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2024年5月美國(guó)零售數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)事件：
　　6月18日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布2024年5月美國(guó)零售額數(shù)據(jù)：
　　【1】零售銷售環(huán)比增速為+0.1%，預(yù)期為+0.3%，前值（前值指4月，下同）由0.0%修正至-0.2%；
　　【2】核心零售銷售（不含汽車和汽油）環(huán)比增速-0.1%，預(yù)期為+0.2%，前值由+0.2%修正至-0.1%。
　　市場(chǎng)反應(yīng)：
　　零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，周二（6月18日）美股三大股指收漲，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別上漲0.15%、0.25%和0.03%。10年期國(guó)債收益率下行6bp至4.22%，2年期國(guó)債收益率下行6bp至4.69%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　如何理解5月低于預(yù)期的美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)？一則，從趨勢(shì)看，2024年2月，美國(guó)零售環(huán)比增速為+0.7%，3月降至+0.6%，4月下修至-0.2%，5月小幅反彈但低于市場(chǎng)預(yù)期，指向美國(guó)消費(fèi)正在逐級(jí)降溫。二則，低于預(yù)期的零售數(shù)據(jù)表明非農(nóng)數(shù)據(jù)存在失真的可能性，5月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)27.2萬(wàn)人，平均時(shí)薪同比增速超預(yù)期升至4.1%，但在就業(yè)火熱、薪資增速反彈的情況下，5月零售數(shù)據(jù)卻表現(xiàn)平淡，反映非農(nóng)數(shù)據(jù)可能被高估。三則，從結(jié)構(gòu)看，5月零售數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)在于汽車、地產(chǎn)鏈等對(duì)利率較敏感行業(yè)消費(fèi)的修復(fù)，5月美債利率震蕩回落，汽車以及家電等行業(yè)消費(fèi)表現(xiàn)較好，反映出這部分消費(fèi)的韌性。
　　從降息角度看，9月降息的必要性進(jìn)一步提升。5月失業(yè)率抬升至4.0%、消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)疲軟，以及6月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)降至65.6，為7個(gè)月以來(lái)最低水平，均反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率環(huán)境下承壓。展望來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)保經(jīng)濟(jì)的重要性提升，出于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的必要，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)對(duì)通脹有更高的容忍度，很難保持之前的強(qiáng)硬態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿呵護(hù)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力增強(qiáng)，再次驗(yàn)證我們認(rèn)為美債利率短期內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入回落通道的觀點(diǎn)。零售數(shù)據(jù)公布后，CMEFedwatch工具顯示，市場(chǎng)預(yù)期降息最早可能出現(xiàn)在今年的9月，概率為61.7%，前一日為56.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；地緣政治形勢(shì)超預(yù)期演變。