類家電表現(xiàn)平淡?；久娼嵌龋海?）白色家電景氣確定性強(qiáng)：24年1-7月行業(yè)排產(chǎn)同比高增、海外需求延續(xù)高增、企業(yè)渠道庫存水位偏低，白電全年業(yè)績釋放確定性強(qiáng)，展望24年，白電龍頭高股息+低估值+業(yè)績確定性多重共振，看好白電板塊估值持續(xù)上修。（2）部分行業(yè)的景氣復(fù)蘇還未明顯到來：大廚電（與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高）基本面反轉(zhuǎn)仍需等待行業(yè)景氣復(fù)蘇，主要關(guān)注竣工逆風(fēng)期結(jié)束拐點；生活/廚房類小家電（與居民收入關(guān)聯(lián)度高）4月消費表現(xiàn)整體平淡，預(yù)計24年業(yè)績整體較為平穩(wěn)。
個股選擇方面：（1）基本面穩(wěn)定以及配置價值高的大家電龍頭，推薦格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器；（2）可選消費品有望經(jīng)歷疫后復(fù)蘇，廚房小家電板塊的配置價值提升，推薦蘇泊爾、小熊電器；（3）新興家電中具備長期增長確定性的清潔品類，推薦科沃斯、石頭科技；（4）海信系公司股權(quán)激勵充分，業(yè)績兌現(xiàn)度高，建議關(guān)注海信視像、海信家電。
基本面：空冰洗剛需品類韌性較強(qiáng)，可選品類略有承壓
大白電出廠口徑（空冰洗）：1）空調(diào)：4月空調(diào)：內(nèi)外銷延續(xù)增長趨勢。4月家用空調(diào)出貨2194萬臺（yoy+22%），1-4月累計同比+20%，其中4月內(nèi)銷1210萬臺（yoy+14%），同比延續(xù)增長，內(nèi)銷增長主要系渠道備貨旺季，1-4月內(nèi)銷累計同比+16%；4月空調(diào)出口984萬臺（yoy+35%），1-4月累計同比+25%，出口增長主要系紅海危機(jī)等地緣政治下提前備貨+人民幣匯率低位+歐美補(bǔ)庫及東南亞經(jīng)濟(jì)向好等多因素利好；2）冰箱/洗衣機(jī)：4月冰箱/洗衣機(jī)出貨量同比+17%/+13%，冰箱/洗衣機(jī)出貨量1-4月累計同比+18%/+11%，其中4月冰箱/洗衣機(jī)內(nèi)銷分別同比+11%/+17%，外銷分別同比+22%/+9%。內(nèi)銷同比增長主要系以舊換新補(bǔ)貼落地+原材料上漲促使渠道提前備貨；外銷在4月同比增速延續(xù)，依然表現(xiàn)強(qiáng)勢，維持增長主因系同期低基數(shù)+市場需求回升+產(chǎn)品價格優(yōu)勢。
大家電零售口徑（空冰洗彩廚）：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電、大廚電4月全渠道銷額分別同比-8.7%、-1.6%、-0.2%、-2.1%、-8.3%，全渠道銷額1-4月累計分別同比-2.2%、+6.5%、+7.3%、+9.3%、-2.3%，冰箱、洗衣機(jī)、彩電增速較快。
廚房小家電：廚房小家電4月全渠道銷額同比-1.8%，全渠道銷額1-4月累計同比+1.8%。小家電消費有所回暖，但整體偏可選，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢+上年較高基數(shù)下業(yè)績整體有所承壓。
清潔電器：清潔電器4月全渠道銷額同比+8.6%，全渠道銷額1-4月累計同比+18.8%。行業(yè)整體量價同比大幅提升，增長勢頭明顯上揚。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；原材料成本大幅上升；本幣大幅升值。
|
|
