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上周醫(yī)藥生物下跌0.75%，位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第15位
　　上周醫(yī)藥生物報(bào)收7138.19點(diǎn)，下跌0.75%，漲幅排名位列申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)第15位。滬深300指數(shù)下跌0.91%，醫(yī)藥跑輸滬深300指數(shù)0.17%。申萬(wàn)醫(yī)藥生物二級(jí)子行業(yè)醫(yī)療服務(wù)II報(bào)收4373.54點(diǎn)，上漲0.68%；中藥II報(bào)收6797.43點(diǎn)，下跌2.84%；化學(xué)制藥II報(bào)收9506.45點(diǎn)，上漲0.33%；生物制品Ⅱ報(bào)收6187.43點(diǎn)，下跌0.01%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報(bào)收5483.51點(diǎn)，下跌5.78%；醫(yī)療器械Ⅱ報(bào)收6371.14點(diǎn)，下跌0.65%。細(xì)分板塊來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)漲幅居前。
　　從醫(yī)療服務(wù)板塊公司的表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：皓元醫(yī)藥（+6.5%）、諾泰生物（+5.7%）、南華生物（+4.9%）、貝瑞基因（+4.1%）、成都先導(dǎo)（+4.1%）；表現(xiàn)靠后的公司有：泰格醫(yī)藥（-5.7%）、皓宸醫(yī)療（-3.9%）、創(chuàng)新醫(yī)療（-3.3%）、博騰股份（-2.9%）、通策醫(yī)療（-2.9%）。
　　醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）25.17 X，PB（lf）2.40 X
　　當(dāng)前申萬(wàn)醫(yī)療服務(wù)板塊PE為25.17X，近一年P(guān)E最大值為36.83X，最小值為20.88X；當(dāng)前PB為2.40X，近一年P(guān)B最大值為4.41X，最小值為2.38X。醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）較前一周下降了0.16X，PB（lf）較前一周下降了0.01X。從近10年來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)估值位于歷史分位的27.78%，醫(yī)療服務(wù)板塊估值位于歷史分位的2.26%。
　　本周觀點(diǎn)
　　醫(yī)藥外包服務(wù)板塊整體來(lái)看短期承壓，CXO行業(yè)高成長(zhǎng)期已過(guò)，短期由于美國(guó)加息帶來(lái)的全球醫(yī)藥投融資下滑及國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥投入逐漸趨于謹(jǐn)慎，行業(yè)當(dāng)前仍然存在一定壓力，我們期待全球醫(yī)藥投融資拐點(diǎn)的到來(lái)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們建議優(yōu)選成長(zhǎng)性較好的細(xì)分方向。
　　受居民消費(fèi)意愿影響及部分醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)品集采降價(jià)影響，部分民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)承壓。但我們看好眼科醫(yī)療服務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，尤其民營(yíng)頭部醫(yī)院有望借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)集中度的提升。其次，部分具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的綜合醫(yī)院有望隨著床位數(shù)的爬坡迎來(lái)利潤(rùn)拐點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　對(duì)于體外診斷領(lǐng)域及第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室，雖然受新冠檢測(cè)需求退潮影響板塊持續(xù)承壓，但相關(guān)公司常規(guī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年來(lái)看盈利能力有望逐季改善。
　　年初至今醫(yī)藥板塊板塊繼續(xù)回調(diào)，尤其細(xì)分醫(yī)療服務(wù)下跌超30%，板塊回調(diào)較充分。此外，眾議院提案版本的美國(guó)2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案NDAA(H.R.8070)未納入“生物安全法”(H.R.8333)對(duì)CXO行業(yè)階段性利好，但通過(guò)參議院NDAA以及單獨(dú)立法途徑仍有可能，長(zhǎng)期應(yīng)持續(xù)關(guān)注“生物安全法”可能對(duì)中國(guó)CXO行業(yè)產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。綜上我們維持醫(yī)療服務(wù)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注高成長(zhǎng)及預(yù)期改善兩大方向，具體而言：（1）高成長(zhǎng)細(xì)分方向：醫(yī)藥外包服務(wù)中的臨床CRO、ACDCDMO、減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈多肽CDMO，民營(yíng)醫(yī)療中的眼科醫(yī)療服務(wù)及有望迎來(lái)利潤(rùn)拐點(diǎn)的綜合醫(yī)院。（2）預(yù)期改善方向：隨著新冠高基數(shù)影響消除，盈利能力有望逐季改善的第三方檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變動(dòng)不確定性；創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。