>> 平安證券-證券行業(yè)2024年中期策略報告：供給側優(yōu)化在即，關注底部布局機會-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 1650KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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復盤：24Q1業(yè)績高基數下承壓，估值與持倉均至歷史低位。受24Q1市場波動較大、股權融資進一步放緩等因素影響，一季度43家上市券商實現營業(yè)收入1058億元（YoY-21.5%）、歸母凈利潤294億元（YoY-31.7%），其中經紀/投行/資管/利息/自營業(yè)務凈收入同比變動-9%/-36%/-2%/-36%/-33%。頭部券商整體業(yè)績表現優(yōu)于中小券商，內部業(yè)績有所分化，預計系金融資產持倉結構和風控能力不同，導致自營收入降幅差異較大。受市場波動、業(yè)績壓力、監(jiān)管趨嚴等因素影響，上半年證券板塊整體較上證綜指形成超額虧損，至6月14日板塊估值僅1.05xPB，24Q1末主動型基金重倉持股比例0.46%（QoQ-0.23pct），均回到歷史低位。
展望：把握證券業(yè)供給側改革主線。1）政策布局：圍繞新國九條，資本市場開啟新一輪深化改革，指明加速一流投資銀行建設目標。2）格局優(yōu)化：頭部券商做優(yōu)做強、中小券商特色化經營、集中力量打造證券業(yè)“國家隊”。3）業(yè)務方向：投行業(yè)務加大對“五篇大文章”、新質生產力、高水平對外開放的股債融資支持，關注并購重組業(yè)務機遇；財富管理業(yè)務重點關注權益型產品和ETF，注重投資者長期回報；機構服務業(yè)務關注公募交易服務的規(guī)范，加大服務中長期資金入市力度；重資本業(yè)務關注衍生品、融資融券等監(jiān)管制度的完善，優(yōu)質券商有望適度拓展資本空間、提升資金使用效率。4）監(jiān)管方向：持續(xù)健全監(jiān)管制度，全面提升監(jiān)管力度，上半年監(jiān)管法規(guī)出臺數量與罰單數量明顯提升。
投資建議：監(jiān)管持續(xù)關注資本市場高質量發(fā)展，重視投資者獲得感提升，資本市場和券商重要性將提升。在加速建設一流投資銀行和合規(guī)風控要求更高、監(jiān)管力度強化的導向下，證券行業(yè)供給側將持續(xù)優(yōu)化。當前證券指數（申萬II）估值僅約1.05xPB，位于過去十年的前5%分位，24Q1末公募基金重倉持股比例也至近5年低點，證券板塊具備較高性價比和安全邊際，關注β屬性帶來的板塊估值修復。圍繞證券行業(yè)供給側優(yōu)化主線，建議關注專業(yè)能力領先、經營穩(wěn)健的頭部券商。
風險提示：1）權益市場大幅波動；2）宏觀經濟超預期下行；3）資本市場改革政策推進不及預期；4）監(jiān)管政策不斷趨嚴。
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