>> 平安證券-非銀金融行業(yè)保險業(yè)2024年中期策略報告：負(fù)債端已行穩(wěn)，資產(chǎn)端待起航-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 1638KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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行業(yè)復(fù)盤：資負(fù)兩端表現(xiàn)分化，資產(chǎn)端為壓制主因。1）行情回顧：機(jī)構(gòu)持倉仍處底部，地產(chǎn)投資是影響保險股表現(xiàn)的主要因素。2）負(fù)債端：保費(fèi)與盈利能力呈現(xiàn)差異化。3）資產(chǎn)端：權(quán)益市場震蕩、總投資收益率仍同比下滑。
負(fù)債端：壽險有望持續(xù)向好，負(fù)債成本總體可控。1）保險需求：居民對儲蓄險的需求依然旺盛。2）產(chǎn)品策略：聚焦儲蓄險銷售，加大保障險推廣。3）渠道發(fā)展：銀保價值為王，個險量穩(wěn)質(zhì)升。4）負(fù)債成本：新業(yè)務(wù)成本行業(yè)性走高，監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)成本壓降。近年來，險企投資收益率承壓、壽險負(fù)債成本走高，市場對壽險利差損擔(dān)憂加劇。2023年主要上市險企集中下調(diào)風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)和投資收益率假設(shè)；同時，監(jiān)管加強(qiáng)引導(dǎo)和險企主動調(diào)整并行，壽險負(fù)債成本有望壓降、利差損風(fēng)險有望緩解。
資產(chǎn)端：長債為錨，地產(chǎn)修復(fù)與權(quán)益彈性可期。1）長端利率底部企穩(wěn)，長期國債將繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定錨”的作用。超長期特別國債的逐步發(fā)行將加大市場優(yōu)質(zhì)長期債券的供給力度。2）地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，助力化解險企投資風(fēng)險。若房地產(chǎn)市場邊際改善，將有望改善保險公司的資產(chǎn)減值壓力、化解險企投資風(fēng)險。3）結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，中期權(quán)益機(jī)會在增加。隨著A股下半年結(jié)構(gòu)性機(jī)會的增加，上市險企投資收益率有望同比改善、凈利潤有望企穩(wěn)回升。
投資建議與風(fēng)險提示
1.投資建議：負(fù)債端，24Q1壽險NBV普遍較大幅增長，居民儲蓄需求旺盛、保險競品收益率下降，儲蓄險需求將持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)24Q2的NBV增長壓力有望緩解、2024全年有望延續(xù)負(fù)債端改善之勢。產(chǎn)險馬太效應(yīng)明顯、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)2024年保費(fèi)穩(wěn)增、COR改善。資產(chǎn)端，預(yù)計(jì)十年期國債收益率下行空間不大，地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力、A股下半年結(jié)構(gòu)性機(jī)會增加，將助力險企投資收益率和凈利潤改善。目前行業(yè)估值和持倉仍處底部，β屬性與地產(chǎn)投資風(fēng)險緩解將助力保險板塊估值底部修復(fù)，看好行業(yè)長期配置價值。個股建議關(guān)注中國太保、新華保險、中國人壽。
2.風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動導(dǎo)致利潤承壓、板塊行情波動劇烈。壽險新單與NBV不及預(yù)期。監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán)。長端利率超預(yù)期下行。產(chǎn)險賠付超預(yù)期導(dǎo)致承保利潤下滑。
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